Küresel Piyasalar
-----------------
ABD borsaları, teknoloji hisselerinin değerlemelerine ilişkin devam eden endişeler
ve makro verilerden alınan karışık sinyallerle satıcılı seyir izledi
Dün piyasalarda ne oldu ?
ABD borsaları, teknoloji hisselerinin değerlemelerine ilişkin devam eden endişeler
ve makro verilerden alınan karışık sinyallerle satıcılı seyir izledi. Federal
hükümetin kapalı olması nedeniyle resmi ekonomik verilerin toplanması ve yayımlanması
durdu. Dolayısıyla, bu süreçte alternatif göstergeler yatırımcılar tarafından
yakından izleniyor. ABD'de yeni işsizlik maaşı başvuruları geçen hafta
hafif artış gösterdi. Haver Analytics'in yaptığı tahmine göre, 1 Kasım'da sona
eren haftada mevsim etkisinden arındırılmış ilk başvurular 229.140'a yükseldi.
Önceki hafta bu sayı 219.520 olarak kaydedilmişti. Veriler, özel sektör raporlarının
iş kayıplarına ve yapay zeka kaynaklı maliyet kesintilerine işaret etmesine
rağmen, iş gücü piyasasının Ekim ayında istikrarlı kaldığını gösterdi.
Fed yetkililerinin açıklamaları takip edilirken, St. Louis Fed Başkanı Alberto Musalem,
Fed'in işgücü piyasasına yardımcı olmak için faiz oranlarını düşürmekte
haklı olduğunu söyledi. Musalem, ABD ticaret tarifelerinin enflasyonun itici güçleri
olduğunu ancak şirketlerin maliyetleri tüketicilere yansıtmaktan kaçınması
nedeniyle etkisinin azaldığını söyledi. Etkinin gelecek yılın ikinci yarısında
azalmaya başlayacağını ve enflasyonun %2 hedefine geri dönüşüne izin vereceğini
öngörüyor. Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, hükümetin kapalı olması nedeniyle
enflasyon verilerinin eksikliğinin faiz indirimlerine devam etme konusunda
kendisini tedirgin ettiğini belirtti. Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack da
para politikasının enflasyon üzerinde baskı oluşturmaya devam etmesi gerektiğini,
enflasyonun hala çok yüksek olduğunu ve iş gücü piyasasındaki zayıflıktan daha
büyük bir risk oluşturduğunu belirtti. Fed Yönetim Kurulu Üyesi Stephen Miran
ise Bankanın Aralık ayında faiz indirmesini beklediğini kaydetti.
Bu gelişmelerle ABD endekslerinde satıcılı seyir izlendi. Dow Jones endeksi %0,84
kayıpla 46.912,30, S&P 500 endeksi %1,12 düşüşle 6.720,32 ve Nasdaq endeksi %1,90
kayıpla 23.053,99 puandan günü tamamladı. ABD'de tahvil faizleri cephesinde
2 yıllık tahvil faizi %3,56, 10 yıllık tahvil faizi ise %4,08 seviyesine geriledi.
Öte yandan, VIX endeksi ise 18,01'den 19,50 seviyesine yükseldi.
Avrupa piyasalarında satıcılı seyir izlendi. DAX %1,31, Euro Stoxx %1,10, CAC 40
%1,36, FTSE 100 endeksi %0,42 oranında değer kaybetti.
Bugün ne bekliyoruz ?
Asya - Pasifik piyasalarında bu sabah teknoloji sektörü hisseleri öncülüğündeki
değer kayıpları ve Çin ticaret verileriyle satıcılı seyir izleniyor. Değerlemelere
ilişkin devam eden endişelerin küresel teknoloji satışlarının derinleşmesi
ve ABD-Çin arasındaki gerilimlerin yeniden artması yaşanan satışlarda etkili oluyor.
Japonya ve Güney Kore'deki teknoloji hisseleri düşüşe öncülük ederken, günün
odak noktası Çin'in Ekim ayı ticaret verileri oldu.
Makro veri tarafında, Çin'in ticaret dengesi, yüksek ABD ticaret tarifeleri ve denizaşırı
talebin soğuması nedeniyle ihracatın beklenmedik şekilde 18 ayda ilk
kez daralmasıyla Ekim ayında geriledi. Çin'in ticaret dengesi Ekim ayında 90,07
milyar dolar fazla verdi. Bu rakam, 96,90 milyar dolarlık beklentinin oldukça
altında kaldı. Ayrıca bir önceki ayda görülen 90,45 milyar dolarlık fazladan da
düşüş gösterdi. Çin'in ihracatı Ekim ayında beklenmedik bir şekilde yıllık bazda
%1,1 azalarak ekonomistlerin %2,8 artış beklentisinin gerisinde kaldı. Bu düşüş,
Eylül ayındaki %8,3'lük artışın ardından geldi. İthalat ise yıllık %1,0 artış
gösterdi, ancak bu da %2,3'lük beklentinin altında kaldı. İhracattaki düşüş,
geçen yılın yüksek baz etkisi ve aylar süren ön yüklemeli sevkiyatların ardından
soğuyan dış talep nedeniyle gerçekleşti.
ABD vadelilerinde bu sabah hafif satıcılı seyir izleniyor.
Makroekonomik veri tarafında, ABD tarafında, rutin takvimde Tarım Dışı İstihdam,
İşsizlik Oranı, Michigan Üniversitesi Tüketici Hissiyatı öncü verileri bulunuyor.
Ancak, Federal hükümetin kapalı kalması nedeni ile ABD'de tarım dışı istihdam
raporu açıklanmayacak. Michigan Üniversitesi Tüketici Hissiyatı öncü verinin
54 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Euro Bölgesinde ise AMB üyesi Nagel'ın
konuşması bulunuyor.
Gelecek gündemde neler var?
Önümüzdeki hafta, Salı günü Almanya'da Zew Beklenti Endeksi, Çarşamba günü ise Almanya'da
Ekim ayı enflasyon rakamları takip edilecek. Hatırlamak gerekirse, TÜFE
Eylül'de aylık bazda %0,3 artış kaydederek, yıllık %2,3 seviyesinde gerçekleşmişti.
Yurt İçi Piyasalar
------------------
Küresel piyasalardaki zayıf risk iştahı paralelinde endeks güne temkinli bir başlangıç
yapabilir
Dün piyasalarda ne oldu?
BİST 100 endeksi dün güne %0,54 artışla 11.029,29 başlangıç yaptı. Açılışın ardından
hafif kar satışlarıyla gün içi en düşük seviye olan 10.969,39 test edildi.
Ancak bu seviyenin test edilmesinin ardından gelen alımların desteğinde pozitif
görünüm arttı ve endeks günü %0,94 artışla 11.073,27 puandan tamamladı. Bankacılık
endeksi %1,54, sanayi endeksi %0,12 değer kazandı. Günlük işlem hacmi ise
153,8 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Bugün ne bekliyoruz?
Küresel piyasalardaki zayıf risk iştahı paralelinde endeksin güne temkinli bir başlangıç
yapabileceğini düşünüyoruz. İçeride 3.çeyrek bilanço açıklanma dönemi
10 Kasım'da sona eriyor. Dolayısıyla, son günlere girilmesi nedeniyle yoğun bilanço
açıklamalarına bağlı olarak, hisse bazlı ayrışmalar yaşanabilir. Teknik açıdan
baktığımızda ise, endekste 10.900 desteğinin korunma çabası devam ediyor.
Yukarı atakların yeniden güç kazanabilmesi için 11.150 direncinin aşılması gerekiyor.
Bu durumda 11.500-11.600 zirve bölgesini aşma denemelerinin gündeme gelebileceğini
düşünüyoruz. 10.900 seviyesi altındaki olası hareketleri ise yeniden
zayıflama sinyali olarak değerlendiriyoruz.
Bugün Ekim ayı Hazine Nakit Bütçe Dengesi verisi takip edilecek. Eylül ayında veri
359,9 mlr TL açık yönünde gerçekleşmişti. Ayrıca, Enflasyon Raporu bilgilendirme
toplantısı 2026 yılı para politikası duruşu hakkında fikir verecek.
Gelecek gündemde neler var?
Önümüzdeki hafta, Pazartesi günü Eylül ayı Sanayi Üretimi verileri takip edilecek.
Bir önceki veri döneminde sanayi üretimi aylık bazda %0,4 artış kaydederek,
yıllık %7,1 seviyesinde gerçekleşmişti. Çarşamba günü de Cari denge verisi takip
edilecek.
Dün piyasalarda ne oldu?
BİST 100 endeksi dün güne %0,54 artışla 11.029,29 başlangıç yaptı. Açılışın ardından
hafif kar satışlarıyla gün içi en düşük seviye olan 10.969,39 test edildi.
Ancak bu seviyenin test edilmesinin ardından gelen alımların desteğinde pozitif
görünüm arttı ve endeks günü %0,94 artışla 11.073,27 puandan tamamladı. Bankacılık
endeksi %1,54, sanayi endeksi %0,12 değer kazandı. Günlük işlem hacmi ise
153,8 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Bugün ne bekliyoruz?
Küresel piyasalardaki zayıf risk iştahı paralelinde endeksin güne temkinli bir başlangıç
yapabileceğini düşünüyoruz. İçeride 3.çeyrek bilanço açıklanma dönemi
10 Kasım'da sona eriyor. Dolayısıyla, son günlere girilmesi nedeniyle yoğun bilanço
açıklamalarına bağlı olarak, hisse bazlı ayrışmalar yaşanabilir. Teknik açıdan
baktığımızda ise, endekste 10.900 desteğinin korunma çabası devam ediyor.
Yukarı atakların yeniden güç kazanabilmesi için 11.150 direncinin aşılması gerekiyor.
Bu durumda 11.500-11.600 zirve bölgesini aşma denemelerinin gündeme gelebileceğini
düşünüyoruz. 10.900 seviyesi altındaki olası hareketleri ise yeniden
zayıflama sinyali olarak değerlendiriyoruz.
Bugün Ekim ayı Hazine Nakit Bütçe Dengesi verisi takip edilecek. Eylül ayında veri
359,9 mlr TL açık yönünde gerçekleşmişti. Ayrıca, Enflasyon Raporu bilgilendirme
toplantısı 2026 yılı para politikası duruşu hakkında fikir verecek.
Gelecek gündemde neler var?
Önümüzdeki hafta, Pazartesi günü Eylül ayı Sanayi Üretimi verileri takip edilecek.
Bir önceki veri döneminde sanayi üretimi aylık bazda %0,4 artış kaydederek,
yıllık %7,1 seviyesinde gerçekleşmişti. Çarşamba günü de Cari denge verisi takip
edilecek.
Tahvil ve Döviz Piyasaları
Küresel piyasalarda, Euro Bölgesinde Eylül ayı Perakende Satışlar verisi beklentilerin
aksine %0,1 azalış gösterirken, İngiltere Merkez Bankası politika faizini
%4 seviyesinde sabit bıraktı. Veriler sonrası tahvil piyasalarında sınırlı alıcılı
seyir izlendi. Gün içinde ABD 10 yıllık gösterge tahvil faizi 5 bp azalışla
%4,11, Almanya 10 yıllık gösterge tahvil faizi 1 bp azalışla %2,66, İngiltere
10 yıllık gösterge tahvil faizi 3 bp azalışla %4,43 seviyesinde işlem gördü.
Türkiye'nin 5 yıllık Dolar cinsi CDS risk primi 242 bp seviyesinde işlem görürken,
Ocak 2035 vadeli 10 yıllık Eurobond faizi 1 bp artışla %6,71 seviyesinden işlem
gördü.
Döviz tarafında, majör para birimleri ABD Dolar'ı karşısında değer kaazandı. Dolar
Endeksi 99,824 seviyesine gerilerken, Euro / Dolar paritesi 1,1541 seviyesine
yükseldi. Dolar / TL spot kuru ise 42,11 seviyesinden işlem gördü.
Yurt içi tarafta, TL tahvil piyasalarında sınırlı satıcılı seyir izledi. 2 yıllık
gösterge tahvilin bileşik faizi 4 bp artışla %39,88, 10 yıllık gösterge tahvilin
faizi %32,05 seviyesinden işlem gördü. BİST Kesin Alım Satım Pazarı'nda işlem
hacmi 10,8 milyar TL'ye geriledi.
31 Ekim ile biten haftada yurt dışı yerleşiklerin DİBS stokunda, piyasa ve kur hareketlerinden
arındırılmış haftalık değişimlere göre 486,6 Milyon Dolar artış
olurken, özel sektör borçlanma aracı stokunda 161,9 milyon Dolar azalış gerçekleşti.
İlgili haftada DİBS stoku 34,5 Milyar TL azalarak 7,8 Trilyon TL nominal
olurken, aynı hafta YD yerleşiklerin DİBS stoku ise 19,4 Milyar TL artarak 637,2
Milyar TL seviyesine yükseldi. Böylece YD yerleşiklerin DİBS stoku içindeki payı
%8,17'ye yükseldi. Yurt içi yerleşiklerin döviz mevduatlarında ise parite etkisinden
arındırılmış olarak toplamda yaklaşık 800 Milyon dolar artış izlenirken,
gerçek kişilerde 718 Milyon dolar artış, tüzel kişilerde ise 82 milyon dolar
artış görüldü.
Yurt İçi Haberler
-----------------
TBMM Plan ve Bütçe Komisyonunda bakanlığın bütçe görüşmelerine ilişkin sunum yapan
Hazine ve Maliye Bakanı Sayın Mehmet Şimşek, kur korumalı mevduattan çıkışı
başarıyla yönettiklerini dile getirerek, KKM'nin 24 Ekim 2025 itibarıyla 171 milyar
liraya gerileyen bakiyenin yıl sonunda 5 milyar liranın altına inmesini beklediklerini
dile getirdi. Şimşek, vergi ve harçlardaki güncelleyeme ilişkin olarak
da Vergi ve harçlardaki güncellemenin yeniden değerleme oranı yerine enflasyon
- hedeflerini dikkate alarak bütçe imkânları doğrultusunda daha düşük oranda
yapılması da gündemimizde ifadelerini kullandı.
MSCI Kasım ayı endeks değişiklikleri açıklandı. 24 Kasım ABD kapanışı itibariyle
geçerli olacak karara göre, MSCI Global Small Cap Indexes içindeki Türkiye Endeksi'ne
Eczacıbaşı İlaç, Peker GYO ve Tera Yatırım Teknolojileri Holding endekse
dahil edildi. Endeksten, Akçansa, Europower Enerji, Girişim Elektrik, Kardemir
A., Kocaer Çelik, Lydia Yeşil Enerji, Oba Makarnacılık, Verusa Holding ve Vişne
Madencilik ise çıkarıldı.
Türk Sanayicileri ve İş İnsanları Derneği (TÜSİAD) Başkanı Orhan Turan, Makroekonomik
istikrarın en büyük belirleyicisi, enflasyonun düşük seviyelerde korunabilmesidir.
En önemli, öncelikli konumuz enflasyonun kalıcı olarak düşük, tek haneli
seviyelere indirilmesidir ifadelerini kullandı. Yabancı yatırımcı hissede
iki haftalık satıştan sonra alıma geçti.
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) verilerine göre 31 Ekim haftasında yurt
dışı yerleşiklerin hissede 689,2 milyon dolarlık net satış gerçekleştirdiği görüldü.
Bir önceki hafta da yabancı yatırımcılar 118,5 milyon dolarlık net satış
gerçekleştirmişti.
Fitch Ratings'in, Ülke, Şirketler, Finansal Kurumlar ve Sürdürülebilir Finans
ekiplerinden kıdemli analistleri bir araya getirdiği Fitch Türkiye Etkinliği
İstanbul'da düzenlendi. Etkinlik kapsamında sorularını yanıtlayan Fitch Ratings
Bankalar Direktörü Ahmet Emre Kılınç, bu sene için dün bir skor aksiyonu
aldıklarını ve Türk bankalarının faaliyet ortamı skorunu ülke notunun bir not
altından, ülke notuyla aynı seviyeye getirdikleri bilgisini paylaştı. Kılınç,
bu notlarla ilgili en önemli kriterin politikalar olduğunu dile getirerek, Özellikle
para politikasında bir devamlılık vardı. Türkiye'de bankalara baktığımızda,
örneğin sermaye yeterliliği bize göre yeterli. Bizim CET1 dediğimiz ya da
ana sermaye oranı %14-14,5 seviyelerinde. Biz bunun yeterli olduğunu düşünüyoruz.
Bununla beraber bankaların birçok ihraçları oldu. Bunlar da toplam sermaye yeterliliğini
destekleyecek nitelikte. Bunların yabancı para olması da olası yabancı
para risklerine karşı bir anlamda koruma görevi görüyor diye konuştu. Bankaların
aktif kalitesindeki takipteki kredi oranında artış görüldüğünü anlatan
Kılınç, bunun kendileri için beklenen bir senaryo olduğuna dikkati çekti. Kılınç,
banka karşılıklarının genel olarak yeterli ve aktif kalitesindeki artışla takipteki
kredilerin yönetilebilir seviyede olduğunu düşündüklerini söyledi. Faiz
indirimlerinin başlamasıyla bankaların karlılıklarının destekleneceğini belirten
Kılınç, Gelecek yıl bankaların karlılıklarının bu yıla göre görece daha iyi
olacağını öngörüyoruz ifadesini kullandı.
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası rezervlerinde gerileme geçen hafta da devam etti.
TCMB verilerine göre 31 Ekim haftasında brüt rezervler 185,5 milyar dolardan
183,6 milyar dolara geriledi. Aynı hafta itibariyle net rezervler ise 67,8 milyar
dolardan 69,3 milyar dolara yükseldi. Swap hariç net rezervlerde de toparlanma
kaydedildi. Verilere göre swap hariç net rezervler 52,1 milyar dolardan 52,7
milyar dolara çıktı.
Yurt Dışı Haberler
------------------
Donald Trump yönetimi, NVIDIA Corporation'ın Çin'e daha düşük güçlü yapay zeka çiplerini
bile satmasını engelleyecek. The Information, konuya yakın üç kaynağa
dayandırdığı haberinde bu bilgiyi paylaştı. Habere göre, Beyaz Saray federal kurumlara
Nvidia'nın B30A çipini Çin'e satmasına izin verilmeyeceğini bildirdi. İngiltere
Merkez Bankası, politika faizini piyasa beklentileriyle paralel %4'te
sabit bıraktı. 2025 yılında daha önce on kez faiz kararı açıklayan BOE, politika
faizini üç kez 25 baz puan indirerek %4,75 seviyesinden, %4'e kadar çekmişti.
Faizlerin yavaş yavaş indirilmesinin daha muhtemel olduğunu belirten BOE, enflasyon
risklerinin ise daha dengeli olduğunu açıkladı.
Almanya Federal İstatistik Ofisi, Eylül ayına ilişkin sanayi üretimi verilerini
yayımladı. Verilere göre Almanya'da sanayi üretimi bir önceki aya kıyasla %1,3
ile beklentilerin altında artış gösterdi. Bloomberg anketine katılan ekonomistlerin
medyan tahmini sanayi üretiminin aylık bazda %3 oranında artacağı yönündeydi.
Sanayi üretimindeki değişim yıllık bazda incelendiğinde ise üretimin beklentinin
aksine azaldığı görülüyor. Sanayi üretiminin yıllık bazda %0,1 artacağı beklenirken,
üretim %1 azalış gösterdi.
ABD Merkez Bankası guvernörlerinden Michael Barr, enflasyonla mücadelede ilerleme
kaydedildiğini ancak hedefe ulaşmak için hâlâ yapılacak işler olduğunu söyledi.
Barr, ekonomide iki hız yaşandığını, varlıklı kesimlerin iyi durumda olduğunu
ancak geri kalan kesimlerin daha fazla zorluk yaşadığını belirtti.
Yapay zeka alanında öncü teknoloji şirketlerinden OpenAI, 1 trilyon dolarlık altyapı
genişleme planı için ABD hükümetinden kredi garantisi talebinde bulundu. Şirketin
Mali İşler Direktörü (CFO) Sarah Friar, Wall Street Journal tarafından
düzenlenen bir iş konferansında yaptığı açıklamada, bu yatırım planının büyük ölçüde
yapay zeka bilişim altyapısının geliştirilmesini hedeflediğini belirtti.
