Analiz- Aksa Enerji Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

AKSEN
Güçlü üretim , güçlü büyüme

HEDEF FİYAT: 64.30
POTANSİYEL: %49,74
TAVSİYE: AL

AKSEN 2025 2.çeyrekte 9,86mlr TL hasılat, 2,51 m TL FAVÖK, 929 m TL Net Kar ile
beklentilerimizin hafif üzerinde sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.

Satış kırılımına baktığımız zaman 2Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %22
satış büyümesi görürken geçtiğimiz çeyreğe göre ise paralel sonuçlar görmekteyiz.
2025'in ilk yarısı sonuçlara baktığımızda geçtiğimiz yıla göre %20 satış büyümesi
gerçekleşirken Türkiye %28 büyüme gösterirken Afrika %28 daralma göstermiştir
, Asya'da ise %45'lik güçlü büyüme meydana gelmiştir.

Enerji sektöründe ise 2Q25'de Türkiye'nin toplam elektrik tüketimi %3 artış gösterirken
kurulu gücü ise %1.2 artış göstermiştir bu artışın da büyük bir çoğunluğu
y.enerji santrallerinden gelmiştir. AKSEN'in Türkiye'deki kurulu gücü 1.358
MW 'dir.(KKTC dahil). Şirketin 2Q25'de EPIAS'dan baktığımızda elektrik üretiminin
Türkiye santrallerinde 1.212.393 MWh olduğunu görürken geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre %31 artışı pozitif değerlendirmekteyiz. PTF'ye baktığımızda ise
2Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre fiyat artışı %1.2 olup 2Q25 ortalaması
62$/MWh olarak gerçekleştiğini ve karlılık artışının büyük bir kısmının fiyattan
değil üretim artışından geldiğini görmekteyiz.

Karlılığa baktığımızda 2025 yılının ilk yarısında toplam üretimin geçtiğimiz yılın
aynı dönemine göre %41 artış göstermesinden kaynaklı karlılıkta da önemli ve
sürdürülebilir artışlar görmekteyiz. Brüt kar ve FAVOK marjı hafif geri çekilse
de genele baktığımızda güçlü seyrini sürdürdüğünü görmekteyiz. Yılın ilk yarısında
Türkiye'den %55 artış ile 1.18mlr TL FAVOK elde ederken Afrika'da %2.4 daralma
, Asya bölgesinde ise %73.5'luk güçlü artış görmekteyiz. Şirketin toplam
FAVOK'ünün %80'inin Y.dışı operasyonlarından kaynaklı döviz bazlı gelirler oluştururken
sürdürülebilir bir yapı oluşturduğunu görmekteyiz. Şirket 2Q25'de 929m
TL Net Kar elde ederken alt kalemlerin negatif etkilerini daha az gördüğümüz için
net kar marjında çeyreklik anlamda toparlanma görmekteyiz.

Borç yapısına baktığımızda 2Q25'de geçtiğimiz çeyreğe göre finansal borçlar %21
artış gösterirken net borç %12 artış göstermiştir. Şirket 3.7x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla
işlem görmektedir.

Genel olarak baktığımızda beklentinin hafif üzerinde sonuçları POZİTİF
değerlendirmekteyiz. Y.dışı operasyonlarında çeşitlendirilmiş portföyü ve döviz bazlı sabit
anlaşmalarının olması ve hem içeride y.enerji hem de y.dışında kapasite artışı
yatırımlarının devam etmesininin önümüzdeki dönemlerde karlılık anlamında pozitif
katlılarının devam etmesini beklemekteyiz. BOTAS'ın %25 zammının karlılık
üzerinde bir miktar baskısı olsa da iç pazarda artan elektrik üretimi sonucu
durumun nötrlendiğini görmekteyiz. AKSEN için 64.30 TL hedef fiyatla AL tavsiyemizi
sürdürmekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -