Karbon elyaf operasyonlarını değerlemeye ekliyoruz…
Aksa Akrilik 3Ç25'te 2,35 milyar TL (%517 y/y) net kar açıklarken, piyasa beklentisi
380 milyon TL zarar, bizim beklentimiz 758 milyon TL zarar yönünde idi. Net
kardaki majör sapma, karbon elyaf faaliyetindeki iştirakin diğer ortaktan %50'sinin
alınması sonrasında kaydedilen 3,5 milyar TL'lik tek seferlik gelirden kaynaklandı.
Aksa'nın 3Ç25'te FAVÖK'ü 976 milyon TL (-16% y/y) seviyesinde, piyasa
beklentisi (1.660 milyon TL) ve Ak Yatırım tahmininin (1.686 milyon TL) altında
gerçekleşti. Karbon elyaf faaliyetleri 8 Ağustos'a kadar öz sermaye yöntemiyle
(%50) kayıt altına alınırken, 8 Ağustos'tan itibaren tam konsolidasyona tabi
tutuldu (%100). Aksa, i) Kalan %50 hissenin satın alınması sonrasında mevcut
karbon elyaf faaliyetlerindeki %50'lik payın yeniden değerlemesi sonucu 1.766 milyon
TL yatırım geliri, ii) Mevcut karbon elyaf faaliyetlerine ilişkin kur farkı
kazançlarının öz sermayeden gelir tablosuna aktarılması sonucu 1.778 milyon
TL tek seferlik kar elde etti.
Konsolide FAVÖK, hacim daralması, zayıf fiyatlandırma ortamı ve maliyet baskıları
ve TL'nin reel değerlenmesi nedeniyle dolar cinsinden yıllık %7 düşüş gösterdi.
Karbon elyaf operasyonları, 3Ç25'te FAVÖK'e yalnızca 70 milyon TL katkıda bulunurken
bizim tahminimiz 417 milyon TL'lik bir katkı yönündeydi. Net borç pozisyonu,
3Ç25 sonunda 20,9 milyar TL (503 milyon ABD doları) olarak gerçekleşti.
Bu artış, karbon elyaf operasyonlarının kalan %50 hissesinin 125 milyon dolar (5.238
milyon TL) karşılığında satın alınması, karbon elyaf faaliyetlerinin tam
konsolidasyonuyla beraber buradaki borcu Aksa finansallarına tamamen yansıması,
729 milyon TL'lik yatırım harcaması ve daha yüksek işletme sermayesi ihtiyacına
paralel olarak yükseldi. 2Ç25 sonunda net borç 5,9 milyar TL (149 milyon dolar)
seviyesindeydi. Şirket Yönetimi, kapasite kullanım oranı beklentisini %80'den
%75'e düşürürken 2025 ile ilgili diğer tahminlerini korudu.
Nötr tavsiyemizi koruyoruz… Aksa için 12 aylık hedef fiyatımızı 11,06 TL'den 13,3
TL'ye yükselttik. Karbon elyaf operasyonlarını İNA modelimize dahil ettik (daha
önce defter değeri üzerinden değerliyorduk), yüksek borç ve uzun vadeli görünümü
yansıtmaması nedeniyle değerlemede piyasa çarpanları modelini dışarıda tuttuk,
uzun vadeli FAVÖK beklentilerimizi yukarıya çektik. 2026 ve 2027'de, artan
kaldıraç nedeniyle daha yüksek finansal giderler ve artan amortisman giderleri
nedeniyle net karın negatif bölgede olmasını bekliyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
