Sonuçlar beklentimizin hafif altında gerçekleşti
Koton, 3 milyon TL net kâr açıkladı ve bu sonuç bizim 17 milyon TL'lik tahminimizle
genel olarak uyumlu gerçekleşti. 1,65 milyar TL olarak gerçekleşen FAVÖK tahminimizin
%6 altında kalırken, 7,9 milyar TL'lik ciro beklentimizle paralel gerçekleşti.
Sonuçlar TMS29 sonrası finansallara dayanmakta olup, TMS29 öncesi veriler
paylaşılmadı. Piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
Ciro daralmasının hızı 3Ç25'te yıllık bazda %4'e gerilerken, 9A25'teki %5'lik düşüşe
göre yavaşlama gösterdi. Türkiye gelirleri (toplam cironun %72'si) e-ticaret
ve toptan kanallarındaki düşüş nedeniyle yıllık bazda %6 azaldı (2Ç25: %-4).
Bu dönemde perakende gelirleri (toplam cironun %64'ü) neredeyse sabit kaldı. Uluslararası
gelirler dolar bazında %11 artarken, TL bazında %1 artış gösterdi,
bu artış perakende segmentinin (toplam cironun %23'ü) katkısıyla gerçekleşti. Konsolide
satışlarda aynı mağaza satış büyümesi %3,2, Türkiye satışlarında ise %6,8
olarak kaydedildi.
Toplam mağaza sayısı %3 artışla 458'e ulaşırken, net satış alanı %1 artarak 391
bin metrekare oldu. 3Ç25'te 5 yeni mağaza açılırken, yılbaşından bu yana toplam
6 yeni mağaza açıldı.
FAVÖK yıllık bazda %22 gerileyerek, 475bps FAVÖK marjı daralmasına işaret etti.
İtfa edilen faiz ve IFRS-16 etkisinden arındırılmış FAVÖK marjı 3Ç25'te %6,6 oldu
(3Ç24: %14). Ayrıca, Koton yıllık bazda daha yüksek finansman gideri açıkladı,
bu artış kira yükümlülüklerinden kaynaklanan faiz gideri ve artan kredi kartı
komisyon masraflarından kaynaklandı. Net borç, çeyreklik bazda %5 artarak 4,4
milyar TL'ye yükseldi, net borç/FAVÖK oranı çeyreklik bazda 1,7x seviyesinde sabit
kaldı.
Ciro beklentisi aşağı yönlü revize edildi: Koton, önceki tek haneli büyüme beklentisine
karşın, gelir beklentisini sabit ile hafif daralma aralığına çekti
(9A25: %-3,9, bizim tahminimiz: %-2). Öte yandan, 14'ün üzerinde mağaza açılışı
(şu ana kadar 7, bizim tahminimiz: 11) ve %50'nin üzerinde brüt marj (%55,1
- 9A25, bizim tahminimiz: %53,2) beklentileri korundu.
Kapsamı 12 aylık 30 TL hedef fiyat ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesiyle yeniden
başlatıyoruz: Son 12 ayda hissedeki zayıf performans, azalan satın alma gücü,
yavaşlayan mağaza açılış temposu, artan rekabet ortamında fiyatlamaya sınırlı
destek sağlayan düşük giyim enflasyonu ve daralan marjlarla zayıflayan finansalların
etkisiyle şekillendi. Tahminlerimiz, metrekare başına gelirde iyileşme,
mağaza açılış hızında artış, Körfez Bölgesi'nde yeni pazarlara açılım, etkin
maliyet yönetimiyle marjlarda toparlanma ve 2025 sonrası faiz oranlarında olası
gevşeme döngüsünü yansıtıyor
Dolar bazlı indirgenmiş nakit akımı (İNA) değerlememiz, %3 uç büyüme oranı varsayımıyla
yedi yıllık bir tahmin dönemine dayanmaktadır. İki aşamalı bir ağırlıklı
ortalama sermaye maliyeti (AOSM) yaklaşımı uyguluyoruz: Yedi yıllık tahmin dönemi
için ortalama %13,5 AOSM kullanıyoruz, bu oran %8,5 risksiz faiz oranı, %5,5
özsermaye risk primi ve 1,0 beta varsayımından türetilmiştir. Uç değer için
ise risksiz faiz oranını %6 alarak, diğer parametreleri sabit tutmak suretiyle
%11,1 AOSM varsayıyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
