Analiz- Vakıfbank 2Ç25 Finansal Sonuçlar (Yapı Kredi Yatırım)

Tasiye: AL (önceki tavsiye: AL)

Hedef Fiyat - 12ay: 38 TL

Beklentilere yakın sonuçlar & özkaynak karlılığı hedefinde olumlu revizyon
Sonuçlar
- Vakıfbank'ın net karı 2Ç25'te 10 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi:
9.4 milyar TL ve piyasa beklentisi: 9.3 milyar TL). Net kar ikinci çeyrekte
çeyreklik %50 gerilerken, yıllık %40 arttı. 2Ç25 özkaynak karlılığı %17 seviyesine
geriledi (6A25: %26). Karlılığın beklentimizin sınırlı üzerinde gelişmesinde
beklentimizden daha düşük kredi karşılık giderleri ve daha olumlu ticari/kur/swap
sonuçları etkili oldu. Çeyreğin olumlu konuları dayanıklı marjlar ve ticari/kur/swap
sonuçları ve güçlü komisyonlar. Çeyreğin olumsuz konusu ise hem de
takipteki kredilerde hem de yakın izlemedeki kredilerde yüksek artış oldu. Takipteki
krediler çeyreklik %34 artarken, yakın izlemedeki krediler ise %19 arttı.
- Banka 2025 için orta %20'li olan özkaynak karlılığı hedefini yüksek %20'li
olarak olumlu yönde değiştirdi (YKYt: %28). Net faiz marjı gelişiminde 200 baz
puan iyileşme hedefi korunurken, TL ve YP kredi hacim hedefleri ve komisyon gelir
artış hedefi yukarı yönlü revize edildi. Olumsuz olarak ise net risk maliyeti
hedefi 100 baz puandan 150 baz puana yükseltildi.

Özet Görüşümüz
- Vakıfbank'ın 2Ç25 net karı piyasa beklentisinin %8 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları
hisse için nötr olarak değerlendirmekle birlikte özkaynak karlılık hedefinin
yukarı yönlü revizyonunu hisse için sınırlı olumlu değerlendiriyoruz. Banka
için özkaynak karlılığı beklentimizi %28 olarak yukarı yönlü revize ettik (eski
tahmin: %25). Tahmin dönemimizi bir çeyrek ileri attık. Vakıfbank için 12 aylık
hedef fiyatımızı 38TL/pay olarak revize ettik (eski hedef fiyat 30.5TL/pay) ve
AL tavsiyemizi koruyoruz. Banka 2025/26 tahminlerimize göre 1x/0.7x PD/DD ve
4.1x/2.7x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Vakıfbank yılbaşından bugüne XU100'ün
%10 üzerinde performans gösterdi (XBANK'a göre %9 daha olumlu).

Genel Değerlendirme
- Banka 2. çeyrekte TL kredilerde %8 büyüme elde etti. Kredi büyümesi ağırlıklı
ticari kredilerde gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %10 artış gösterirken,
YP mevduatı ($ bazında) %9 arttı. Vakıfbank'ın swaplardan arındırılmış net
faiz marjı çeyreklik 14 baz puan iyileşti. Banka TÜFE'ye endeksli tahvil portföyünü
ilk çeyrekteki %23.6 yerine %26.1 tahmini Ekim enflasyonu ile değerledi
ve önümüzdeki çeyrekler için halen tampon mevcut. TL mevduat faizlerinde 80 baz
puan düşüş ve TL kredi faizlerinde 20 baz puan düşüş sonucunda TL kredi-mevduat
makası çeyreklik 60bp iyileşti. Komisyon gelirleri çeyreklik %13 büyüme gösterirken,
faaliyet giderleri ise çeyreklik %16 artış gösterdi.

- Takipteki kredi oranı ikinci çeyrekte %2.5 seviyesine yükseldi (çeyreklik +45
baz puan). 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı %9.1 seviyesine yükseldi
(1Ç25: %8.3). Net risk maliyeti ise ikinci çeyrekte +160 baz puan seviyesinde
gerçekleşti (1Ç25: +140bp). Bankanın 2025'in tamamı için revize hedefi yaklaşık
+150 baz puan.

- Vakıfbank'ın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK
esneklikleri hariç sırasıyla %13.7 ve %9.1 seviyelerinde gerçekleşti. Eğer kalan
serbest karşılıklar hariç tutulursa, iki oran yaklaşık 15'er baz puan iyileşmektedir.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -