Öneri: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 85.52
Yükselme Potansiyeli 90%
Şok Marketler, UMS-29 kapsamında hazırlanan 2025 yılının üçüncü çeyrek finansal
sonuçlarını açıkladı. Hem bizim tahminimizle (TL 70.774 milyon) hem de piyasa beklentisiyle
(TL 61.114 milyon) uyumlu şekilde, şirketin satış geliri 3Ç25’te TL
70.873 milyon olarak gerçekleşirken, yıllık bazda %4,76’lık bir artış kaydetmiş
oldu. 2025’in ilk dokuz ayında gelirler TL 198,4 milyar seviyesine ulaşarak
reel olarak yıllık %4,3 büyüdü — bu da şirketin 2025 yılı için belirlediği %6 (+/-2%)
net satış büyüme hedef aralığının alt bandına yakın. Benzer mağaza (LfL)
bazında günlük ortalama satışlar mağaza başına %3,4 artarken, mağaza trafiği %1,9,
sepet büyüklüğü ise %1,5 oranında yükseldi.
Brüt kar marjı yıllık bazda 4,1 puan artarak %21,3’e yükseldi (3Ç24: %17,2). Bu
iyileşme, stok düzeltmeleri üzerindeki UMS-29 etkisinin azalması ve operasyonel
performanstaki iyileşmeden kaynaklandı.
FAVÖK beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: TL 2.300 mn, piyasa:
TL 2.201 mn) ve TL 3.095 milyon seviyesine ulaştı. 2024 yılındaki negatif FAVÖK
görünümüne (3Ç24: TL -510 milyon) kıyasla şirketin 3Ç’de güçlü bir toparlanma
kaydettiğine işaret ediyor. FAVÖK marjı 5,1 puanlık artışla %4,4’e çıktı. Buna
paralel olarak, 9A25 döneminde FAVÖK TL 3.945 milyon seviyesine ulaşırken, FAVÖK
marjı %1,9’a yükseldi ve yıl sonu hedefi olan %2’ye yaklaşmış oldu.
Enflasyonun yavaşlamasıyla birlikte parasal kazanç kalemi yıllık bazda %16 azalarak
TL 3.291 milyon’a geriledi (3Ç24: TL 3.932 mn). Finansman giderleri %4 düştü,
ancak geçen yılki vergi gelirinin bu çeyrekte vergi giderine dönmesi net kârı
sınırladı. Tahminlerin altında kalan net kâr (İş Yatırım: TL 319 mn, piyasa:
TL 393 mn), TL 264 milyon olarak açıklandı, bu, yıllık bazda %553’lük kayda değer
bir artış anlamına geliyor. Net kâr marjı 3Ç24’teki %0,1 seviyesinden %0,4’e
yükseldi.
Yatırım harcamalarının satışlara oranı, yeni mağaza açılış hızındaki yavaşlamanın
etkisiyle yıllık bazda %3,1’den %1,7’ye geriledi. İşletme sermayesi ihtiyacı
çeyreklik bazda yatay seyretti (yalnızca 1 günlük iyileşme). Ayrıca, daha düşük
yatırım harcamaları sayesinde serbest nakit akımı 9A25 itibarıyla TL 12,4 milyara
yükseldi (1Y25: TL 8,9 milyar, 9A24: TL 10,2 milyar). IFRS-16 hariç net nakit
pozisyonu çeyreklik bazda %27 artışla TL 11,6 milyara ulaştı (2Ç25: TL 9,1 milyar).
Beklentiler – 2025 yılı görünümünde değişiklik yok:
Net Satışlar: %6 (+/-2%)
FAVÖK Marjı: %2 (+/-0,5%)
Yatırım Harcamaları: %2,5 (+/-0,5%)
Yorum: Vergi gideri nedeniyle net kâr tahminlerin hafif altında kalsa da, güçlü
FAVÖK performansı, operasyonel görünümdeki iyileşme ve artan nakit yaratımı olumlu
sinyaller veriyor. Zayıf sektör görünümüne rağmen, Şirket üst üste dördüncü
çeyrekte operasyonel iyileşmesini sürdürerek dipten dönüşünü devam ettirdi. 3Ç25
sonuçlarına piyasanın pozitif tepki vermesini bekleriz.
Değerleme ve Görünüm
Şok Marketler, 2024 yılı sonlarında başlayan kademeli operasyonel toparlanmasını
sürdürmekte olup, maliyet kontrolü ve kârlılıkta istikrarlı bir iyileşme göstermektedir.
Zorlu makroekonomik ortam sürse de, artan mağaza trafiği ve disiplinli
gider yönetimi ciro momentumunu desteklemiştir. Şirketin reel satış büyümesinin,
yıl sonu hedefine uyumlu şekilde yaklaşık %5 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Derin promosyonlar ve yüksek rekabet nedeniyle brüt marjlar baskı altında
kalmaya devam etse de, personel giderlerindeki normalleşme ve verimlilik
artışları belirgin bir FAVÖK toparlanması sağlamaktadır. Geçen yıl enflasyon muhasebesi
altında negatif FAVÖK açıklayan Şirket, bu yıl pozitif seviyeye geçerek
operasyonel verimlilik ve uygulama disiplininde önemli bir ilerleme kaydetmiştir.
2025 yıl sonu itibarıyla FAVÖK marjının yılsonu bekelntisi ile uyumlu şekilde
%2,5 civarında gerçekleşmesini öngörüyoruz.
Benzerlerine kıyasla önemli bir iskontoyla işlem gören hisse için temel olarak artış
potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Maliyet normalleşmesi, trafik artışının
sürmesi ve ilave büyük bir negatif şok olmadığı koşullarda Şok’un yeniden değerlenme
sürecini destekleyecek bir performans sergilemesi olası görünüyor.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
