Analiz- Vakıfbank Finansal Değerlendirme Raporu (Alnus Yatırım)

Türkiye Vakıflar Bankası
Hedef Fiyat: 38.58 TL
Tavsiye: AL
Potansiyel Getiri: 32.67%

VAKBN'nın, 2025/06 finansallarını karşılaştırmalı olarak incelediğimizde,
- Bankanın Faiz Gelirleri, geçen yılın aynı dönemine(2024/06) göre 162,73 Milyar
TL(yüzde 53,32) civarında artış göstermiş ve 467,94 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler
arasında, bankanın Faiz Giderleri ise, ''Mevduata Verilen Faizler''de ortaya
çıkan 109,47 Milyar TL tutarındaki artışın büyük orandaki etkisiyle, 150,08
Milyar TL(yüzde 55,82) civarında artmış ve cari dönemde 418,96 Milyar TL olmuştur.
Faiz Giderleri'ndeki yüksek artışa karşın, tutar bazında Faiz Gelirleri'ndeki
artışın daha yüksek(+) olması sonrasında, bankanın Net Faiz Gelirleri, senelik
bazda 12,65 Milyar TL(yüzde 34,82) düzeyinde artmış ve cari dönem finansallarında
48,98 Milyar TL civarında yer almıştır.

- Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ana kalemi, yine TCMB'nin sıkı para politikasının
etkisi ile artan Ödeme Sistemleri Ücret ve Komisyonları önderliğinde 11,58
Milyar TL tutarında artmış ve 32,72 Milyar TL olmuştur. ''Türev Finansal İşlemlerden
Kaynaklanan Kâr/Zarar'' alt kalemindeki 19,87 Milyar TL'lik artışın büyük
oranda etkilediği Ticari Kâr/Zarar ana kalemi de, 20,79 Milyar TL'lik artış göstermiş
ve geçen yılki 10,60 Milyar TL'lik zarardan 10,19 Milyar TL Kâr yazacak
şekilde evrilmiştir. Cari dönem(2025/06) finansallarına 44,82 Milyar TL tutarında
da Diğer Faaliyet Geliri kaydeden banka, yukarıda saydığımız ana kalemlerin
tamamıyla birlikte, toplamda 137,22 Milyar TL civarında 'Brüt' Faaliyet Kârı elde
etmiştir.

- Diğer yandan, finansallarına, 46,89 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılıkları(-),
20,78 Milyar TL civarında Personel Giderleri(-) ve 31,82 Milyar TL civarında
Diğer Faaliyet Giderleri(-) ve 328 Milyon TL tutarında da Diğer Karşılık
Giderleri(-) kaydeden bankanın, böylece 'Net' Faaliyet Kârı 37,40 Milyar TL civarında
gerçekleşmiştir. Cari dönemde ortaya çıkan 7,37 Milyar TL tutarındaki
Vergi Gideri(-) sonrasında ise, geçen yılın aynı dönemine göre 10,87 Milyar TL'lik(yüzde
56,65) artışla, 30,06 Milyar TL civarında Dönem Net Kârı ortaya çıkmıştır.

- Bankanın Toplam Varlıklarının büyüklüğü, senelik bazda yüzde 40,70 oranında artışla
4,55 Trilyon TL'ye ulaşmıştır. Bu dönemde, bankanın Kredileri yüzde 44,53
oranında artış kaydederek, 2,50 Trilyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bankanın Nakit
Varlıkları ise, yüzde 32,49 oranında artışla 875,59 Milyar TL olmuştur.

- Yükümlülükler tarafında, ana fonlama kaynağı olmayı sürdüren Mevduatlar, yüzde
35,88 oranında artarak 2,92 Trilyon TL civarına ulaşmıştır. Alınan Krediler ve
Para Piyasalarına Borçlar kalemleri ise, sırasıyla yüzde 40,77 ve yüzde 65,07
oranlarındaki artışlarla, yine sırasıyla 386,73 Milyar TL ve 433,26 Milyar TL olmuştur.

- Kredilerin Mevduata oranı, 2024 sonundaki yüzde 80,62 düzeyinden, yüzde 85,59
seviyesine yükselmiştir. Mevduatın Yükümlülükler içerisindeki oranı ise, yüzde
64,20 olmuştur.

Değerleme
- Model olarak F/K ve PD/DD çarpan değerleme yöntemlerini eşit ağırlık(yüzde 50/yüzde
50) ile kullandık. F/K çarpan değerlemesindeki benzer şirket ve sektör medyanlarının,
bankanın F/K'sından çok yüksek olması ve bankanın ilerleyen çeyreklerdeki
olası kâr rakamlarına dair projeksiyonlarımız, banka hisse değerlemesi
için oldukça iyi bir değerlemeyi ortaya çıkarttı. Buna karşın, PD/DD modellemesindeki
benzer şirket ve sektör medyanlarının bankanın PD/DD değerinden sınırlı
yüksek olması ise, banka hisse değerlemesi için sınırlı yukarı yönlü bir değerlemeyi
ortaya çıkarttı.

- Sonuç olarak, her iki çarpan değerlemesinin yüzde 50'şer ağırlıklandırılmış olmasıyla
382 Milyar 546 Milyon 92 Bin 673 TL hedef piyasa değerine ulaşılmış olup,
daha önce belirlediğimiz 37,00 TL'lik hedef fiyatımızı 38,58 TL'ye revize ediyoruz.
'AL' olan önceki tavsiyemizi ise, devam eden getiri potansiyelinden ötürü
koruyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -