Analiz- Kardemir 2Ç25 Kâr Değerlendirmesi (Ak Yatırım)

Tavsiye: Nötr
Hedef Fiyat: 30.00 TL
Güncel Fiyat: 28.30
TL
Getiri Potansiyeli: 6%
Parasal kazanç ve ertelenmiş vergi geliri nedeniyle beklenti üstü net kar

Kardemir, 2Ç25'te 1,32 milyar TL net kâr açıkladı (Piyasa: 62 milyon TL), geçen
yılın aynı döneminde 1,25 milyar TL net zarar raporlamıştı. Net satışlar %2 y/y
düşüşle 14,62 milyar TL oldu (Piyasa tahmini: 14,26 milyar TL). FAVÖK %79 y/y
artışla 1,16 milyar TL'ye yükseldi (Piyasa tahmini: 1,17 milyar TL). Satış hacmi,
2Ç24'teki düşük bazın etkisiyle %22 y/y artış kaydetti. Net borç, 1,08 milyar
TL'lik negatif serbest nakit akışı nedeniyle 6,87 milyar TL'ye yükseldi, Net
Borç/FAVÖK oranı ise 1,3x'ten 1,5x'e yükseldi. Tahminlerimizden sapmalar: (i) beklentimizden
hafif yüksek satış hacmi, (ii) beklentimizden hafif zayıf çelik marjı,
(iii) daha yüksek parasal kazanç, (iv) daha yüksek ertelenmiş vergi geliri.

Yeniden düzenlenmiş verilere göre FAVÖK, baz etkisiyle %69 artarak ton başına 49
USD'ye yükseldi. Karşılaştırılabilirliği artırmak amacıyla, raporlanan temel faaliyet
göstergelerini ilgili çeyrek sonlarına geriye endeksleyip dönem sonu USD/TL
kuru ile USD'ye çevirerek yeniden düzenledik. Ancak TMS29'un çeyrek içi enflasyon
ve stok devir hızı etkileri nedeniyle finansallar üzerindeki etkisi devam
etmektedir. Yaklaşımımız, yalnızca dönemler arası enflasyon ve döviz kuru hareketlerinin
etkilerini ortadan kaldırabilmekte, TMS29'a özgü çeyrek içi etkileri
elimine edememektedir. Yeniden düzenlenmiş verilere göre (bkz. sayfa 2), ortalama
satış fiyatı (ASP) %8 düşüşle ton başına 621 USD'ye geriledi. Çelik üretim
marjı olarak bilinen delta ise hammadde maliyetlerindeki düşüşün daha düşük fiyatları
telafi etmesi sayesinde %36 artarak ton başına 200 USD'ye çıktı. Böylece,
ton başına FAVÖK %69 artışla 49 USD oldu. 2Ç24 ve 3Ç24'te ton başına sırasıyla
29 USD ve 34 USD ile son derece düşük seviyeler görülmüştü.

Yorum ve Değerlendirme: Operasyonel sonuçlar büyük ölçüde piyasa beklentilerine
paralel gerçekleşirken, net kâr parasal kazanç ve ertelenmiş vergi gelirindeki
artış sayesinde beklentileri belirgin şekilde aştı. Nötr tavsiyemizi ve 12 aylık
30 TL hedef fiyat seviyemizi koruyoruz.


Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10231



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -