Analiz- PETKM 3. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler)

PETKM
Sektörel kan kaybı devam ediyor
PETKM 2025 3.çeyrekte 22,22mlr TL hasılat, 62,8 m TL FAVÖK zararı, 1,21mlr TL net
zarar ile beklentilerimize paralel satış ve favok beklentilerinden daha fazla
net zarar açıklandığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman 3Q25'de üretim geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre %11.3 artış göstererek 581 bin ton olarak gerçekleşirken 2Q25'e göre ise %4.7
artış görmekteyiz. 3Q25'de ise geçtiğimiz çeyreğe göre KKO 3pt artış göstererek
%63 olarak gerçekleşti. Satış hacmi ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla
%16 artış göstererek 538bin ton olarak gerçekleşmiştir. 3Q25'de satışlara
çeyreklik olarak olarak bakarsak geçtiğimiz yılın aynı dönemine ve 2Q25'e göre
yatay seyrini koruduğunu görmekteyiz. Yılın geneline baktığımızda 3Q25'de üretim
ve satış artışına paralel olarak hafif toparlanma gösterse de üretim maliyetleri
, arz fazlası ve talep yönlü daralmalar , ürün fiyatlarında zayıf seyrin korunmasının
etkili olduğunu görmekteyiz.
Ürün marjlarına baktığımız zaman 3Q25'de etilen-nafta makasında ortalama spread
276$ olarak gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %23 artış görsek
de 5 yıllık ortalamaların altında zayıf seyrini sürdürdüğünü görmekteyiz. 4Q25
itibariyle güncel marjlarda zayıf seyir devam ederken 3Q25'den de zayıf seyrin
hakim olduğunu görmekteyiz. Özetle marjlarda majör bir değişim gözükmezken zayıf
seyrin etkisini sürdürdüğünü görmekteyiz. 3Q25'de en güçlü artışın aromatik
ürün grubunda olduğunu görürken sebebine baktığımızda ise aromatiklerin benzin
fiyat duyarlılığın yüksek olmasına paralel yüksek sezon etkisi olarak görmekteyiz.
Karlılığa baktığımızda ise hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
baktığımızda toparlanma görsek de sektörel sorunlardan kaynaklı zayıf seyrin
devamını izlemekteyiz. 3Q25 itibariyle 4 çeyrektir devam eden brüt zarardan brüt
kara geçişi izlerken sektörel sorunlardan kaynaklı faaliyet zararının devam
ettiğini izlemekteyiz. 3Q25'de Net Zarar için piyasa beklentisi 362m TL Net Zarar
iken net parasal pozisyon kazancı ve rafineri karı katkısına rağmen artan finansman
ve faaliyet giderlerinin etkisiyle beklentilerden daha fazla net zarar
açıklandığını izlerken sonucu negatif değerlendirmekteyiz. Özetle ürün fiyatları
girdi maliyetlerinden daha hızlı düşüş gösterdiği için spread'de daralma ve
bunun etkisiyle karlılık üzerindeki baskının devam ettiğini izlemekteyiz.
Borç yapısına baktığımızda ise çeyreksel anlamda majör bir değişim gözükmezken yüksek
borç yapısının karlılık üzerindeki baskısının sürdüğünü görmekteyiz. PETKM
3Q25 itibariyle -14.76x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda çeyreksel toparlanma gözükse de zayıf sonuçları NEGATİF
değerlendirmekteyiz. Yüksek sezonun ardından Çin kaynaklı arz fazlası , önümüzdeki
dönemde sektörel yatırımlardan kaynaklı potansiyel fiyat baskısı , talep
yönlü sorunlar gibi faktörlerden kaynaklı spread 4Q25 itibariyle(devam ediyor)
3Q25'den daha zayıf seyrini sürdüğünü görürken 2026 için de sektörel haber akışı
ve gelişmeler dahilinde majör bir iyileşme beklememekteyiz. Ürün fiyatlarındaki
zayıf seyre rağmen orta-uzun vadeli senaryoda ise ÇinJaponya gibi bölgelerde
30+ üzeri eski tesislerin kapatılması arz kısıtlayıcı faktörler olup fiyatları
destekleyici nitelikte olsa da sektörel zorlukların belirtilen haber akışlarının
önüne geçtiğini izlemekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -