Genel Değerlendirme ve Finansallar
Migros 2025Q3'te 5,37 milyar TL net KARı açıklamış olup, bu rakam geçen yılın aynı
dönemindeki 7 milyar TL'ye kıyasla reel bazda %23'lük bir düşüşe işaret etmektedir.
Net KARdaki bu gerileme, operasyonel performanstaki iyileşmeye rağmen 3Ç24
döneminde gerçekleşen varlık satışlarının yaratmış olduğu yüksek baz etkisi
ve 2025 yılında artan amortisman ile itfa giderlerinden kaynaklanmıştır. Buna
karşın konsolide satış gelirleri 3Ç25 döneminde yıllık bazda reel %7,2 artışla
294,8 milyar TL'ye ulaşmış, FAVÖK aynı dönemde yıllık %41,3 artış kaydederek 19
milyar TL seviyelerine yükselmiş ve FAVÖK marjı %4,9'dan %6,4'e çıkmıştır. Üçüncü
çeyrek özelinde %8,8 seviyesinde gerçekleşen FAVÖK marjı operasyonel momentumun
devam ettiğini göstermektedir.
3Ç25 döneminde konsolide satış gelirleri reel bazda %7,2 artışla 294,8 milyar TL
seviyesine yükselmiştir. Üçüncü çeyrekte büyüme hızı %7,7 olarak gerçekleşmiş,
özellikle sezonluk mağazalardaki güçlü performans öne çıkmıştır. Birebir mağazalarda
3Ç'te reel sepet büyümesi %3,4, müşteri trafiği ise %0,8 artış göstermiştir.
Brüt KAR 3Ç25 döneminde yıllık %15,7 artışla 72 milyar TL'ye yükselmiş, brüt
KAR marjı %22,7'den %24,4'e çıkmıştır. FAVÖK tarafında yıllık %41,3'lük artış
ile 19 milyar TL seviyesine ulaşılmış, FAVÖK marjı 150 baz puan artışla %6,4'e
taşınmıştır. Marjlardaki bu iyileşmede enflasyon muhasebesinin net olumlu katkısının
yanı sıra tedarik zinciri süreçlerindeki verimlilik artışı etkili olmuştur.
TMS 29 etkilerinden arındırıldığında operasyonel brüt KAR marjında 30 baz
puan, operasyonel FAVÖK marjında 20 baz puanlık iyileşme gözlenmiştir. Net KAR
3Ç25'te 5,6 milyar TL olarak gerçekleşmiş ve net KAR marjı %2,7'den %1,9'a gerilemiştir,
bu düşüş ağırlıkla geçen yıl yapılan varlık satışlarının yarattığı yüksek
baz etkisi ve artan amortisman giderlerinden kaynaklanmıştır.
Operasyonel Performans ve Stratejik Gelişmeler
Migros yılın ilk dokuz ayında pazar payı kazanımını sürdürmüştür. Nielsen verilerine
göre Şirket'in toplam hızlı tüketim ürünleri (FMCG) pazarındaki payı 50 baz
puan artışla %10,1'e, modern FMCG pazarındaki payı ise 60 baz puan artışla %16,8'e
yükselmiştir. Aynı dönemde Migros, fiziksel mağaza ağını genişletmeye devam
ederek 187 yeni mağaza açmış ve toplam mağaza sayısını 30 Eylül 2025 itibarıyla
3.730'a taşımıştır. Yıl sonu için öngörülen yaklaşık 250 mağaza açılışı hedefi
korunmaktadır.
Online kanal tarafındaki büyüme de devam etmiştir. Migros One'ın toplam satışlardaki
payı (tütün ve alkol hariç) %20,4 olarak gerçekleşmiş, platformun brüt ticaret
hacmi 3Ç25 döneminde yıllık reel bazda %21 artmıştır. Online hizmet veren
mağaza sayısı 1.289'dan 1.881'e yükselmiştir. Migros Yemek tarafında sipariş adedi
yıllık %25 artarken GMV reel bazda %57 büyüme göstermiştir. Ekosistemin finansal
teknoloji iştiraki Moneypay, 3Ç25 sonunda 4,4 milyon kayıtlı kullanıcıya
ulaşmış, toplam ödeme hacmi yıllık reel bazda %166 artarken işlem sayısı %140 artışla
70 milyona yükselmiştir.
Verimlilik odaklı aksiyonlar da 2025 döneminde etkisini göstermiş, kayıp oranında
35 baz puanlık iyileşme sağlanmıştır. Ayrıca Kırşehir (34,4 MWp) ve Malatya (16
MWp) güneş enerjisi santrallerinin devreye girmesiyle toplam kurulu GES kapasitesi
57,2 MWp seviyesine yükselmiş olup, Eylül sonu itibarıyla Şirket'in yıllık
elektrik tüketiminin %13'ü bu santrallerden karşılanmaktadır. Migros'un 2026
yıl sonu hedefi tüketimin üçte birini GES kaynaklarından sağlamak şeklindedir.
Jet Kasa ve elektronik raf etiketleri gibi teknolojik yatırımların da operasyonel
giderlerde tasarruf yarattığı belirtilmektedir. Yönetim Kurulu 6 Kasım 2025
tarihinde 3Ç25 sonuçlarına dayanarak 650 milyon TL tutarında KAR payı avansı dağıtılmasını
kararlaştırmış, ödemenin 12 Kasım 2025'te yapılacağı duyurulmuştur.
Nakit Akışı ve Borçluluk Yapısı
Şirket'in net nakit pozisyonu (TFRS 16 kiralama yükümlülükleri hariç) 30 Eylül 2025
itibarıyla 29,6 milyar TL seviyesinde olup geçen yılın aynı dönemine göre reel
bazda %4 artış göstermiştir. Finansal borçluluk da aynı dönemde 1.445 milyon
TL'ye gerilemiş ve geçen yılki 2.113 milyon TL'ye kıyasla reel bazda %30 azalmıştır.
TFRS 16 kapsamındaki kiralama yükümlülükleri ise toplam 29,5 milyar TL
seviyesinde seyretmektedir. Şirket 9A'25 döneminde 8.398 milyon TL serbest nakit
akışı yaratmış olup, 9A'24'te açıklanan 17.563 milyon TL'lik SNA'nın önemli ölçüde
varlık ve bağlı ortaklık satışlarından elde edilen tek seferlik nakit girişlerini
içerdiği ifade edilmektedir. Üçüncü çeyrek tek başına 7,7 milyar TL'lik
güçlü bir serbest nakit akışı üretmiştir. Yatırım harcamaları (TMS 29 dahil)
9A'25'te 8,5 milyar TL olarak gerçekleşmiş ve satışların %2,9'una denk gelmiştir.
Yatırım kalemleri BT/Ar-Ge/Jet Kasa/E-Etiket projeleri, mağaza ve dağıtım merkezi
bakım-onarımı, yeni mağaza açılışları, yeni dağıtım merkezleri, GES yatırımları
ve iştirak projeleri arasında dağılmıştır.
2025 Yıl Sonu Beklentileri
Migros 3Ç25 sonuçları ardından yıl sonu beklentilerini güncellemiştir. Konsolide
satış büyümesi (reel) %8-10 aralığından %6-7 aralığına aşağı yönlü revize edilmiştir.
Konsolide FAVÖK marjı beklentisi ise ~%6,0 seviyesinden ~%6,5 seviyesine
çekilmiştir. Yatırım harcamalarının satışlara oranına ilişkin %2,5-3,0 aralığındaki
beklenti ve yaklaşık 250 yeni mağaza açılışı hedefi korunmuştur.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
