Analiz- AEFES 3. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler)

Güçlü ve sürdürülebilir yapı
AEFES 2025 3.çeyrekte 68.85mlr TL hasılat, 15,22 mlr TL FAVÖK, 5,25mlr TL net kar
ile beklentilerimizin hafif üzerinde sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satışlar 3Q25’de çeyreksel olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
%3.8 artış görürken bira grubunda %6.9 daralma , meşrubat grubunda ise %6.7
artış görmekteyiz. Satış hacmine baktığımızda ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre %7 artış göstererek 31 milyon hektolitre olduğunu görmekteyiz. Ürün grubu
olarak baktığımızda ise bira grubu satış hacmi %4.9 daralma gösterirken meşrubat
grubunda ise %8.9 artış görmekteyiz.
Operasyonel verilere baktığımız zaman 2025 yılının ilk dokuz ayında konsolide satış
hacminin %7.5 artış göstererek 86.2 mhl olduğunu görmekteyiz. Bira grubunda
satış hacmi %0.1 daralma ile yatay seyrederken meşrubat grubunda ise %8.6 artış
görmekteyiz. 2Q25’de gördüğümüz güçlü bira operasyonlarının ardından 3Q25’de
bira grubunda özellikle yurt içi pazarda gözlemlenen yavaşlayan tüketici eğilimlerinden
ve turizm sektöründe yavaşlamadan kaynaklı zayıfladığını izlerken , meşrubat
grubunda Orta Asya ve Irak’taki güçlü momentumun satış hacmindeki artışta
önemli rol oynadığını görmekteyiz. Bira grubunun detayına baktığımızda Gürcistan
, Moldova ve Türkiye’de zayıf seyir izlerken Kazakistan’da ikinci çeyrek yakalanan
ivmenin devamı sayesinde satış hacminde büyüme görmekteyiz. Meşrubat grubunda
ise Orta Asya’daki %27’lik güçlü büyüme konsolide satış büyümesinde önemli
rol oynadığını görmekteyiz.
Karlılığa baktığımızda ise çeyreksel anlamda toparlanmanın sürdüğünü görürken geçtiğimiz
yılın aynı dönemine kıyasla FAVOK marjı haricinde marjlarda yatay-hafif
daralmalar görmekteyiz.3Q25’de görece zayıf bira grubu operasyonlarının etkisiyle
brüt kar marjında daralma görsek de meşrubat grubundaki hacimsel artışın etkisiyle
negatif durumun nötrlendiğini görmekteyiz. Özetle geçtiğimiz yıla göre
şirketin faaliyet gösterdiği coğrafyalarda süregelen makroekonomik zorluk , jeopolitik
gelişmeler , alım gücünde daralma , iç tarafta talep yönlü sorunlardan
kaynaklı fiyatlandırma stratejisinin rekabetçi fiyatlandırma olarak yönetildiğini
ve bunun devam ettiğini görmekteyiz. Rekabetçi fiyatlandırma stratejisine rağmen
operasyonel anlamda etkin ve güçlü yönetim sayesinde sürdürülebilir ve her
çeyrek büyümeye devam eden yapıyı takip etmekteyiz.
Borç yapısında ise çeyreksel anlamda finansal borç %9 azalırken net borcun ise nakit
pozisyonundaki değişimden kaynaklı %20 azaldığını görmekteyiz. Bu gelişmelere
ek olarak son iki çeyrektir işletme faaliyetleri ve serbest nakit akışındaki
iyileşmeyi ise pozitif yorumlamaktayız. AEFES 3Q25 itibariyle 1.48x NetBorç/FAVOK
çarpanlarıyla işlem görmektedir. Genel olarak baktığımızda beklentilerin hafif
üzerinde açıklanan sonuçları SINIRLI POZİTİF olarak yorumlamaktayız. Çeyreksel
anlamda tüketici davranışındaki değişim ve zorlu sektörel koşullardan kaynaklı
bira grubunda daralmalar görürken meşrubat grubundaki güçlü seyrin durumu
toparladığını izlerken yılın tamamı için baktığımızda zorlu koşullara rağmen ayakta
kalan ve sürdürülebilir karlılık ve güçlü operasyon yapısını sürdüren AEFES
için yılın son çeyreğinde de fiyatlandırma açısından aynı seyrin korunmasını
beklemekteyiz. 2025 yılının şirket için verimlilik ve sürdürülebilir marj temalı
geçtiğini ve geçiş yılı olduğunu düşünmekteyiz. Rusya operasyonlarındaki belirsiz
sürecin hisse senedi fiyatlaması üzerindeki baskısı sürse de önümüzdeki dönem
için gelecek her olumlu gelişmenin yukarı yönlü katalizör yaratma potansiyeli
olduğunu düşünmekteyiz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -