Şok Marketler <SOKM TI> 3Ç25’te, beklentilerimizden daha iyi operasyonel sonuçlara
rağmen, bizim ve piyasa beklentisinin sırasıyla %37 ve %33 altında 264 milyon
TL net kar açıkladı (3Ç24: 40 milyon TL). Net kardaki sapma, esas olarak tahminlerimize
kıyasla daha yüksek ertelenmiş vergi ve faiz giderlerinden kaynaklandı
ve tahminimizden daha yüksek parasal kazançla beraber bir nebze kompanse edildi.
Gelirler, bizim tahminimizle (70,0 milyar TL) ve konsensüsle (70,8 milyar
TL) uyumlu olarak yıllık %5 artışla 70,9 milyar TL'ye ulaştı. Büyüme, yıllık %1,6
benzer sepet büyüklüğü artışı (YKYt: %1,3) ve yıllık %1,7 benzer mağaza trafik
artışıyla (YKYt: %2,1) gerçekleşti ve benzer mağaza başına gelir yıllık %3,4
arttı (YKYe: %3,6). Şok, çeyrek boyunca 20 net yeni mağaza açtı (tahminlerimizle
uyumlu), ve bu da yıllık ~%1’lik büyümeye tekabül ediyor. Böylece toplam mağaza
sayısı 11.047'ye (10.044 benzer mağaza) ulaştı, bunların >550'si Sok 2.0 (Sok
2.0'ın %30'u mevcut mağazalardan dönüştürüldü) frmatında. VAFÖK, %4.4’lük marjla
(yıllık +5,1 puan artış) 3,1 milyar TL oldu (3Ç24'te: negatif 510 milyon TL),
bu da bizim ve piyasa beklentilerinin ~1 puan üzerinde. VAFÖK marjındaki iyileşme,
yıllık %29 artan ve %21.3 marja ulaşan (yıllık +4,1 puan artış) brüt kâr
sayesinde oldu. Bu iyileşmenin yalnızca 0,2 puanlık kısmı vadeli mal alımlarına
ilişkin faiz giderinden kaynaklanmaktadır ve bu da operasyonel toparlanmaya
işaret etmektedir. Ek olarak, ort. Personel başına ücret (Eylül sonu 50.675 personel)
yıllık %3 düştü, personel maliyetleri toplam nakit faaliyet giderlerinin
yaklaşık %65'ini oluşturdu.
YKY Görüş: Sonuçları, i) benzer mağaza metriklerindeki toparlanma, ii) daha güçlü
operasyonel kârlılık ve iii) devam eden güçlü nakit akışı sayesinde olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Operasyonel olmayan kalemlerden kaynaklı beklentilerden
daha düşük net kara rağmen beklentilerin ~%40 üzerinde olan VAFÖK’e olumlu piyasa
tepkisi görmeyi bekliyoruz. Bugün saat 16:00'da (TR) yapılacak olan tele-konferansta
yönetimi dinledikten sonra model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz.
Şimdilik, 12 aylık 62 TL/hisse hedef fiyatımızı ve AL önerimizi koruyoruz. Yönetimin
2025 beklentilerine göre, hisse 4,9x FD/VAFÖK çarpanından işlem görüyor.
Şirketin net işletme sermayesi ihtiyacı, daha yüksek ticari borç ödeme süresi (3Ç25:
75 gün, 3Ç24: 72 gün) sayesinde çeyreklik bazda 875 milyon TL azalarak negatif
11,9 milyar TL'ye geriledi. Ayrıca, daha az yeni mağaza açılışı (3Ç25: 20,
3Ç24: 36) nedeniyle yaklaşık %58 daha düşük yatırım harcaması hesaplıyoruz. Böylece,
şirketin serbest nakit akışı (SNA) %6’lık marjla 4,2 milyar TL oldu (3Ç24’te
negatifti), bu da son iki yılın %8'lik ortalamasının hafif altında. Şirketin
net borcu (TFRS16), bir çeyrek önceki 2,9 milyar TL'den 955 milyon TL'ye gerilerken,
Net Borç/VAFÖK aynı dönemde 1,1x'ten 0,1x'e geriledi.
Bu arada, yönetim 2025 tahminlerini korudu. Buna göre yönetim, yıllık %6 büyüme
(2024: %5), %2 VAFÖK marjı (2024: %0) ve %2,5 yatırım harcaması/satış oranı (2024:
%2,6) bekliyor. Bu beklenti, 4Ç25’te yıllık %11 büyüme (4Ç24: %7) ve %2 VAFÖK
marjına (4Ç24: %3,5'e kıyasla) tekabül ediyor. Biz bunun ulaşılabilir olduğunu
düşünüyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
