Analiz- TUPRS Şirket Güncelleme Raporu (Oyak Yatırım)

Tavsiye: Endekse Paralel Getiri
Hisse Fiyatı: 164, 30 TL
Hedef Fiyat: 216,90 TL
Yükseliş Potansiyeli: 32%

Normalleşmeye Rağmen Güçlü Ürün Marjları
Tüpraş için hedef fiyatımızı %32 potansiyel taşıyan 216.90TL ve tavsiyemizi Endekse
Paralel Getiri olarak belirliyoruz. Hisse 2026 tahminlerimize göre 9,3x F/K
ve 4,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Normalleşmeye rağmen ürün marjları güçlü kalmayı sürdürüyor.
İran - İsrail gerilimi, İspanya ve Portekiz'de yaşanan elektrik kesintilerinin ve
rafineri bakımlarının etkisiyle küresel stokların beş yıllık ortalamaların altında
seyretmesi gibi nedenler ikinci çeyrekte ürün marjlarını destekledi. 2. çeyrekte
motorinde geçen yılın hafif altında marjlar takip edilirken (2Ç25:17,1$/v
2Ç24:18,4$/v) jet yakıtında yüksek sezonun etkisiyle ilk çeyreğin üzerinde,
geçen yılın yüksek bazı nedeniyle geçen yılın hafif altında marjlar izlendi (2Ç25:16,0$/v
2Ç24:16,3$/v 1Ç25:14,5$/v). Benzin marjları ise yüksek stok seviyeleri
nedeniyle geçen yılın altında seyretti (2Ç25:16,2$/v 2Ç24:21,5$/v). Yüksek kükürtlü
Fuel Oil ise kompleks rafinerilerin artan talebi ve düşük arz seviyeleri
nedeniyle güçlü kaldı. Ürün marjlarındaki güçlü performansın, temmuz ayında özellikle
dizel ve jet yakıtı marjlarında takip edilen güçlü veriler ve yüksek sezonun
etkisiyle devam edeceğini öngörüyoruz.

Türkiye akaryakıt piyasasında jet yakıtı ve benzin talebi güçlü seyrediyor.
Yılın ilk beş ayında Türkiye'nin yakıt talebi yıllık bazda %4 arttı. Talepteki artış
ana olarak benzin ve jet yakıtından kaynaklandı. Yılın ilk beş ayında geçen
yılın aynı dönemine göre motorin talebi %2,3, benzin talebi %19,6 ve jet yakıtı
talebi %9 artış gösterdi. Motorin talebine deprem bölgesinden gelen talep katkı
sağladı. İstanbul havalimanının etkisiyle jet yakıtı talebi güçlü seyir gösterdi.
Benzinde ise dizel ve benzinin pompa fiyatlarının yaklaşmasıyla benzinli
araçlara olan talebin pozitif etkilenmesi ve elektrikli araçlara geçişte hybrid
araçlara olan talep etkili oldu. Bu nedenle, yüksek talep koşullarının yurtiçi
satışları desteklemeye devam etmesini bekliyoruz. 2025 yılında yurtiçi ürün satışlarının
yıllık bazda %1,7 artarak 24,2 milyon tona ulaşacağını öngörüyoruz.

Stratejik dönüşüm planı umut vadediyor.
2021 yılında ilan edilen Stratejik Dönüşüm Planı 2025 nisanda güncellendi. İş kollarının
tamamı için öngörülen yatırım harcamalarında yukarı yönlü revizyonlar
takip edildi. Sıfır Karbon Elektrik iş kolundaki yatırım harcamaları artışında
ekipman fiyatlarındaki artış ve öne çekilen yatırım planı etkili oldu. Sıfır Karbon
Elektrik ve SAF iş kollarında ise FAVÖK beklentilerinde yukarı yönlü revizyonlar
takip edildi. Sıfır Karbon Elektrik iş kolundaki artışta elektrifikasyon
talebindeki artış, SAF iş kolunda daha yüksek beklenen satış marjları etkili oldu.
Sıfır Karbon Elektrik ve SAF alanlarındaki gelişmeleri olumlu değerlendiriyoruz.
Küresel ve Avrupa'da uygulanan regülasyonların benzerlerinin Türkiye'de
de uygulanabileceği beklentisi ve Küresel SAF talebinde ilerleyen yıllarda güçlü
artış beklentimiz nedeniyle SAF iş kolunu öne çıkarıyoruz. 2035 yılında Sıfır
Karbon Elektrik'in FAVÖK içindeki payının %15,7'ye ulaşacağını, SAF'ın payının
ise aynı yıl %17,2'ye ulaşacağını öngörüyoruz.

Güçlü net nakit pozisyonu yatırım süreci ve temettü dağıtımı için şirketin elini
güçlendiriyor. Şirketin FAVÖK'ünün 2035 yılında %8,3 FAVÖK marjı (2025 tahminimize
göre 114 baz puanlık artış) ile 1,7 milyar ABD dolarına ulaşmasını bekliyoruz.
2025-2035 döneminde şirketin kümülatif yatırım harcamalarının ise 8,3 milyar
dolar olacağını öngörüyoruz. Yoğun yatırım harcaması yapılacak aynı zamanda
%80 temettü ödeme politikasının sürdürülmesiyle ciddi miktarda temettü ödemesi
yapacak şirketin güçlü net nakit pozisyonu elini güçlendiriyor. Şirket 2. çeyrek
sonu itibariyle 1,2 milyar dolar net nakit pozisyonunda bulunuyor.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -