Öneri: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 580,00 TL
Yükselme Potansiyeli 98%
Gerçekleşen ve Tahminler
3Ç25 net kar beklenti üzeri, FAVÖK beklentilerle uyumlu. THY 3Ç25’de piyasa beklentisinin
%13 üzerinde ancak yıllık %11 düşüşle 1,38 milyar ABD doları konsolide
net kar rakamı açıkladı. Açıklanan 3Ç25 rakamı 9A25 net kâr rakamının yıllık
%25 azalarak 2,03 milyar ABD dolarına gerilemesine neden oldu. 3Ç25 net kâr rakamındaki
yıllık düşüş, büyük ölçüde maliyet baskılarının ve zayıf kargo performansının
etkisiyle gerileyen faaliyet kâr marjlarından kaynaklandı. Beklentiler
doğrultusunda THY, 3Ç25’de yıllık bazda %5 artışla 6,95 milyar ABD doları konsolide
net satış geliri elde etti ve 9A25 ait konsolide ciro rakamının yıllık %4
artışla 17,82 milyar ABD dolarına yükselmesini sağladı. 3Ç25’de FAVÖK beklentilerle
uyumlu, yıllık %14 düşüşle 1,87 milyar ABD doları olarak gerçekleşti ve geçen
yılın aynı dönemine göre 5,8 yüzde puan düşüşle %26,9’luk bir marjı elde etti.
9A25’de FAVÖK yıllık bazda %6 düşüşle 3,75 milyar ABD dolarına geriledi.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Zayıflayan global ticaret ve deniz taşımacılığındaki artan rekabet kaynaklı kargo
gelirlerinde düşüş. Yolcu gelirleri 3Ç25’de yıllık %8 kapasite ve %11 yolcu
trafiği büyümesinin etkisiyle %6 artarak 5,89 milyar ABD dolarına ulaştı. Yolcu
doluluk oranı ise 3Ç25’de 0,6 yüzde puan artarak %85,6’ya yükseldi. Öte yandan,
kargo hacimlerindeki %11’lik büyümeye rağmen, kargo gelirleri, küresel ticaretin
yavaşlaması ve deniz taşımacılığından kaynaklanan artan rekabet nedeniyle kargo
birim gelirlerindeki düşüş nedeniyle 3Ç25’de yıllık %7 daralmayla 845 milyon
ABD dolarına geriledi. Turkish Technic’in gelirleri, 3Ç25’de yıllık %28 artışla
güçlü büyümesini sürdürdü. 3Ç25’de yolcu birim gelirleri ve RASK sırasıyla
%2,6 ve %1,9 düştü. Bölgesel yolcu birim gelir performansı açısından bakıldığında,
Amerika (%6,6 düşüş), Orta Doğu (%5 düşüş) ve iç hatlar (%7 düşüş) ile 3Ç25’de
en kötü performansı gösterenler olurken, Afrika (%0,4 artış) ve Avrupa (%0,5
artış) yıllık bazda hafif bir iyileşme kaydetti.
Petrol fiyatındaki gerileme yakıt dışı CASK artışını büyük ölçüde dengeledi. Yakıt
dışı CASK, 3Ç25’de esas olarak ücret ayarlaması (personel CASK’ı %13,5 artış)
ve büyük Avrupa havalimanlarındaki revize ücret tarifeleri (havalimanı navigasyon
CASK’ı %12 artış) nedeniyle %8 arttı. THY, GTF ile ilişkili uçuşlarının durdurulmasının
yakıt dışı CASK üzerindeki etkisinin 3Ç25’de 2 yüzde puan olduğunu
belirtti. Düşük reklam harcamaları ve artan doğrudan satışlar, 3Ç25’de satış
CASK’ını desteklemeye devam ederek yıllık %2 düşüşe yol açtı. Yüksek crack spread’i
faydayı sınırlasa da, yakıt CASK’ı düşük yakıt fiyatları nedeniyle %8 düştü.
FAVKÖK marjı, 3Ç25’de yıllık bazda 5,6 yüzde puan düşüşle %29,6 olarak bildirildi.
9A25 FAVKÖK marjı ise 2,4 yüzde puan düşüşle %23,9 seviyesinde gerçekleşti.
THY, 2025 ve 2026 yakıt tüketiminin sırasıyla %50’sini ve %26’sını, 65 ABD
doları olan başabaş brent fiyatı üzerinden hedge etti.
Net borç pozisyonunda artış. Serbest nakit akışı 9A24’deki 3,14 milyar ABD dolarından,
9A25’de 2,83 milyar ABD dolarına geriledi. Brüt yatırım harcamaları, 9A24’deki
2,95 milyar ABD dolarından 9A25’de 3,56 milyar ABD dolarına ulaştı. Net
borç pozisyonu, 2024 sonu itibarıyla 5,84 milyar ABD dolarından 9A25 sonu itibarıyla
7,13 milyar ABD dolarına yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı, 2024’teki 1,1x
seviyesinden 9A25 sonu itibarıyla 1,4x’a yükseldi.
Görünüm
2025 için önceki beklenti korundu. THY, 2025 yılında %7-%8 kapasite büyümesi ve
91 milyonun üzerinde yolcu trafiği öngörmeye devam etti. Yıl sonu filo büyüklüğü
520-525 uçak olarak öngörülüyor. THY, 2024 yılında %25,3 olan FAVKÖK marjının
2025 yılında %22-24 seviyesinde olmasını hedeflerken, %6-8 civarında ciro artışı
ve yakıt dışı CASK’da da orta tek haneli büyüme hedefliyor.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
