GÜNÜN YORUMU
TCMB'nin brüt rezervleri 31 Ekim haftasında 1,9 milyar dolar azalarak 183,6 milyar
dolara geriledi. Çin’de Ekim ayında ihracat %1,1 gerileme gösterdi. St. Louis
Fed Başkanı Alberto Musalem, Fed’in istihdam piyasasına destek olmak amacıyla
faiz oranlarını düşürmesinin doğru bir adım olduğunu söyledi. Bugün Türkiye’de
Enflasyon Raporu toplantısı yapılacak. Yurt dışında ABD tarım dışı istihdam verisi
takip edilecek. Bu sabah Asya endeksleri hafif satıcılı bir görünüm sergilerken,
ABD vadelileri yatay işlem görüyor. Borsa İstanbul’un hafif alıcılı başlamasını
öngörüyoruz.
10 Kasım
Sanayi şirketlerinin 3Ç25 konsolide finansalları son gönderim tarihi
BIMAS 3Ç25 (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB: TL180,211/11,111/4,538mn OYAK: TL179,283/10,244/4,587mn
DOAS 3Ç25 finansalları
12 Kasım
Ödemeler Dengesi İstatistikleri (Eylül-25)
14 Kasım
CCOLA Sermaye Piyasaları Günü
17 Kasım
Bütçe Dengesi (Ekim-25
AÇIKLANAN FİNANSALLAR
-----------------------------
- DOHOL
Doğan Holding 3Ç25’te 127 mn TL net kar açıkladı (2Ç25: 81mn TL, 3Ç24: 1,4 mlr TL).
3Ç24’te kaydedilen 212 mn TL’lik net parasal pozisyon kazancının aksine 3Ç25’te
kaydedilen 3,0 mlr TL’lik net parasal pozisyon kaybı yıllık gerilemede etkili
oldu.
Konsolide FAVÖK 3Ç25’te 2,8 mlr TL oldu (%12,9 marj) (2Ç24 -455 mn TL). Yıllık iyileşmede
iştiraklerin operasyonel performansı ve disiplinli maliyet yönetimi etkili
oldu. Karel’deki operasyonel dönüşüm geçen seneki negatif FAVÖK’ün aksine
%10 FAVÖK marjı gerçekleştirdi. Sesa da FAVÖK marjını yıllık bazda 10 puan artırdı.
3Ç25’te gelirler yıllık %24 düşüşle 21,8 milyar TL oldu. Yıllık %24’lük düşüş ana
olarak Doğan Trend otomotivden kaynaklandı. Doğan Trend’de binek araç satışları
yıllık bazda %63 düşerken gelirler %66 azaldı.
Holding solo net nakit pozisyonu 3Ç sonunda 617 mn USD oldu (2Ç25: 662 mn USD).
Net nakit pozisyondaki değişimde temettü ödemeleri ve bazı iştiraklerdeki sermaye
artışları kaynaklı nakit çıkışları etkili olurken (-20 mn USD temettü ödemesi,
Doğan Trend Otomotiv’e 20 mn USD sermaye artışı Karel’in tahsisli sermaye artırımı
için 16 mn USD avans ödemesi), Ditaş satışından elde edilen gelir (+9 mn
USD) ve iştiraklerden gelen temettü pozitif katkı yaptı (+3,5 mn USD).
Sonuçları hisse senedi için nötr olarak değerlendiriyoruz.
- KCHOL
Koç Holding 3Ç25’te 7,7 mlr TL konsolide net kar açıkladı (2Ç25: 8,3 mlr TL net
kar, 3Ç24: 4,4 mlr TL net zarar). Piyasa beklentisi 8,7 mlr TL net kar açıklaması
yönündeydi.
Enerji, Tüpraş’ın güçlü finansal sonuçlarının etkisiyle 3Ç25’te konsolide net kara
en yüksek kaykıyı sağlayan iş kolu oldu. Elverişli ürün marjları ve güçlü yurt
içi talebin etkisiyle enerji iş kolunun 3Ç25’te konsolide net kara katkısı yıllık
%33 artışla 5,7 mlr TL oldu.
Otomotiv iş kolunun 3Ç25’te konsolide net kara katkısı, güçlü iç pazar talebi, ihracat
performansı, pazar konumuna karşın yoğun fiyat rekabeti ve artan maliyetlerin
etkisiyle yıllık %10 azalışla 4,1 mlr TL oldu.
