Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 15,75 TL
Önceki Hedef Fiyat: 21,53 TL
Kazandırma Potansiyeli: %-9
Beklentilerin Üzerinde Net Dönem Zararı…
Petkim enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 3Ç25'te
-1.214mn TL net dönem zararı açıklamıştır. Bu rakam, piyasa medyan beklentisi
olan -504mn TL'nin altında gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı dönemine göre
zararda %70 oranında iyileşme kaydedilmiştir (3Ç24: -3.997 mn TL). Net zararın
beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinde, yüksek finansman giderleri ve vergi
giderleri etkili olmuştur. Buna karşın, net borç seviyesinin azalması ve güçlü
döviz likiditesi, bilanço tarafında dayanıklılığı desteklemiştir.
Şirket 3Ç25'te -63 mn TL FAVÖK açıklamıştır. Bu rakam, piyasa medyan beklentisi
olan -188 mn TL'nin üzerinde gerçekleşerek beklentilerin üzerinde bir performansa
işaret etmektedir (3Ç24: 1.126 mn TL). FAVÖK marjı, yıllık bazda -4,9%'dan -0,3%'e
iyileşmiştir. Bu dönemde etilen-nafta makası %2 artışla 277 $/ton seviyesinde
gerçekleşmiş, nafta fiyatlarındaki istikrarlı seyir maliyet tarafında dengelenmeyi
desteklemiştir. Şirketin stok kazancı bu çeyrekte 1 mn USD seviyesinde
gerçekleşmiş (2Ç25: -3 mn USD) olup, operasyonel kârlılıktaki toparlanmada stok
etkisi ve kapasite optimizasyonu adımları belirleyici olmuştur. Petrokimya sektöründe
süregelen arz fazlası, zayıf talep ve jeopolitik riskler marjları baskılamaya
devam etse de şirketin operasyonel verimliliğe odaklı stratejisi kârlılıktaki
düşüşü sınırlamıştır.
Petkim, 3Ç25'te 22.230 milyon TL net satış geliri elde etmiştir. Bu tutar, piyasa
medyan beklentisi olan 22.130 milyon TL ile paralel, ancak geçen yılın aynı dönemine
göre %3 oranında azalmıştır (3Ç24: 22.952 milyon TL). Şirket'in toplam
satış hacmi 3Ç252te 538 bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerinin
9.822 mn TL'si (%44) ihracat kaynaklı olup, ihracatın %87'si Avrupa Birliği ülkelerine
yapılmıştır.
Şirketin satış giderleri 3Ç25'te dolar bazında %3 artarak 544 mn USD seviyesinde
gerçekleşmiştir (2Ç25: 526 mn USD). Küresel talebin zayıf seyri ve ürün fiyatlarındaki
yatay görünüm, satış gelirlerinde yıllık bazda sınırlı daralmaya neden
olurken, iç piyasada istikrarlı talep ve ürün karmasındaki dengelenme ciroyu desteklemiştir.
Üretim ve Kapasite Kullanımı: Şirket, 3Ç25'te 581 bin ton brüt üretim gerçekleştirmiştir.
Kapasite kullanım oranı %63 seviyesinde oluşmuş, bu durum, düşük kârlı
ünitelerde yapılan geçici duruşların ve maliyet optimizasyonu uygulamalarının
etkisini yansıtmaktadır. LDPE ve HDPE ünitelerinde düşük kârlılık eğilimi sürerken,
PP segmentindeki artan hammadde maliyetleri marjları baskılamıştır. Şirket,
ekonomik olmayan ünitelerde üretimi geçici olarak kısarak verimlilik artışı
sağlamayı hedeflemektedir.
STAR Rafineri Etkisi: Bu çeyrekte STAR Rafineri yüksek kapasite oranıyla faaliyet
göstermeye devam etmiş, %122 kapasite kullanım oranına ulaşmıştır. Rafineriden
yapılan 3,3 milyon tonluk satıştan 101.572 mn TL gelir elde edilmiş olup, bu
performans Petkim'in hammadde tedarik güvenliği ve operasyonel sürekliliği açısından
pozitif katkı sağlamıştır.
Bilanço ve Likidite Görünümü: Petkim'in net borcu 9A25 itibarıyla 983 mn USD seviyesinde
gerçekleşmiş ve bir önceki döneme göre %2 azalmıştır (1Y25: 1.003 mn USD).
STAR Rafineri'den peşin tahsil edilen üst hakkı bedeli, şirketin likidite
pozisyonunu güçlendirmiş ve net borç seviyesinin 1 milyar USD'nin altına inmesine
katkı sağlamıştır. Şirketin 2025 yılı içinde 53 mn USD uzun vadeli ve 29 mn
USD kısa vadeli borç geri ödemesi bulunmaktadır. 2026 yılında toplam 682 mn USD
(229 mn uzun vadeli, 453 mn kısa vadeli), 2027 yılında 404 mn USD uzun vadeli
ve 2028 yılında 4 mn USD tutarında borç geri ödemesi planlanmaktadır. Borç vadelerinin
büyük kısmı 2026 yılına yoğunlaşmakla birlikte, azalan net borç eğilimi
ve güçlü döviz pozisyonu sayesinde kısa vadede belirgin bir likidite riski bulunmamaktadır.
Genel Değerlendirme: 3Ç25 sonuçları, zayıf küresel talep koşullarına rağmen Petkim'in
faaliyet zararını sınırladığını, operasyonel verimliliğini artırdığını ve
net borç seviyesini azalttığını göstermektedir. Şirket, kârlılık odaklı stratejisini
sürdürmekte olup, sektör koşullarında olası bir iyileşme görülmesi durumunda
kapasite kullanım oranını kademeli olarak artırmayı hedeflemektedir.
Makroekonomik varsayımlarımızda yaptığımız güncellemeler ve 3Ç25 finansal sonuçları
sonrasında, Petkim hissesi için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 21,53
TL seviyesinden 15,75 TL'ye revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımız, son kapanış
fiyatına göre %9 düşüş potansiyeline işaret etmektedir. Bu doğrultuda, Petkim için
TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
