Operasyonel olarak beklentilerle uyumlu - Anadolu Efes, 3Ç25’te 5,3 milyar TL net
kâr açıkladı. Bu rakam yıllık bazda %30 düşüşe (proforma bazda %10 düşüşe) işaret
ediyor. Gelirlerdeki gerileme beklenirken, marj iyileşmesi beklentilerin üzerinde
gerçekleşti.
Proforma sonuçlar - 2024 Aralık ayında açıklandığı üzere, Rusya Federasyonu Anadolu
Efes’in Rusya’daki bira operasyonlarına geçici dış yönetim atamıştı. Şirket,
Rusya operasyonlarını Finansal Yatırım olarak sınıflandırdı ve geçen yılın
sonuçlarını proforma (Rusya hariç) bazda raporladı.
Zayıf bira talebi - Anadolu Efes, 3Ç25’te 68,9 milyar TL gelir açıkladı, bu rakam
yıllık bazda %17 düşüşe işaret ederken beklentilerle uyumlu gerçekleşti. Proforma
bazda gelirler yıllık %4 arttı. Toplam proforma hacimler %7 artarken, bu artış
%9’luk gazlı içecek büyümesinden kaynaklandı, bira hacimleri ise %5 azaldı.
Türkiye bira hacmi, zayıf alım gücü nedeniyle yıllık %8 geriledi. EBI (proforma)
hacmi ise özellikle Gürcistan ve Moldova’daki zayıf talep nedeniyle %2 düştü.
Bira Grubu gelirleri %7 azaldı. Türkiye Bira gelirleri, agresif fiyat indirimleri
nedeniyle %9 gerilerken, EBI gelirleri, yerel fiyat artışlarının Türkiye
enflasyonunun gerisinde kalması sonucu %5 düştü.
Bira segmentinde kârlılık baskı altında - Brüt kâr marjı yıllık bazda 90 baz puan
azalarak %40,4’e geriledi (proforma: 20 baz puan artış). Bira Grubu’nun proforma
brüt marjı, zayıf hacimler ve artan birim maliyetler nedeniyle yıllık 230 baz
puan daraldı. Buna karşılık, CCI’ın brüt kâr marjı yıllık 160 baz puan artarak,
etkin fiyatlama, normalleşen maliyet yapısı ve olumlu ürün karması sayesinde
iyileşti. Bira Grubu’nun proforma FAVÖK marjı yıllık 50 baz puan düşerek %22,0’a
gerilerken, CCI’ın marjı 170 baz puan artışla %22,6’ya çıktı. Proforma bazda
konsolide FAVÖK marjı ise yıllık 80 baz puan artarak %22,3’e yükseldi.
Genel görüşümüz - Uluslararası gazlı içecek operasyonlarındaki güçlü talep, diğer
segmentlerdeki zayıflığı telafi etti. Rekabet kaynaklı indirimler ve artan üretim
maliyetleri, bira segmentinin kârlılığını baskıladı. Buna rağmen, FAVÖK marjındaki
iyileşme beklentileri aştı. Şirket son üç çeyrektir beklentileri aşan
kâr açıklamasını sürdürdü (9A25 itibarıyla toplamda %28 yukarı yönlü sapma). Net
borç önceki çeyreklere göre azalmaya devam ederek 54,4 milyar TL’ye geriledi.
Tahminlerimizde bazı revizyonlar yaptık ve 12 aylık hedef fiyatımızı 21 TL’den
23 TL’ye yükselttik. Hisseler geçen yılın sonunda Rusya ile ilgili haberlerin
ardından baskı altında kalmış olup, son bir yılda %24 gerileyerek endekse göre
%40 daha düşük performans gösterdi. Tavsiyemizi NÖTR seviyesinden AL seviyesine
yükseltiyoruz.
Değerleme - Hisse son bir yılda %24 düştü ve BIST-100 endeksine görece %40 daha
zayıf bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre hisse 8,3x F/K ve 7,0x
FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