Dayanıklı tüketim iş kolu, avantajlı EUR/USD paritesi, Whirlpool'un katkısıyla sinerji
ve maliyet tasarrufu ve düşük ham madde maliyetlerine karşın iç ve dış pazarlardaki
zayıflık ve fiyat baskısı ve artan rekabetin etkisi ile konsolide net
kara etkisi -744 mn TL oldu.
Güçlü net faiz marjı dinamikleri ile gelirlerde canlanma ve güçlü komisyon büyümesine
rağmen enflasyon muhasebesi etkisiyle finans iş kolunun 3Ç25’te konsolide
net kara etkisi -853 mn TL oldu.
Diğer iş kolları ise konsolide net kara -592 mn TL etki yaptı.
Holding solo net nakit pozisyonu 3Ç sonunda 36,3 mlr TL (874 mn USD) oldu (2024
sonu: 32,1 mlr TL (911 mn USD)). Finans hariç kombine cari oran 1.2x olurken, kombine
net finansal borç / FAVÖK 1.4x oldu.
Sonuçları hisse senedi için nötr olarak değerlendiriyoruz. Koç Holding Cari NAD
hesaplamamıza göre %37, iskonto ile işlem görmektedir.
- MGROS
MGROS’un enflasyon muhasebesi (TMS29) etkisini içeren 3Ç25 finansallarında 106.9
milyar TL (yıllık +%8) ciro, 9.4 milyar TL (yıllık +%24) FAVÖK ve 3.9 milyar TL
(yıllık -%6) net kar açıklamıştır. Enflasyon muhasebesi ve yüksek faiz ortamı
sebebiyle tahminlerin karmaşıklaştığı dönemde ciro beklentiye paraleldir, FAVÖK
ise beklentiyi %22 oranında aşmıştır. Gerçekleşen 3Ç25 FAVÖK marjı %8.8 (yıllık
117bps iyileşme) ile konsensus rakamı olan %7.3’ün üzerindedir. Açıklanan net
kar da 3.9 milyar TL ile piyasa beklentisi olan 1.9 milyar TL’nin iki katından
fazladır. 3Ç24 finansalları iki varlık satışı nedeniyle tek seferlik gelir ve
nakit katkısı içermekteydi ve 3Ç24’te bu etkinin gelir tablosunda ciroya oranı
%0.7’ydı, bu göz önüne alındığında yıllık düzeltilmiş net kar marjı hafif de olsa
iyileşmiştir. Migros’un 3Ç25 sonu UFRS16 dahil net nakdi 159mn TL’dir. Migros,
2Ç25 sonuçları telekonferansında ciro tarafında 2025 beklentileri için aşağı
yönlü risklere dikkat çekmişti ve bu sonuçlarla ciro beklentilerinde aşağı, FAVÖK
marjında yukarı yönlü revizyona gitmiştir. 2025 yılına ilişkin TMS29 dahil
revize beklentiler %6-7 reel ciro büyümesi (önceki beklenti: %8-10 reel ciro büyümesi
/ 9A25: %7.0), %6.5 FAVÖK marjı (ÖB: %6.0 / 9A25: %6.4) ve yatırım/ satış
%2.5-3.0 bandını (muhafaza edildi/ 9A25: %2.9) içermektedir. Nominal ciro büyüme
beklentisi korunmaktadır ve yeni beklentiler, başlangıçtaki satış büyümesi
beklentisinin işaret ettiğine kıyasla daha fazla nakit FAVÖK yaratımına işaret
etmektedir. Şirket, Yönetim Kurulu’nun hisse başına brüt 3.59TL kar payı avansı
dağıtımı kararı aldığını ve dağıtıma 12 Kasım 2025 tarihinde başlanacağını da
açıklamıştır. Rakam, son kapanışına göre %0.8’lik temettü verimine denk gelmektedir.
Şirketin sonuçları hakkındaki telekonferansı bugün 14:00’dedir. Olumlu.
- TCELL
Turkcell, 3Ç25’te 5,4mlrTL net kar açıkladı (3Ç24: 19,0mlrTL). 3Ç24’te durdurulan
faaliyetler dönem karının yaklaşık 15mlrTL olduğunu belirtelim. Piyasa beklentisi
şirket için 5,1mlrTL net kar açıklaması yönündeydi. Yıllık bazda reel ciro
büyümesi… Turkcell Türkiye'nin, güçlü ARPU ve özellikle faturalı segment tarafından
desteklenen net abone kazanım performansı ile techfin segmentinin katkısı
sayesinde konsolide net satış gelirleri yıllık %11 büyüdü ve 59,5mlrTL’ye ulaştı.
Brüt marjda yaşanan iyileşmenin de desteğiyle FAVÖK yıllık %10,5 artışla 26,2mlrTL
seviyesinde tamamlandı. FAVÖK marjı ise %43,9 seviyesinde gerçekleşti (3Ç24:
%44,2). Şirket, 3Ç25’te 8,2mlrTL net finansman gideri kaydetti (3Ç24: -9,4mlrTL).
Buna ek olarak, aynı dönemde Turkcell 355mnTL net parasal kayıp açıkladı
(3Ç24: 2,0mlrTL net parasal kazanç). Turkcell Grup abone sayısı 3Ç25 döneminde
yıllık %0,7 artışla 43,8mn olurken, 3Ç25 sonunda, faturalı mobil abone sayısında
(30,6mn kullanıcı) yıllık %7,0 artış olduğu görülüyor. Fiber kullanıcılar
da yıllık %4,1 artış göstererek 2,52mn kullanıcıya ulaştı. IPTV, %3,9 ile bir önceki
yıla göre sınırlı abone kaybı kaydederken Superbox abone sayısı yıllık bazda
%5 azaldı. 3Ç25 döneminde, mobil abone kayıp oranı %2,6’ya yükseldi. Faturalı
ARPU yıllık %10,2 yükseliş gösterirken, ön ödemeli ARPU yıllık bazda %9,0 düştü.
Mobil bileşik ARPU yıllık %10 yükseldi. Sabit bireysel ARPU’da ise geçtiğimiz
yıla kıyasla %19’luk bir yükseliş olduğu görülüyor. 3Ç25’te, kullanıcı başına
ortalama mobil veri kullanımı yıllık %12,4 yükselişle 20,9GB'ye ulaştı.
Sağlıklı bilanço yapısı devam ediyor… Sağlıklı bilanço görünümü korunurken şirket
sunumununa istinaden Net Borç/ FAVÖK rasyosu 0,2x ile düşük riskli görünümünü
sürdürdü (2024 yıl sonu: 0,15x). 5G frekans ihalesinde toplam 160MHz frekansı
1,224 milyon USD (KDV hariç) bedelle 31 Aralık 2042 tarihine kadar kullanma hakkını
kazanmıştır. Frekans bedeli 2 Ocak 2026, 25 Aralık 2026 ve 2 Mayıs 2027 tarihlerinde
3 eşit taksitte ödenecektir. Bu kapsamda, 30 Nisan 2029 ve 31 Aralık
2042 dönemi boyunca her yıl, mobil servislerden elde ettiği brüt satış gelirlerinin
%5’i kadar (KDV hariç) BTK’ya ödenecektir.
2025 yılı beklentilerinde revizyona gidildi… Şirket, 2025 yılı ciro büyümesi %10
olarak (önceki: %7-9) revize etti. Diğer taraftan, %43 veri merkezi ve bulut gelir
büyümesi (önceki: %32-34), %42-43 FAVÖK marjı (önceki: %41-42) ve operasyonel
yatırım harcamalarının satışlara oranı beklentisini ise ~%23 (önceki: %24)
seviyesinde olmasını bekliyor. Beklentilerin hafif üzerinde gelen sonuçlar ve 2025
yılı beklentilerinde yapılan yukarı yönlü revizyon hisse üzerinde hafif pozitif
bir etki yaratabilir.
- THYAO
THYAO’nun bu sabah 3Ç25 finansallarında 283 milyar TL ciro (yıllık %27 artış), 62.5
milyar TL diğer gelir/giderlerlerden arındırılmış FAVÖK (yıllık %6 artış) ve
56 milyar TL net kar (yıllık %9 artış) açıklamıştır. Rakamlar, Rasyonet Research
Turkey piyasa beklentisindeki TL değerlere göre ciroda paralel, FAVÖK’te %11
altında, net kar tarafonda ise beklentinin %12 üzerindedir. THY’nın USD cinsinden
tahminleri kendi toplayıp sonuçları paylaştığı piyasa beklentisine göre ciro
ve şirket hesabına göre düzeltilmiş FAVÖK beklentilere paralel net kar ise %13
aşmıştır. Şirketin konsensusunda da daha indikatif ve kolay karşılaştırılabilir
bulduğumuz tüm gelir ve giderlerin toplamını içeren rakam ise beklentinin %7
gerisinde kalmıştır. Finansallar, genel hatlarıyla operasyonel açıdan beklentilerin
altında net karda ise üzerinde denilebilir. THY, yıl sonu tahmini uçak sayısı
revizyonu (520-525’ten 525-530’a çekilmiştir) dışında 2025’e ilişkin beklentilerini
korumuştur. Son prezentasyona göre hedge oranı varil başına USD65’den
2025 için %50 ve 2026 için %23’tür. Şirketin telekonferansı bugün 17:00’dedir.
THY, yine bu sabah yaptığı KAP paylaşımında Ekim ayında yıllık bazda %19.1 artışla
8.5 mn yolcu taşıdığını açıklamıştır. Rakam, iç ve dış hatlarda sırasıyla
yıllık %14.5 ve %21.4 büyüme içermektedir. Ekim’de dış hat direkt yolcu rakamı
% 16.4 ve transfer yolcu ise %25.8 artmıştır. Kapasitedeki yıllık artış ise %11.7’dir.
Ekim 2025’te yolcu doluluk oranı %84.7’yle yıllık 2.0pt artmıştır. Kargo
hacmi ise geçen yıla göre %16.2 yükselmiştir. Geçen senenin nispeten zayıf Ekim
bazına rağmen son çeyreğe kuvvetli trafik başlangıcı ve çeyreklik net kar performansı
hisse performansı için hafif olumlu katalist etkisi yaratabilir.
ŞİRKET HABERLERİ
----------------------
KOZAL - KOZAA - IPEKE
Şirket ünvan değişiklikleri aşağıdaki gibidir.
Eski: Koza Altın İşletmeleri A.Ş. – Yeni: Türk Altın İşletmeleri A.Ş.
Eski: Koza Anadolu Metal İşletmeleri A.Ş – Yeni: TR Anadolu Metal Madencilik İşletmeleri
A.Ş.
Eski: İpek Doğal Enerji Kaynakları Araştırma ve Üretim A.Ş. – Yeni: TR Doğal Enerji
Kaynakları Araştırma ve Üretim A.Ş.
MAKRO HABERLER
---------------------
Parasal Göstergeler (31 Ekim, 2025)
TCMB'nin brüt rezervleri 31 Ekim haftasında 1,9 milyar dolar azalarak 183,6 milyar
dolara geriledi. Bu azalmanın 1,5 milyar doları altın rezervlerindeki düşüşten
kaynaklanırken, döviz rezervleri 0,5 milyar dolar azaldı. Buna göre, brüt rezervler
yıl başından bu yana 28,5 milyar dolar artarken, 52 haftalık kümülatif
rezerv birikimi 24,0 milyar dolar oldu. TCMB'nin toplam varlıklarından toplam yükümlülüklerini
çıkararak hesapladığımız net rezervler 58,3 milyar dolardan 60,2
milyar dolara yükselirken, TCMB'deki Hazine mevduatı dahil net rezervler 69,7
milyar dolardan 71,6 milyar dolara çıktı. Benzer şekilde, TCMB'nin bankalarla
yaptığı swaplar dahil olmak üzere net döviz pozisyonu, bir hafta önceki 42,7 milyar
dolardan 43,6 milyar dolara yükseldi.
Yurt dışı yerleşikler, 31 Ekim haftasında 243 milyon dolarlık hisse senedi ve 0,3
milyar dolarlık tahvil (kesin alım, ters repo ve teminat dahil) satın aldı. Yabancıların
elindeki hisse senetlerinin piyasa değeri 32,3 milyar dolar ile değişmezken,
tahvil stokunun piyasa değeri bir hafta önceki 19,2 milyar dolardan 19,7
milyar dolara yükseldi. Bu arada, yabancı yatırımcıların tahvil piyasasındaki
payı bir hafta önceki %6,76'dan %7,03'e yükseldi. Yıl başından bu yana yerleşik
olmayanların hisse senedi girişi 1,5 milyar dolar olarak gerçekleşirken, tahvil
pozisyonları (repo dahil) 3,3 milyar dolar azaldı ve şirket tahvili piyasasındaki
pozisyonları 313 milyon dolar arttı. Son 52 haftadaki toplam sermaye çıkışı
0,3 milyar dolar oldu ve bunun 1,7 milyar doları tahvil satışlarından kaynaklandı.
Ayrıca, 31 Ekim haftasında yerleşik olmayanların swap kanalı üzerinden
2,4 milyar dolarlık bir çıkış kaydettiğini hesaplıyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
