Öneri: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 43,00 TL
Yükselme Potansiyeli 67%
Gerçekleşen Sonuçlar ve Tahminler
Vakıfbank, 3Ç25’te 11,9 milyar TL net kâr açıklayarak hem bizim hem de piyasa beklentisi
olan 10,9 milyar TL’nin üzerinde bir sonuç elde etti. Çeyreksel bazda
düzeltilmiş net kâr %19 artarken, yıllık kümülatif büyüme %48’e ulaştı ve Banka
%17,8 yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı (ROAE) elde ederek çeyreksel bazda
200 baz puanlık bir iyileşme kaydetmiş oldu. 9A25 net kârı 42 milyar TL olarak
gerçekleşti ve yıllık bazda %54 artış gösterdi. 9A25 özkaynak kârlılığı %23,2 olurken,
9A24’teki %19,5 seviyesinin belirgin şekilde üzerine çıktı.
Banka, artan swap maliyetlerine rağmen swap düzeltilmiş net faiz marjını (NIM) 2Ç25’teki
%2,6 seviyesinden %3,1’e yükselterek 48 baz puan iyileştirme sağladı.
TÜFE’ye endeksli menkul kıymet (CPI-linker) gelirleri ise 19,8 milyar TL ile önceki
yılın aynı dönemindeki 19,6 milyar TL seviyesine yakın gerçekleşti. Bu dönemde,
banka yıl sonu enflasyon varsayımını %26,1’den %26,9’a hafif yukarı yönlü
revize etti.
Ücret ve komisyon gelirleri bir kez daha güçlü seyretti, çeyreklik bazda %19, yıllık
bazda %61 artış gösterdi. Bu performans, ödeme sistemlerinden elde edilen
yüksek komisyon gelirleri ve artan bireysel bankacılık faaliyetleri sayesinde gerçekleşti.
Bankanın net risk maliyeti (CoR), 2Ç25’teki 158 baz puandan 166 baz
puana hafif yükseldi. NIM tarafındaki iyileşme, başlangıçta hedeflenen 200 baz
puanlık artışın altında gerçekleşse de, fonlama maliyetlerindeki gevşemenin öngörülenden
yavaş ilerlemesi sebebiyle yönetim artık yıl geneli için 100–125 baz
puanlık bir artış beklemektedir. Banka, TL kredilerde yüksek %20’li, YP kredilerde
ise yüksek %10’lu büyüme öngörüsünü korurken, yüksek %20’li ROE hedefini de
yineledi. Yönetim, çekirdek spread genişlemesi ve ek TÜFE’ye endeksli menkul
kıymet gelirlerinin desteğiyle 4Ç25’te daha güçlü bir performans beklemektedir.
Çeyrekte Öne Çıkanlar
Kredi spread’leri artmaya devam etti, ancak NIM artışı hedefin altında kaldı. TL
kredi-mevduat spread’i çeyreklik bazda 25 baz puan genişledi. Bu iyileşmede, bankanın
düşük maliyetli vadesiz mevduatları artırma stratejisi etkili oldu.
Swap düzeltilmiş NIM ise çeyreklik bazda 48 baz puan artarak %3,1’e yükseldi. Bu
gelişmede TL çekirdek spread’lerdeki güçlenme ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymet
katkısı belirleyici oldu. Banka, 3Ç25’te yaklaşık 20 milyar TL TÜFE’ye endeksli
menkul kıymet geliri kaydederken, 4Ç25’te ek 15 milyar TL (toplamda yaklaşık
35 milyar TL) gelir beklemektedir. Bu da yılın son çeyreğinin marj açısından en
güçlü dönem olacağına işaret ediyor. Yönetim, fonlama maliyetlerindeki düşüşün
kademeli gerçekleşmesi nedeniyle yıl geneli için 100–125 baz puanlık NIM artışı
öngörmektedir (önceki hedef 200 bps idi).
Ücret ve komisyon gelirleri güçlü seyrini sürdürdü. Net ücret ve komisyon gelirleri
20,6 milyar TL’ye yükselerek çeyreklik bazda %19, yıllık bazda %61 arttı. Artış,
özellikle işlem hacimlerindeki büyüme, bireysel bankacılıktaki pazar payı
kazanımları ve ödeme sistemlerinden elde edilen güçlü komisyon gelirleri sayesinde
gerçekleşti. Ödeme sistemleri, toplam ücret ve komisyon gelirlerinin %52’sini
oluşturdu.
Net risk maliyeti (CoR) yönetilebilir seviyelerde kaldı. Vakıfbank’ın net risk maliyeti
3Ç25’te 166 baz puan olarak gerçekleşti, bu oran 2Ç25’teki 158 bps’ye göre
hafif yükseliş gösterdi. Dönem içinde yaklaşık 19,2 milyar TL tutarında yeni
takipteki kredi (NPL) girişi yaşanırken, bunun yaklaşık %60’ı bireysel ve KOBİ
segmentlerinden kaynaklandı. Buna rağmen banka, tahsilat performansının güçlü
olduğunu ve varlık kalitesinin normalleştiğini vurguladı. 3Ç25 itibarıyla 4 milyar
TL serbest karşılık korunmaya devam ediyor.
Varlık kalitesi güçlü seyrini korudu. Mikro ölçekli bireysel kredilerde sınırlı
baskı gözlenmesine rağmen, orta ölçekli KOBİ ve ticari portföylerde herhangi bir
bozulma işareti görülmezken Banka, genel varlık kalitesi sağlam ve kontrollü
bir görünüm sergilemeye devam ediyor.
Değerleme ve Görünüm
2025’in ilk dokuz ayında güçlü performans ve iyileşen marj görünümü olumlu. Yıl
sonu için NIM artışı hedefi 200 baz puandan 100–125 baz puana revize edilmiş olsa
da yönetim %20’lerin yüksek bandındaki ROE hedefini korumaktadır. 4Ç25’in, ek
TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri ve çekirdek spread genişlemesinin desteğiyle
en güçlü dönem olması beklenmektedir.
Vakıfbank görünümüne ilişkin pozitif görüşümüzü koruyoruz. Dayanıklı varlık kalitesi
ve güçlü ücret-komisyon geliri trendi, yıl sonuna kadar kârlılık görünümünü
desteklemeye devam edecek. Hisse başına 43 TL hedef fiyatımız, %67 yükseliş potansiyeline
işaret etmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
