Öneri: AL
Hedef fiyat: 430,00 TL
Beklentilerin bir miktar üzerinde kâr - Türk Hava Yolları, 3Ç25'te 1.378 milyon
ABD doları net kâr açıkladı, bu rakam konsensüs tahminlerinin %12 üzerinde gerçekleşti.
Gelirlerdeki sınırlı artış ve FAVÖK marjındaki belirgin daralma ise beklentilerle
uyumlu oldu.
Gelirler beklentilerle uyumlu - THY, 3Ç25'te yıllık bazda %4,9 gelir artışı ile
6,95 milyar ABD doları ciroya ulaştı. Yolcu sayısı %11,1 artarak 27,2 milyona yükseldi.
Bu artış, yurt içi trafikte %13,5, uluslararası trafikte %9,7 büyümeden
kaynaklandı. Yolcu gelirleri %6,1 arttı, ancak yolcu birim gelirleri %1,9 azaldı,
bu azalışta, uluslararası yolcu payının düşmesi de (bu yıl %60,8, geçen yıl
%61,9) etkili oldu. Kargo gelirleri %7,2 gerileyerek toplam gelirlerin %12,2'sini
oluşturdu (yıllık 150 baz puan düşüş). Zayıf küresel ticarete rağmen kargo
hacmi %10,3 arttı, ancak ortalama kargo getirisi %15,9 azaldı.
Düşen kârlılık - Ortalama jet yakıtı fiyatı %7,7 geriledi, uçulan kilometre başına
yakıt tüketimi %1,2 azaldı ve buna bağlı olarak yakıt birim giderleri %8,3 düştü.
Buna karşın yakıt dışı maliyetler %19,7 artarak gelirlerin %54,2'sine yükseldi
(geçen yıl %47,5). Personel giderleri gelirlerin %21,4'üne çıktı (320 baz
puan artış), bu da çalışan sayısında %9,2'lik artış ve ortalama maaşlarda (ABD
doları bazında) %12,5'lik yükseliş kaynaklı oldu. Personel birim giderleri %13,5,
havalimanı ücretleri birim giderleri ise %11,6 arttı, bu artış, Avrupa'daki
bazı büyük havalimanlarında uygulanan yeni ücret tarifelerinden kaynaklandı. Sonuç
olarak birim gelir-gider makası 0,95 cent'e (geçen yıl 1,52 cent) geriledi
ve FAVÖK marjı 580 baz puan düşerek %26,9'a indi. Bu sonuçlar konsensüsle uyumlu
gerçekleşti.
2025 yılı beklentileri - Yönetim, 2025 yılı için beklentilerini hafifçe güncelledi.
Buna göre %7-8 kapasite artışı, 525-530 uçaklık filo büyüklüğü (2024: 492),
91 milyon yolcu (2024: 85 milyon), %5-6 gelir artışı (önceki %6-8, 9A25: %4,5),
yakıt dışı birim maliyetlerde orta tek haneli artış ve %22-24 FAVKÖK marjı (2024:
%25,3) öngörülüyor.
Genel görüşümüz - Yolcu ve kargo hacimleri güçlü seyretti, ancak zayıf yolcu birim
gelirleri ve kargo birim gelirlerindeki düşüş toplam gelirleri baskıladı. Düşen
jet yakıtı fiyatlarının olumlu etkisi, personel giderlerindeki artışla dengelendi
ve bu durum FAVÖK marjında belirgin bir daralmaya yol açtı. Yönetim, yıl
sonu gelir artışı beklentisini %6-8 aralığından %5-6'ya düşürdü, bu revizyon zaten
bizim tahminlerimizle uyumlu olduğundan tahminlerimizde değişiklik yapmıyoruz.
12 aylık TL 430 hedef fiyat ve AL önerimizi koruyoruz
Değerleme - Hisse son bir yılda %6 yükseldi ancak BIST100 endeksine görece %16 daha
zayıf bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre 5,0 F/K ve 3,3 FD/FAVKÖK
çarpanlarından işlem gören Türk Hava Yolları hissesi için AL görüşümüzü koruyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