Friar, federal kredi garantilerinin sağlanması halinde borçlanma maliyetlerinin
önemli ölçüde düşeceğini ve OpenAI'nin finansman piyasalarına daha geniş erişim
sağlayabileceğini ifade etti. Şirketin bu hamlesiyle, bankalar, özel sermaye
fonları ve muhtemelen ABD devletini de içeren çok katmanlı bir finansal ekosistem
oluşturma hedefi taşıdığı aktarıldı. Garantilerin, olası bir temerrüt durumunda
kredi verenleri koruyacağı da belirtildi.
Şirket Haberleri
Turkcell (TCELL, Pozitif): Turkcell'in konsolide cirosu 3Ç25'te yıllık bazda %11,2
artış kaydederek 59,54 mlr TL ile kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine
paralel gerçekleşti. Faturalı abone bazında devam eden yükseliş ve ARPU
cephesinde devam eden artış eğilimi ciro görünümünde belirleyici oldu. 3Ç25'te
şirketin FAVÖK'ü, brüt karlılıktaki artışın, operasyonel gider kalemlerindeki
yükselişi dengelemesi sonucunda yıllık bazda %10,5 artışla 26,16 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine
paralel gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı yıllık bazda 0,3 puanlık ılımlı
düşüş kaydederek %43,9 seviyesinde gerçekleşti. 2024 yılsonunda 13,45 mlr TL
seviyesinde bulunan net borç, 3Ç25'te 19,85 mlr TL seviyesine artış gösterdi.
Bu doğrultuda net borç/FAVÖK rasyosu 2024 yılsonundaki 0,15x'tan 0,20x seviyesine
hafif yükseldi. 3Ç25 döneminde Turkcell'in net karı geçen yılın aynı dönemine
göre %71,6 düşüşle 5,40 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum
beklentimizin %6,5, ortalama piyasa beklentisinin de %4,3 üzerinde gerçekleşti.
Net kardaki düşüş, Ukrayna operasyonlarının satışı nedeniyle elde edilen 14,95
mlr TL tutarındaki tek seferlik kazancın 3Ç24'te meydana getirdiği yüksek baz
etkisinden kaynaklandı. 3Ç24 dönemi net karını söz konusu tutardan arındırdığımızda,
3Ç25 dönemi net karının yıllık bazda %32 artışa işaret ettiğini belirtmek
isteriz. Net kar tahminimizdeki sapma, şirketin özkaynak yöntemiyle değerlenen
yatırımlardan elde edilen payların yıllık bazda %54 iyileşme kaydetmesinden
kaynaklandı. Vergi cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde 1,08 mlr TL ertelenmiş
vergi gideri kaydeden şirket, 3Ç25 döneminde de 1,13 mlr TL ertelenmiş vergi
gideri kaydetti. 2025 yılına ilişkin olarak gelir artışı beklentisi %7-9 bandından
yaklaşık %10 seviyesine revize edildi. Ayrıca, veri merkezi ve bulut iş
kolu için gelir artışı beklentisi de %32-34 bandından yaklaşık %43'e yükseldi.%41-42
bandından bulunan FAVÖK marjı beklentisi de %42-%43 aralığına yükseltildi.
Operasyonel yatırım harcamalarının satışlara oranı beklentisi gelir performansının
desteğinde %24'ten yaklaşık %23 seviyesine indirildi. Turkcell'in reel ARPU
artışında öne çıkan olumlu seyre ek olarak, beklentinin üzerinde karlılığa
işaret eden 3Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini pozitif olarak
değerlendiriyoruz.
Koç Holding (KCHOL, Pozitif): Şirketin cirosu yılın üçüncü çeyreğinde yıllık %11,3
düşüşle 464.818 mn TL'ye geriledi. Brüt kar marjı maliyetlerin cirodan daha
fazla düşmesiyle yıllık bazda 6,0 puan artışla %24,4'e yükseldi. FAVÖK 3Ç25'te
yıllık %59,2 artışla 56.442 mn TL, FAVÖK marjı ise 5,4 puan artışla %12,1 seviyesinde
gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde 10.180 mn TL olan net finansman
gideri bu yıl 7.393 mn TL'ye geriledi. Ortalama piyasa beklentisinin 8.559 mn
TL olduğu ana ortaklık net dönem karı 3Ç'de 7.650 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Şirket geçen yılın aynı döneminde 4.413 mn TL zarar açıklamıştı.
Migros (MGROS, Pozitif): Migros, 3Ç25'te beklentimiz olan 1,95 mlr TL ve piyasa
ortalama beklentisi olan 1,80 mlr TL'nin oldukça üzerinde yıllık bazda %8,5 düşüşle
4,03 mlr TL net kar açıkladı. Beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşen net
karda, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel performans ve finansman
giderlerinin tahminimizin altında kalması etkili oldu. Migros, 3Ç25'te hem bizim
hem piyasa ortalama beklentisi ile uyumlu, yıllık %7,7 reel büyüme kaydederek
106,88 mlr TL net satış geliri kaydetti. Beklentimiz 106,24 mlr TL, piyasa ortalama
beklentisi 106,46 mlr TL net satış geliri kaydedilmesi yönünde bulunuyordu.
Migros'un FAVÖK'ü kurum beklentimiz olan 7,47 mlr TL ve piyasa ortalama beklentisi
olan 7,61 mlr TL'nin oldukça üzerinde yıllık bazda %24,2 artışla 9,41
mlr TL seviyesinde gerçekleşti (3Ç24: 7,58 mlr TL). 3Ç24'te %7,6 olan FAVÖK marjı,
3Ç25'te %8,8'e yükseldi. 3Ç25'te 3Ç24'e kıyasla vadeli alımlarda uygulanan
faiz oranının 60 baz puan daha düşük olmasına rağmen, stoklardaki enflasyon düzeltmesi
etkisinin 3Ç24'e göre 100 baz puan daha az olması ile yılın başındaki maliyet
artışlarının etkisinin dengelenmeye başlaması, üçüncü çeyrekte FAVÖK marjındaki
artışta etkili olan faktörler oldu. Ayrıca, Jet Kasa ve elektronik fiyat
etiketleri gibi operasyonel verimlilik odaklı yatırımların geri dönüşü, FAVÖK
marjındaki artışı olumlu etkileyen faktörler arasında yer aldı. Özetle, hem net
kar hem operasyonel marjlar tarafında beklentilerin üzerinde gerçekleşen güçlü
finansal sonuçların hisse performansına yansımasını 'pozitif' olarak değerlendiriyoruz.
Türkiye Vakıflar Bankası (VAKBN, Pozitif): Bankanın ana ortaklık solo net dönem
karı 3Ç25'te 11,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece banka, 10,8 mlr TL seviyesindeki
ortalama piyasa beklentisinin %9,28 üzerinde net kar açıklamış oldu.
Net kar 3Ç25'te yıllık %48,2 artarken, çeyreklik bazda ise %18,6 yükseliş kaydetti.
Bankanın dokuz aylık solo net karı da bir önceki yılın aynı dönemine göre
%54,2 yükselişle 42 mlr TL'ye seviyesinde gerçekleşti. Swap dahil edilmiş net
faiz marjı 3Ç25'de önceki çeyreğe göre 0,48 puan yükselerek %3,07 seviyesinde
gerçekleşirken, takipteki krediler rasyosu ise çeyreklik bazda 0,22 puan artışla
%2,77 seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan, 9A25'te bankanın kredi/mevduat oranı
yıllık bazda 4,5 puan artış kaydederek %85,0 seviyesinde gerçekleşti (çeyreksel
bazda 1,6 puanlık artış). Ücret ve komisyon gelirleri tarafında ise, yıllık
bazda %71, çeyreklik bazda %19 artış gerçekleşti. Bu artışta, toplam ücret ve
komisyon gelirlerinin %52'sini oluşturan ödeme sistemi ücretlerindeki güçlü katkı
belirleyici oldu. Vakıfbank'ın piyasa beklentisinin üzerinde karlılığa işaret
eden 3Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kardemir (KRDMD, Sınırlı Negatif): Şirketin, 3Ç25'te net satış gelirleri hem bizim
hem de piyasa beklentisine paralel olarak yıllık bazda %17,2 düşüşle 16.058
mn TL'ye geriledi. Satış hacmi 3Ç25'te yıllık %2,7 düşüşle 641 bin ton seviyesine
geriledi. Alt kırılımları incelediğimizde, ham çelik satışı yıllık bazda %8,4
artışla 283 bin tona ulaşırken, haddelenmiş çelik satışı %10,1 azalışla 358 bin
tona düştü. Şirketin FAVÖK'ü 3Ç25'te kurum beklentimizin %5,1 altında, ortalama
piyasa beklentisinin ise %3,4 üzerinde yıllık bazda %74,9 artışla 1.778 mn
TL, FAVÖK marjı yıllık bazda 5,8 puan artışla %11,1 seviyesinde gerçekleşti. Hammadde
maliyetlerindeki gerileme ve faaliyet giderlerindeki azalış FAVÖK'teki iyileşmede
etkili oldu. Brüt kar marjı maliyetlerin cirodan daha fazla düşmesiyle
yıllık bazda 5,6 puan artışla %9,1'e yükselirken, faaliyet giderlerinin ciroya
oranı %2,2 (2Ç24: %1,9) seviyesinde gerçekleşti. Kardemir'in ana ortaklık net
dönem zararı 3Ç25'te 682 mn TL ile hem bizim hem de piyasa ortalama beklentisinin
üzerinde gerçekleşti. Net zararda kurum beklentimiz 199,5 mn TL, ortalama piyasa
beklentisi 44 mn TL seviyesinde bulunuyordu. Şirket geçen yılın aynı döneminde
1.294 mn TL net zarar açıklamıştı. Net zarardaki sapmada, tahminlerimizin
üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi gideri etkili oldu. Azalan maliyet baskısının
etkisiyle operasyonel karlılık ve marjlardaki iyileşmeye rağmen artan finansman
giderleri ve beklenti üzeri net zararın hisse performansına yansımasını
'sınırlı negatif' olarak değerlendiriyoruz.
Türk Hava Yolları (THYAO, Sınırlı Pozitif): Şirketin, 3Ç25'te net satış gelirleri
yıllık bazda %27,5 artışla 282.789 mn TL seviyesinde, kurum ve ortalama piyasa
beklentisine paralel gerçekleşti. Şirketin FAVÖK'ü 3Ç25'te yıllık bazda %5,8
artışla 62.536 mn TL, FAVÖK marjı 4,5 puan düşüşle %22,1 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK, kurum beklentimiz olan 61.143 mn TL'nin %2,3 üzerinde, ortalama piyasa
beklentisinin ise %5,0 altında açıklanmış oldu. Şirket 3Ç25'te yıllık bazda %8,8
artışla 56.051 mn TL net kar açıkladı. Kurum beklentimiz 45.821 mn TL, piyasa
ortalama beklentisi ise 47.555 mn TL net kar açıklanması yönünde bulunuyordu.
Net kar marjı yıllık 3,4 puan azalışla %19,8'e geriledi. Finansallar genel olarak
beklentilerimizi karşılamakla beraber, net kar hem bizim hem de piyasa tahminlerinin
üzerinde gerçekleşti. Öte yandan, marjlardaki gerilemeyi de göz önüne
aldığımızda üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını
'sınırlı pozitif' olarak değerlendiriyoruz. Şirket ayrıca Ekim ayı trafik sonuçlarını
paylaştı. Şirketin toplam yolcu sayısı Ekim 2025'te bir önceki yılın
aynı ayına göre %19,1 artışla 8,5 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık
%14,5 artışla 2,8 milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %21,4 artışla
5,7 milyona ulaştı. Şirketin kargo+posta miktarı Ekim ayında yıllık bazda %16,2
artışla 192,8 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Ekim'de toplam doluluk oranı 2
puan artışla %84,7'ye yükseldi. AKK %11,7 artışla 24,3 milyar, ÜYK ise %14,4 artışla
20,6 milyar seviyesinde gerçekleşti. Ilımlı hava koşullarının talebi bir
süre daha destekleyeceğine yönelik beklentimiz doğrultusunda, Ekim ayı trafik
sonuçlarının öngörülerimizle uyumlu ve pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
