3Ç25 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Beklentilerin üzerinde net kar. Migros, 3Ç25'te beklentimiz olan 1,95 mlr TL ve
piyasa ortalama beklentisi olan 1,80 mlr TL'nin oldukça üzerinde yıllık bazda %8,5
düşüşle 4,03 mlr TL net kar açıkladı. Beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşen
net karda, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel performans ve finansman
giderlerinin tahminimizin altında kalması etkili oldu. Öte yandan TMS
29 uygulaması kapsamında endeksleme etkisi sonucu kaydedilen parasal kazancı bu
yılın ikinci çeyreğinde kaydedilen 4,55 mlr TL seviyesinden, 5,52 mlr TL seviyesine
yükseldi. Operasyonel tarafta ise Migros 3Ç25'te yıllık %24,2 artışla 9,41
mlr TL FAVÖK kaydetti (3Ç24: 7,58 mlr TL). Şirketin 3Ç25'te %8,8'e ulaşan FAVÖK
marjı, yıllık bazda 1,2 puan iyileşme gösterdi. 3Ç25'te 3Ç24'e kıyasla vadeli
alımlarda uygulanan faiz oranının 60 baz puan daha düşük olmasına rağmen, stoklardaki
enflasyon düzeltmesi etkisinin 3Ç24'e göre 100 baz puan daha az olması
ile yılın başındaki maliyet artışlarının etkisinin dengelenmeye başlaması, üçüncü
çeyrekte FAVÖK marjındaki artışta etkili olan faktörler oldu. Özetle, hem net
kar hem operasyonel marjlar tarafında beklentilerin üzerinde gerçekleşen üçüncü
çeyrek finansal sonuçların hisse performansına yansımasını 'pozitif' olarak
değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. Migros, 3Ç25'te hem bizim hem piyasa
ortalama beklentisi ile uyumlu, yıllık %7,7 reel büyüme kaydederek 106,88 mlr
TL net satış geliri kaydetti. Beklentimiz 106,24 mlr TL, piyasa ortalama beklentisi
106,46 mlr TL net satış geliri kaydedilmesi yönünde bulunuyordu. Sezonluk
mağazaların satış performansı, 3Ç25'te güçlü satış büyümesine katkı sağladı.
3Ç25'te Migros, birebir mağazalarda müşteri trafiğinde %0,8 artış ve sepet büyüklüğünde
%3,4 büyüme kaydetti.
Beklentilerin oldukça üzerinde güçlü FAVÖK performansı. Migros'un FAVÖK'ü kurum
beklentimiz olan 7,47 mlr TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 7,61 mlr TL'nin
oldukça üzerinde yıllık bazda %24,2 artışla 9,41 mlr TL seviyesinde gerçekleşti
(3Ç24: 7,58 mlr TL). 3Ç24'te %7,6 olan FAVÖK marjı, 3Ç25'te %8,8'e yükseldi.
3Ç25'te 3Ç24'e kıyasla vadeli alımlarda uygulanan faiz oranının 60 baz puan daha
düşük olmasına rağmen, stoklardaki enflasyon düzeltmesi etkisinin 3Ç24'e göre
100 baz puan daha az olması ile yılın başındaki maliyet artışlarının etkisinin
dengelenmeye başlaması, üçüncü çeyrekte FAVÖK marjındaki artışta etkili olan faktörler
oldu. Ayrıca, Jet Kasa ve elektronik fiyat etiketleri gibi operasyonel
verimlilik odaklı yatırımların geri dönüşü, FAVÖK marjındaki artışı olumlu etkileyen
faktörler arasında yer aldı. Vadeli alımlarda uygulanan faiz oranı ile stoklardaki
enflasyon düzeltmesi etkileri hariç tutulduğunda, FAVÖK marjı 3Ç25'te
3Ç24'e göre 80 baz puan iyileşme gösterdi.
Finansal pozisyonunu güçlendirmeye devam etti. Migros, 2025'in üçüncü çeyreğinde
7,7 mlr TL tutarında güçlü serbest nakit akışı yarattı. 3Ç24'te gerçekleşen iki
adet varlık satışından elde edilen tek seferlik nakit akışı hariç tutulduğunda,
3Ç25'te serbest nakit akışı yıllık %19 artış kaydetti. 9A25'te, Migros'un net
nakdi reel olarak yıllık bazda %4 artışla 29,6 milyar TL'ye ulaştı. Aynı dönemde,
finansal borcu (TFRS 16 hariç) yıllık bazda %30 oranında azalarak, Eylül 2025
itibarıyla 1.445 mn TL'ye geriledi.
Yılsonu FAVÖK beklentisinde yukarı yönlü revizyon. TMS 29 enflasyon muhasebesine
göre, Migros'un %8-10 olan 2025 yılı konsolide satış büyümesi beklentisi %6-7
olarak revize edildi. Bununla birlikte, TMS 29'a göre Migros'un 2025 yılı konsolide
FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %6,0 seviyesinden %6,5'e yükseltildi. Şirketin
nominal ciro büyüme beklentisi korundu. Mağaza açılış hedefi ve yatırım harcamaları/satışlar
oranı beklentisi korundu. Migros, bu yıl yaklaşık 250 yeni mağaza
açmayı ve yatırım programını sürdürmeyi planlıyor. 2025 yılında TMS 29 etkisi
dahil, yatırım harcamalarının satışlara oranının %2,5-3,0 seviyesinde olması
öngörülüyor.
Migros için 818,80 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve 'AL' yönünde bulunan
tavsiyemizi koruyoruz. Beklentilerimizi karşılayan güçlü finansal sonuçların
ardından, tahminlerimizi koruyoruz. Bu doğrultuda, Migros için 818,80 TL seviyesinde
bulunan hedef fiyatımızı ve 'AL' yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
