Analiz- Vestel Beyaz Eşya 2Ç25 Kâr Değerlendirmesi (Ak Yatırım)

Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat: 17.00 TL
Güncel Fiyat: 10.74
TL
Getiri Potansiyeli: 58%

Finansal giderler nedeniyle beklenti üstü net zarar, marjlar çeyreklik bazda hafif
iyileşti, ana ortağa sağlanan finansman net borcu artırdı

Vestel Beyaz Eşya, 2025 yılının ikinci çeyreğinde 1,8 milyar TL net zarar açıkladı
(2Ç24: 1 milyon TL net kâr) ve bu rakam, daha yüksek finansman giderleri ile
daha düşük parasal kazançların etkisiyle, tahminimiz olan 872 milyon TL net zararın
üzerinde gerçekleşti. Net satışlar, hem yurt içi hem de yurt dışı satış adetlerindeki
zayıflama, artan rekabet, olumsuz fiyatlama ortamı ve TL'nin reel
değer kazanması nedeniyle yıllık %16 düşüşle 19 milyar TL'ye geriledi (tahminimiz:
20 milyar TL). FAVÖK, 2Ç25'te personel sayısında görülen 704 kişilik gerilemeyle
(1Ç25 personel sayısının %7,4'ü) sonrası düşen faaliyet giderleri/satış oranının
etkisiyle tahminimiz olan 928 milyon TL'nin %2 üzerinde gerçekleşerek 946
milyon TL oldu (yıllık %45 düşüş). FAVÖK marjı çeyreklik bazda 0,6 puan artarak
%5,0'a yükselirken, brüt kâr marjındaki 2,1 puanlık düşüş ve gider oranındaki
1,4 puanlık artış nedeniyle yıllık bazda 2,6 puan geriledi.

Net borç/FAVÖK oranı, ana ortak Vestel Elektronik'e verilen 1,2 milyar TL
tutarındaki kısa vadeli borcun da etkisiyle 4,4x'e (1Ç25: 3,3x) çıktı. Daha sıkı işletme
sermayesi yönetimi sayesinde 1,2 milyar TL operasyonel nakit akışı elde edilse
de, ana ortağa sağlanan kısa vadeli borç serbest nakit akışını -544 milyon
TL ile negatif seviyeye çekti. Net borç 17,6 milyar TL'ye ulaştı, bu tutar piyasa
değerinin %102'sine ve özkaynakların %49'una denk geliyor. Borcun %81'i banka
kredilerinden, %89'u TL cinsinden ve %92'si 12 ay içinde vadesi dolacak şekilde
yapılandırılmış durumda. Bu kısa vadeli borç yapısı, yönetimin orta vadede daha
düşük faiz oranı beklentisine dayalı stratejisini yansıtıyor, ancak 16,3 milyar
TL'lik kısa vadeli borç yükü, sıkı işletme sermayesi yönetimine rağmen, mali
disiplinin korunmasını gerekli kılacak.

Yorum: 12 aylık hedef fiyatımızı 20 TL'den 17 TL'ye indirirken, Endeks Üzerinde
Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Hisse, 2025T için 7,6x ve 2026T için 5,0x FD/FAVÖK
çarpanıyla işlem görüyor.


Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10230



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -