TAVSİYE: AL
HEDEF FİYAT: 160,7 TL
POTANSİYEL 57,55 %
TCELL
Güçlü operasyonlar eşliğinde beklentilerde yukarı yönlü rev
TCELL 2025 3.çeyrekte 59,53mlr TL hasılat, 26,51 mlr TL FAVÖK, 5,39mlr TL net kar
ile beklentilerimize paralel sonuçlar açıklandığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman 3Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla
satışlar %11.2 artış gösterirken Turkcell Türkiye %11.3 , Techfin ise %20 artış
gösterdiğini görmekteyiz. Techfin'in detaylarına baktığımızda 3Q25'de Paycell
%2.6 satış büyümesi gösterirken 3 ay aktif kullanıcı sayısında yıllık %12 daralma
meydana gelmiştir. Bir diğer önemli iş kolu olan veri merkezi ve bulut sistemlerde
ise pazara erken girişin de etkisiyle çeyreksel olarak %68 ile güçlü büyüme
gösterdiğini izlemekteyiz. Sistem entagrasyonları projeleri backlog tutarı
ise 4.3mlr TL'den 5mlr TL'ye yükseldiğini görmekteyiz.
Operasyonel verilere baktığımızda ise 3Q25'de de yıl boyu süren güçlü operasyonların
devamını görmekteyiz. 3Q25'de mobil segmentte faturalı grupta net abone kazanımı
569bin kişi olurken ön ödemeli grupta 270bin net azalış görmekteyiz. Faturalı
abonelerin toplam aboneler içindeki payı ise %79 olmuştur. Sabit segmente
baktığımızda ise büyümenin görece sınırlı olduğunu izlerken FİBER abone artışı
33bin olarak gerçekleşirken IPTV'de 5bin kişi azalış meydana gelmiştir.
Abone kayıp oranları ise 3Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre mobil segmentte
0.4pt artış ile %2,6 olarak gerçekleşmiştir. ARPU(Kullanıcı başına ortalama
gelir) gelişimine baktığımızda zorlu piyasa koşulları ve rekabet ortamına rağmen
büyümenin sürdüğünü izlerken 3Q25'de mobil bileşik arpu %11.9 , fiber arpu
ise %17.3 büyüme gösterdiğini izlemekteyiz. ARPU büyümesinin sebeplerine baktığımızda
geçtiğimiz dönem bilançolarında da gördüğümüz gibi güçlü operasyonlar ,
abone tabanındaki genişleme , abone kazanım , üst paketlere taşınmanın hızlanması
, artan müşteri talebi ve fiyat düzenlemelerinin etkili olduğunu görmekteyiz.
Bunlara ek olarak fiberleşmenin hızlanarak devam etmesi sonucu olarak 107bin
yeni haneye erişimin gelmesi ve toplam erişimin 6.2 milyon haneye ulaşmasını pozitif
olarak değerlendirirken fiberleşmenin hem sürdürülebilir karlılık hem de
arpu büyümesindeki etkisinin yüksek olduğunu düşünmekteyiz.
Karlılığa baktığımızda ise 3Q25'de brüt kar ve favok marjında hem çeyreklik hem
de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre toparlanmasın sürdüğünü izlerken(0.3pt sınırlı
daralma) net kar marjında ise toparlanmanın görece sınırlı kaldığını izlemekteyiz.
Karlılıktaki sürdürülebilir yapının sebeplerine baktığımızda ARPU büyümesinin
devamı , Techfin ve veri merkezi segmentindeki güçlü katkı , gider optimizasyonu
olarak özetlerken Net kar marjındaki düşüşü ise geçtiğimiz yıl gerçekleştirilen
Ukrayna satışı nedeniyle durdurulan faaliyetlerdeki tek seferlik katkının
oluşturduğu baz etkisinden kaynaklandığını belirtmek isteriz. Buna ek olarak
güçlü operasyonun ardından net kar marjında sınırlı toparlanmanın sebeplerinden
bir diğeri ise ertelenmiş vergi gideri ve 3Q25'de net parasal pozisyon zararı
yazılmasından kaynaklandığını görmekteyiz.
Borç yapısında ise çeyreksel anlamda finansal borç yatay seyrini korurken nakit
pozisyonundaki değişimden kaynaklı net borcun %27 azaldığını görmekteyiz. 5G ihalesiyle
beraber TCELL için 1.5mlr $ yükümlülük oluşsa ve kısa vadeli baktığımızda
borçluluğu etkilese de finansal yapının güçlü ve sürdürülebilir olduğunu düşünmekteyiz.
TCELL 3Q25 itibariyle 0.2x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentilere paralel sonuçları POZİTİF değerlendirmekteyiz.
Yılın ilk yarısında olduğu gibi ikinci yarısında da yoğun rekabete rağmen
etkin yönetim ve güçlü operasyonların devamını beklemekteyiz. Önümüzdeki dönemde
de 5G ile gelen gecikmesiz yüksek hızlı internet ile birlikte artması beklenen
data kullanım oranları , ARPU büyümesinin devamı , sürdürlebilir karlılık ,
müşteri kazanımının güçlü seyretmesi ve fiberleşme ve 5G ihalesi gibi başlıklar
altında TCELL için 160,7 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Şirket
3Q25 itibariyle beklentilerinde revizyona giderken revize rakamlarla %10 gelir
büyümesi , %42-43 FAVOK Marjı , Veri merkezi ve Bulut segmentinde %43 gelir
büyümesi beklerken yatırım harcamalarını ise %24'den %23'e revize ettiğini görmekteyiz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
