Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 69.10 TL
Ofis Yem (OFSYM TI)
3Ç25 Bilanço Değerlendirme
Değerlendirme: Olumsuz
Ofis Yem, 3Ç25'te 3.457 milyon TL gelir (Konsensüs: 3.750 milyon TL / Deniz Yatırım:
3.500 milyon TL), 219 milyon TL FAVÖK (Konsensüs: 375 milyon TL / Deniz Yatırım:
333 milyon TL) ve 46 milyon TL net kar (Konsensüs: 158 milyon TL / Deniz
Yatırım: 147 milyon TL net kar) açıkladı. 3Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp
kalemi altında 102 milyon TL'lik olumsuz etki oluştu.
Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
- Satış gelirinde yıllık bazda azalış, FAVÖK ve FAVÖK marjında baskılanma.
Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
Ofis Yem'in 3Ç25 finansalları, operasyonel ve finansal tarafta baskının sürdüğüne
işaret etmektedir. Cirodaki reel daralma ve marjlardaki gerileme olumsuz bir
tablo çizerken, yem satışlarındaki dirençli seyir, ticari mal satışlarındaki sert
düşüşe rağmen operasyonel dayanıklılığı göstermektedir. Şirket'in hammadde ticaretine
dayalı satışlarının, üretime bağlı gelir kalemlerine kıyasla piyasa koşullarından
daha fazla etkilenmesi bu dönemki zayıf performansta belirleyici olmuştur.
Öte yandan, devam eden GES yatırımları ve artan üretim kapasitesinin önümüzdeki
dönemlerde tonaj bazlı satışları ve maliyet yapısını iyileştirme potansiyeli
taşıdığı kanaatindeyiz.
- Ofis Yem, 3Ç25'te yıllık bazda %17 azalışla 3.457 milyon TL satış geliri kaydetti.
9A25 döneminde satış gelirleri bir önceki yıla kıyasla %13 azalış gösterdi.
Bu dönemde, toplam yem satışları yıllık %2,50 artışla 623.474 bin ton seviyesinde
gerçekleşirken, ticari mal satışları %31 azalarak 413.586 bin ton oldu. Toplamda,
tonaj bazlı satışlarda %9,56 azalış kaydedildi.
- FAVÖK 3Ç25'te yıllık %64 azalışla 219 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK
marjı 8,2 puan azalışla %6,3 oldu. Bu dönemde brüt karlılıkta görülen %38'lik
daralmaya ek olarak faaliyet giderleri/satışlar rasyosundaki 0,9 puan artış
FAVÖK'ün gerilemesinde etkili oldu.
- Şirket, 3Ç25 döneminde yıllık bazda %67 azalışla 46 milyon TL net kar açıkladı
(2Ç25: 178 milyon TL net kar, 3Ç24: 141 milyon TL net kar). Bu dönemde, net finansman
gideri yüksek seyrin devam etmesi karlılığı baskıladı. Parasal kazanç/kayıp
kalemi altında 102 milyon TL'lik olumsuz etki oluştu.
- Eylül 2025 sonu itibariyle Şirket'in 1.474 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır
(Haziran 2025: 1.557 milyon TL net borç pozisyonu). Aynı dönemde net borç/FAVÖK
rasyosu ise 1,3x oldu (Haziran 2025: 0,9x net borç/FAVÖK)
- Genel değerlendirme Beklentimizden zayıf gerçekleşen 3Ç25 finansalları ardından,
yıl sonu tahminlerimizde yaptığımız hafif aşağı yönlü revizyona ek olarak azalan
net borç pozisyonu ve makro tahminlerimizdeki değişiklik neticesinde hedef
fiyatımızı 70,38 TL'den 69,10 TL'ye revize ediyoruz. Son çeyrek finansallarını
hala daha önemli görmekle beraber 9 Temmuz 2025 tarihinde paylaştığımız Şirket
Raporumuzun ardından (referans fiyat 47,20 TL) son kapanış fiyatına göre %46 seviyesinde
beklentimizden hızlı gerçekleşen hisse yükseliş performansı dolayısıyla
AL şeklindeki önerimizi getiri potansiyelinin sınırlanması nedeniyle TUT yönünde
revize ediyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %49 üzerinde
performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 22,4x
F/K ve 9,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
