Analiz- VakıfBank 2Ç25 Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği (İş Yatırım)

VakıfBank-VAKBN.IS: 2. Çeyrek Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 43,00 TL
Yükselme Potansiyeli 48%

Vakıfbank 2025 hedeflerini yukarı yönlü revize etti
Gerçekleşen ve Tahminler
Vakıfbank yılın ikinci çeyreğinde TL 10 milyar solo net kar açıkladı. Söz konusu
kar rakamı, bizim ve piyasa beklentisi olan TL 9.3 milyarın yaklaşık %10üzerinde
gerçekleşti Açıklanan kar (ilk çeyrek karındaki bir defalık gelir etkisi çıkarıldığında)
çeyreklik bazda %11 artış gösterirken, yıllık bazda net kar rakamı
%40 yükselmiş durumda. Vakıfbank, 2025 yılının ikinci çeyreğinde %17'lik bir
yıllıklandırılmış özkaynak karlılığına ulaşırken bir önceki çeyrekte bu rakam
düzeltilmiş olarak %16 düzeyinde bulunuyordu. Gerçekleşen rakamlarla tahminimiz
arasındaki ana sapmayı beklentilerden daha iyi gelen ücret ve komisyon gelirleri
ile yine beklentilere göre daha düşük gelen karşılık giderleri oluşturuyor.
Fonlama maliyetlerindeki baskıya rağmen TL kredi spredleri genişlerken, yüksek
swap maliyetlerine rağmen swaplara göre düzeltilmiş marj 14 baz puan artış gösterdi.
Komisyon gelirleri ile ılımlı seyreden karşılık giderleri de çeyreklik karı
desteklemiş durumda. Vakıfbank sektördeki (borsada işlem gören) diğer büyük
bankalardan bu çeyrekte önemli biçimde ayrıştı. Bunun nedeni ise 2025 hedeflerinin
olumlu olarak revize edilmesi. Banka kredi büyüme hedeflerini yukarı çekerken,
marjlarda ise sene başında beklediği 200 baz puan genişleme hedefini koruyor.
Ücret ve komisyon gelir büyüme hedefi %25'ten %40 üzerine arttırılırken, özkaynak
karlılığı da %25 seviyesinden %30'a yükseltildi. Bu revizyonlarla beraber
ikinci çeyrek sonuçlarına piyasadan olumlu tepki bekliyoruz.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
TL kredi spredleri genişlemeye devam etti. TL kredi spredleri çeyrekte 69 baz puan
genişleyerek marja katkı verirken, TÜFEX gelirlerinin çeyrekte TL 4 milyar artması
sonucunda swaplara göre düzeltilmiş marj çeyreklik olarak 14 baz artış gösterdi.
Kısa vadeli fonlama hacminin artmasına rağmen marjın genişlemesini önemli
buluyoruz. Banka burada TÜFEX değerlemesi için yıllık enflasyon varsayımını
%23,6'dan %26.1' a yükselterek gelirleri arttırdı ama burada yukarı yönlü gelir
potansiyeli devam ediyor. Vakıfbank, tüm yıl için belirlediği marjlardaki 200
baz puan artış hedefini koruyor.
Net ücret ve komisyon gelirleri karlılığı desteklemeye devam ediyor. Ücret ve komisyon
gelirleri (net) çeyrekte %13 artarak TL 17.3 milyar seviyesine geldi. Burada
özellikle ödeme sistemlerinden ve sigorta işlemlerinden alınan komisyon gelirlerindeki
artış enflasyonun çok üzerinde gerçekleşmiş durumda. 2025'in ilk çeyreğinde
TL 4.2 milyar seviyesinde yazılan net trading gelirleri de karlılığa
önemli katkı da bulundu.
Net risk maliyeti bu çeyrekte arttı. Yeni takibe atılan krediler bu çeyrekte TL
15,8 milyar olarak gerçekleşti. Brüt giriş rakamının artışı ve karşılık oranlarının
yüksek tutulma isteğiyle net risk maliyetinin çeyrekte 158 baz puan olarak
gerçekleşmesine neden oldu. Takibe girişlerin halen önemli kısmı perakende kredilerden
geliyor. Ancak kobi ve küçük ölçekli şirketlerden girişlerde de bir miktar
artış gözleniyor.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Kuvvetli ilk yarı performansı ve 2025 bütçe hedeflerinin olumlu revizyonu sonucu
hedef fiyatımızı arttırıyoruz. Bankanın güçlü ilk altı ay karlılık performansından
sonra 2025 bütçe hedeflerini yukarı yönlü revize etmesi ile bizde Vakıfbank
için yeni hedef fiyatımızı TL 43 olarak belirliyoruz. Banka bu sene için %30
seviyesi civarında bir özkaynak karlılık seviyesi bekliyor, bu rakam sene başında
%25'ler civarında bulunuyordu. Bankanın halen TÜFEX portföyünde bulunan yukarı
yönlü gelir potansiyeli de marjı artışında önemli bir faktör olacak.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -