Analiz- Ereğli Demir Çelik 2Ç25 Sonuçları (İş Yatırım)

Tavsiye: TUT
Yükselme Potansiyeli: -3%
Gerçekleşen ve Tahminler
Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Erdemir beklentilerin üzerinde (İş Yatırım:
832 milyon TL, Piyasa: 759 milyon TL), 2Ç25'te yıllık bazda %70 düşüşle 1,31
milyar TL net kar rakamı açıkladı. Yıllık bazdaki düşüşte operasyonel performanstaki
gerileme etkili oldu. Beklentimizin üzerinde operayonel karlılık ve ertelenmiş
vergi geliri 2Ç25 net kar tahminimizdeki sapmanın nedeni olarak öne çıkıyor.
Erdemir 2Ç25'te beklentilerin altında kalarak (İş Yatırım: 48,1 milyar TL,
Piyasa: 48,9 milyar TL), yıllık bazda %18, çeyreklik bazda ise %23 düşüşle 41,4
milyar TL konsolide satış geliri elde etti. Şirket piyasa beklentisine paralel
bizim beklentimizin hafif üzerinde (İş Yatırım: 3,79 milyar TL, Piyasa: 4,26
milyar TL), yıllık bazda %35, çeyreklik bazda yatay, 2Ç25'te 4,13 milyar TL konsolide
FAVÖK elde etti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Çelik fiyatlarında düşüş ve hacimlerde gerileme. Erdemir'in 2Ç25 toplam satış hacmi
çeyrelik bazda %7, yıllık bazda ise %10 düşüşle 1,77 milyon ton seviyesinde
gerçekleşti. Erdemir'in ham çelik KKO, 2Ç24'teki %91 seviyesinin ve 1Ç25'teki
%79 seviyesinin aşağısında kalarak 2Ç25'te %75 olarak gerçekleşti. Ton başına ortalama
satış geliri 2Ç24'teki 799 dolar ve 1Ç25'teki 778 dolar seviyesine kıyasla
gerileyerek 2Ç25'te 605 dolar olarak gerçekleşti. İhracatın toplam satış hacmindeki
payı ise 2Ç24'teki %22,8 ve 1Ç25'teki %22,2'den 2Ç25'te %27,3'e yükseldi.

Marjlarda çeyreklik bazda hafif iyileşme. Brüt kar marjı hammadde fiyatlarındaki
düşüşün etkisiyle 2Ç25'te çeyreklik bazda 2,2 yüzde puan azalışla %9,3'e yükselirken,
düşen ürün fiyatları kaynaklı yıllık bazda yüzde 3,0 puan geriledi. Faaliyet
giderleri/ciro oranı 2Ç24'teki %3,9 ve 1Ç25'teki %3,8'ten 2Ç25'te %5,7'ye
yükseldi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 2,7 puan azalmasına rağmen
çeyreklik bazda yüzde 2,3 puan düşüşle 2Ç25'te %10,0'a yükseldi. Ton başına
FAVÖK (şirket tanımı) 2Ç24'teki 101 dolar ve 1Ç25'teki 51 dolara kıyasla 2Ç25'te
64 dolar olarak gerçekleşti.

Daha düşük işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle 1Y24'te nakit yaratımında iyileşme.
Şirketin SNA'sı, işletme sermayesi ihtiyacındaki düşüş ve yatırım faaliyetlerinden
elde edilen nakit akışının artması sayesinde 1Y24'teki negatif 8,69 milyar
TL seviyesinden 1Y25'te 26,8 milyar TL'ye yükseldi. Şirketin net borç pozisyonu
1Ç25 sonundaki 56,2 milyar TL ve 2Ç24 sonundaki 61,8 milyar TL seviyesinden
2Ç25 sonunda 51,4 milyar TL'ye iyileşti. Net borç/FAVÖK oranı çeyreklik bazda
yatay kalarak 2Ç25'te 3,0x seviyesinde gerçekleşirken, 2Ç24'teki 2,5x seviyesine
göre artış gösterdi. Şirket 6A24'teki 421 milyon dolara kıyasla 6A25'te 521
milyon dolar yatırım harcaması gerçekleştirdi.

Yorum: Erdemir'in 2Ç25 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi olmasını öngörmüyoruz.
Hisse BİST-100'ün son bir ayda %5,73 altında kalırken, dün ve son bir haftada
endekse yakın performans gösterdi. Şirket bugün saat 16:00'da analistlerle telekonferans
gerçekleştirecek.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -