Analiz- Halkbank 2Ç25 Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği (İş Yatırım)

Halkbank-HALKB.IS: 2. Çeyrek Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 33,00 TL
Yükselme Potansiyeli 19%

Gerçekleşen ve Tahminler
Halkbank 2025 yılının ikinci çeyreğinde beklentilerin üzerinde TL 4.9 milyar solo
net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı, bizim ve piyasa ortalama tahmini olan
TL 4.4 milyara göre daha iyi gözüküyor. Bankanın 2025 ikinci çeyrek yıllıklandırılmış
özkaynak karlılığı %12 olurken karlılığın çeyrek bazında %29 düştüğünü
ancak yıllık bazda ise %45 arttığını görüyoruz. Beklentilerden daha düşük gelen
net trading kayıpları ve tahminimize göre daha iyi gelişen net faiz ve komisyon
gelirleri gerçekleşen net kara göre sapmamızın ana nedenleri. Kredi spredlerindeki
yaklaşık 70 bps düşüşe rağmen swaplara göre düzeltilmiş marjdaki 59baz puanın
yükselmesinin itici gücü kuvvetli artan TÜFEX gelirleri oldu. Banka TÜFEX
gelirlerine uyguladığı muhasebesel metodolojiyi değiştirerek gelirleri bir anlamda
öne çekti. Bir önceki çeyrek yazılan TL 30 milyarlık gelirden sonra bU Çeyrek
TÜFEX'lerden TL 51.6 milyar gelir yazdı. Bu muhasebesel etki önümüzdeki çeyreklerde
normalleşecek ve çeyrek başına muhtemelen TL 20 milyar TÜFEX geliri yazılacak.
Bunun yanında çeyrekte %11 artan ücret ve komisyon gelirleri ile beklentilere
göre daha düşük gelen net trading zararları ile karşılık giderleri karı
desteklemiş gözüküyor. Ayrıca bu çeyrekte yazılan TL 693MN düzeyindeki ertelenmiş
vergi geliri de karı yükselten diğer bir faktör.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Marjlar güçlü TÜFEX gelirleri ile genişledi. Swaplara göre düzeltilmiş marj bir
önceki çeyreğe göre 59 baz puan genişledi. TL kredi spredlerindeki 70 baz puan
düşüşe rağmen TÜFEX'lerden elde edilen çok güçlü gelir sayesinde marjda
artış yaşandı. Banka enflasyon varsayımını %41'den %30'a çekmesine rağmen uyguladığı
bir muhasebe değişimiyle TÜFEX gelirlerini öne çekerek bu çeyrekte TL51.6
milyar gelir yazdı. Bu gelir bir önceki çeyrekte TL 30milyar civarında bulunuyordu.
TÜFEX'lerden elde edilen gelir yılın ikinci yarısında normalleşecek. Bankanın
%4 marj hedefini oldukça iddialı buluyoruz ancak TL ağırlıklı bilançodaki
marj genişlemesi de kuvvetli olacaktır.
Ücret ve komisyon gelirleri çeyrekte yatay kaldı. Ücret ve komisyon gelirleri çeyrekte
%11 yükselerek TL 14 milyarı aştı. Ödeme sistemleri yanında, ılımlı kredi
büyümesine bağlı olarak diğer komisyon gelir kalemlerinin de hareketlendiğin
görüyoruz. Önümüzdeki çeyreklerde komisyon gelir artış momentumunun korunacağını
düşünüyoruz.
Net risk maliyeti bu çeyrekte 94 baz puan oldu. Takibe atılan kredilerde KOBİ ve
perakende krediler kaynaklı bir artış var ancak tahsilat performansı da kötü
gözükmüyor. Bunun yanında karşılık oranlarının da bir miktar aşağı çekilmesiyle
net risk maliyeti çeyrekte 39 baz puan artışla 94 baz puan olarak gerçekleşti.
Bu benzer banka ortalamalarının altında bir gerçekleşme.
Faaliyet giderleri ikinci çeyrekte de artmaya devam etti. Faaliyet giderleri ikinci
çeyrekte %23 artarken bunda personel giderleri harici masrafların etkili olduğunu
görüyoruz . Bankanın maliyet odaklı yaklaşımının önümüzdeki çeyreklerde
de devam etmesini öngörüyoruz. Beklentilerin altında gelen net trading zararı da
karlılığa katkı verdi. Bunun yanında ertelenmiş vergi geliri bu çeyrekte de karlılığı
desteklemiş gözüküyor.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Bankanın son çeyrek karı beklentilerin üzerinde ancak tepkinin hafif olumlu olmasını
bekliyoruz. Bankanın TL ağırlıklı bilanço yapısı para politikasının gevşeyeceği
önümüzdeki dönemlerde marjları kuvvetlendirici bir etki yaparak karlılığı
destekleyecek. Hedef fiyatımızı TL33'e çekerek banka için TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -