Analiz- Günlük Bülten (Ak Yatırım)

Yurt içinde veri yoğun bir haftaya başlıyoruz
- Yurt içinde bugün haziran ayı Sanayi Üretim Endeksi açıklanacak
- İSO İhracat İklim Endeksi temmuzda aylık 0,3 puanlık artışla 51,3'e yükseldi
- FAO Gıda Fiyat Endeksi temmuzda aylık %1,6 arttı


VIX oynaklık endeksi geçtiğimiz hafta 5,2 puanlık düşüşle 15,15'e gerileyerek rekor
kapanışların görüldüğü temmuz ayı ortalamasının altında seyretti ve piyasa
risk iştahının iyimser tarafta güçlendiğine işaret etti. Bununla uyumlu olarak,
MSCI dünya endeksi ABD, Avrupa ve Japonya piyasalarındaki alıcılı seyir öncülüğünde
haftalık bazda %2,6 yükselerek önceki zirvesine oldukça yaklaştı. Gelişmekte
olan piyasalar endeksi de Asya piyasalarındaki olumlu kapanışlarla %2,3 yükseldi.
ABD'de S&P 500 endeksi Cuma günü %0,8 yükselerek önceki zirvesine ulaştı.
Ana endeks haftalık bazda %2,4 değerlenirken, sektörel bazda teknoloji (%+4,27),
zorunlu olmayan tüketim (%+3,81) ve iletişim hizmetleri (+%3,30) endeks üstü
getiriler sundu. Teknoloji borsası Nasdaq tarafında ise bu haftaki %3,87'lik
güçlü yükselişte Apple'ın (%+13,33) yeni yatırım planı ve ABD'de üretim yapan çip
üreticilerine tanınan gümrük muafiyeti haberlerinin oluşturduğu yayılım etkileri
sürükleyici oldu. Avrupa'da ABD ile sağlanan tarife anlaşması sonrasında satış
baskısına giren Eurostoxx-600 bu haftayı tepki alımları ve yıl başından bu
yana %56,8 yükselen bankacılık endeksi (haftalık bazda %+7,9) öncülüğünde %2,1
değerlenerek tamamladı. Avrupa vadeli işlemleri yeni gün başlangıcında pozitif
açılışa işaret ederken, Asya piyasalarında Filipinler haricinde genele yayılan
yükseliş görülüyor. Geçtiğimiz hafta faiz cephesindeki en önemli haber akışları
ABD Başkanı Trump'ın Fed Yönetim Kurulu'na Kugler'den boşalacak koltuk için Ekonomi
Danışmanı Miran'ı aday göstermesi ve Fed Başkanlık görevi için ise Fed Yönetim
Kurulu Üyesi Christopher Waller'ı ön plana çıkarması oldu. Her iki aday
da son birkaç aydır mevcut resimde Fed'in faiz indirimine gitmesi gerektiğini savunuyor.
Piyasalar Fed'den yıl sonuna kadar 58 bp faiz indirimi fiyatlarken, ilk
faiz indirimine eylülde başlanmasına atfedilen olasılık %89 seviyesinde bulunuyor.
10 yıllık ABD tahvil getirisi geçtiğimiz hafta 7 bp artışla %4,28'e, 2 yıllık
getiri 8 bp artışla %3,76'ya yükseldi. Dolar endeksi (DXY) haftalık %1 azalarak
98,1'e gerilerken, Euro/dolar paritesi %0,5'lik artışla 1,164'e yükseldi.
Brent petrol aktif vadeli kontratı Rusya-Ukrayna ateşkes umutlarıyla haftalık
%4,4 düşüşle 66,6$/bbl'e geriledi. Altın fiyatı %1'lik sınırlı artışla 3398$/ons'a
yükseldi.

- Birleşmiş Milletler Gıda ve Tarım Örgütü'nün (FAO) temmuz ayı raporuna göre küresel
gıda fiyatlarındaki yükseliş devam etti. Gıda Fiyat Endeksi temmuzda aylık
%1,6 artışla 130,1 puan olarak gerçekleşti. Artışta et ve bitkisel yağ fiyatlarındaki
yükselişin öne çıktığı belirtiliyor. Endeks 2024 Temmuz ayındaki seviyesinin
%7,6 üzerinde, 2022 Mart ayındaki zirvesinin ise %18,8 altında bulunuyor.

- Çin'de TÜFE temmuzda bir önceki yıla göre sabit kaldı. Gıda ve enerji hariç yıllık
enflasyon ise %0,8 oldu. Yıllık bazda mal fiyatları %0,4 düşerken, hizmet
fiyatları %0,5 arttı. Gıda fiyatları ise manşet enflasyonu aşağı çekti. Çin'de
ÜFE temmuz ayında yıllık bazda %3,6 düşüş kaydetti. Üretici yıllık enflasyonu 34
aydır negatif değer alıyor.
- Yurt içinde İSO Türkiye İhracat İklim Endeksi dış talep koşullarında ılımlı iyileşmeye
işaret etti. Endeks, temmuzda 0,3 puan artışla 51,3'e yükselerek üst üste
19. ayda da 50 eşik değerinin üzerinde gerçekleşti. Ana ihracat pazarlarımızdan
Almanya, İtalya ve Birleşik Krallık'ta ılımlı büyüme görülürken, ikinci en
büyük pazarımız olan ABD'de ise yıl başından bu yana en yüksek artış kaydedildi.
- Yurt içinde bugün TÜİK haziran ayı Sanayi Üretim Endeksi (SÜE) ve İnşaat Maliyet
Endeksi verilerini yayınlayacak. SÜE, mayıs ayında mevsim ve takvim etkilerinden
arındırılmış olarak aylık bazda %3,1, takvim etkisinden arındırılmış olarak
yıllık %4,9 artmıştı. Haziran ayına ilişkin öncü veriler imalat sanayinde yavaşlamanın
devam ettiğine işaret ediyor. Geçtiğimiz ay oynaklığı yüksek kalemlerin
aylık SÜE değişimine yaptığı kuvvetli katkının geri alınma olasılığı oldukça
yüksek. Ayrıca, PMI ve İYA gibi anket bazlı öncü göstergeler SÜE ana eğilimindeki
zayıflığın sürdüğüne işaret ediyor.
- Hazine bugün 2 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvili, yarın 10 ay vadeli Hazine
bonosu ihalesi ile 2 yıl vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirecek.

- Yurt dışında haftanın en önemli verisi yarın açıklanacak olan ABD TÜFE verisi
olacak. TÜFE'de kademeli yükseliş devam ediyor. Bu hafta yurt içinde ise yarın
ödemeler dengesi ve Perakende Satış Hacim Endeksi, Cuma Piyasa Katılımcıları Anketi
ve merkezi yönetim bütçe istatistikleri öne çıkıyor. Ayrıca Perşembe günü
TCMB yılın 3. Enflasyon Raporu'nu yayınlayacak.

Piyasa ve Teknik Görünüm
------------------------
- BIST100 endeksi Cuma günü banka, holding, otomotiv sektörü hisselerindeki düşüşe
karşın THY, Sasa, Destek Faktoring, Aselsan ve Turkcell hisselerinin olumlu
katkısıyla günü %0,15 artıda kapattı. Bu hafta da geçen hafta olduğu gibi şirket
karları açısından yoğun bir hafta olacak. Ayrıca Perşembe günü TCMB'nin Enflasyon
Raporu toplantısı takip edilecek. Yurt dışı tarafta ise ABD Başkanı Trump
ve Rusya Devlet Başkanı Putin'in 15 Ağustos'ta Alaska'da, olası bir Rusya-Ukrayna
barışı konusunda planlanan görüşmeleri ile ilgili gelişmeler piyasalarda risk
iştahını etkileyebilir. Bugün BIST100 endeksi için hafif alıcılı bir seyir bekliyoruz.

- Teknik Yorum: BIST100 haftanın son işlem gününde gün içerisindeki sınırlı geri
çekilmeyle test ettiği 10938 seviyesinden tepki yaşadı. Kapanış 10973 seviyesinde
gerçekleşti. BIST'te olumlu teknik görünüm belirtmeye devam ediyoruz. Üzerini
yeni hareket bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 11156 seviyesine yönelik hareket
geçerli durumda. Kapanış bu bölgenin hemen altında. Endekste bu bölgenin aşılması
durumunda yeni bir yukarı hareketin gelişmesi beklenebilir. Bu durumda 11350-11620
ilk aşama hareket bölgesi olarak değerlendirilmeli. BIST'te 10873/10800
yakın destek olmakla birlikte, 10800-10689 bandı üzerindeki hareketin korunuyor
olması yukarı yönlü beklentinin güçlü kaldığına yönelik sinyal olarak düşünülebilir.
BIST100 için 10873/800-10689-10424 destek, 11156- 11350-11620-11863-12105
direnç.

Portföy Seçimleri
------------------
Temel Analize Dayalı En Çok Beğenilen Hisseler: Entra, Koç Holding, Mavi, Medikal
Park, Migros, Otokar, Tofaş, Torunlar GYO, Turkcell

Şirket Haberleri
----------------
- Halkbank'ın (HALKB, EAG, 12A HF: 23,30 TL) 2Ç25 net kârı, %29 azalarak 5,0 milyar
TL geldi ve 4,3 milyar TL tahminimizi ve medyan beklentiyi aştı. Beklenti üzeri
kâr, esasen ertelenmiş vergi gelirinden (vergi gideri tahminimize karşı) kaynaklandı.
TÜFE gelirlerindeki artışa rağmen kârdaki daralma faaliyet giderlerindeki
%23'lük (5,0 milyar TL) artıştan kaynaklandı. Böylece, 2025/6 net kârı 12,0
milyar TL (yıllık %46 artış) ve öz kaynak kârlılığı %15,1 (2024'te %11,0) oldu.
TÜFE varsayımı %41'den %30'a düşmesine rağmen, özel tertip DIBS için planlanan
ama tüm TÜFE tahvillere uygulanan metodoloji değişimiyle TÜFE faiz geliri
2Ç25'te 51,7 milyar TL oldu (1Ç25'te 30,1 milyar TL). Banka, 2025'in son iki çeyreğinde
TÜFE gelirinin 20 milyar TL düzeyinde normalleşmesini bekliyor. Ayrıca,
faiz artışı nedeniyle Halkbank, 2Ç25'te 32,3 milyar TL esas net faiz zararı açıkladı
(1Ç25'te 15,9 milyar TL zarar). Takibe dönüşen kredi tutarı (net) çeyreklik
bazda %26 artışla 9,5 milyar TL ve 2025/6 sonunda takipteki kredi hacmi 48,6
milyar TL ve takipteki kredi oranı %2,8 (40 baz puan artış) oldu. Önceki çeyreğe
kıyasla, karşılık iptali sınırlı ve karşılık oranı %2,8'de neredeyse sabit
kaldı. Net kredi risk maliyeti 2025/6'da 74 baz puan ile rakiplerin 170 baz puan
seviyesinden düşüktü. Ancak bu faktör ikinci yarıda kârı baskılayabilir. Halkbank'ın
komisyon geliri, özellikle para transferleri 2025'in 2Ç25'te %10,5 ve
2025/6'da yıllık %53 arttı. İşletme giderleri ise çeyreklik bazda %23 ve yıllık
bazda yaklaşık %62 arttı. Yorum ve öneri: Net kâr tahminlerimizi 2025 için 30,0
milyar TL ve 2026 yılı için 50 milyar TL olarak koruduk (özkaynak kârlılık projeksiyonlarımız
sırasıyla %18 ve %23). Değerleme döneminin ilerletilmesi ve bazı
uzun vadeli model güncellemeleri nedeniyle, 12 aylık fiyat hedefimizi de %33
artırarak hisse başına 23,30 TL'ye yükselttik. Hissede getiri potansiyeli bulamadığımız
için, Endeksin Altında Getiri notumuzu koruduk.
- Albaraka Türk (ALBRK, Gözden Geçiriliyor, 12A HF: 9,50 TL) 2Ç25 net kârını 1,26
milyar TL olarak açıkladı ve bizim tahminimiz (1,35 milyar TL) ile medyan beklentiye
(1,25 milyar TL) paralel bir sonuç elde etti. Bankanın önceki dönem net
kârından serbest karşılık iptali düşüldüğünde bankanın net kârı 2Ç25'te %48 ve
2025/6'da önceki yıla göre yıllık %12 artış gösteriyor. Yine serbest karşılık
iptali hariç tutulduğunda bankanın 2025/6 dönemi öz kaynak getirisi %22,2 (2024:
%28,0) düzeyinde bulunuyor. Albaraka Türk'ün (düzeltilmiş) 2Ç25 net kârındaki
artış faaliyet giderlerinin önceki çeyreğe göre 0,6 milyar TL kadar azalmasından
kaynaklandı. Bu azalma ağırlıklı olarak ilk çeyrekte personele ödenen 0,9 milyar
TL'lik performans priminin etkisini yansıtıyor. Albaraka Türk bugün saat 11'de
2Ç25 sonuçlarının değerlendirileceği bir analist toplantısı düzenleyecek.
Bankaya ilişkin öneri ve fiyat güncellememizi toplantıyı takiben daha sonra yapacağız.

- Kardemir (KRDMD, N, 12A HF: 30 TL), 2Ç25'te 1,32 milyar TL net kâr açıkladı (Piyasa:
62 milyon TL), geçen yılın aynı döneminde 1,25 milyar TL net zarar raporlamıştı.
Net satışlar %2 y/y düşüşle 14,62 milyar TL oldu (Piyasa tahmini: 14,26
milyar TL). FAVÖK %79 y/y artışla 1,16 milyar TL'ye yükseldi (Piyasa tahmini:
1,17 milyar TL). Satış hacmi, 2Ç24'teki düşük bazın etkisiyle %22 y/y artış kaydetti.
Net borç, 1,08 milyar TL'lik negatif serbest nakit akışı nedeniyle 6,87
milyar TL'ye yükseldi, Net Borç/FAVÖK oranı ise 1,3x'ten 1,5x'e yükseldi. Tahminlerimizden
sapmalar: (i) beklentimizden hafif yüksek satış hacmi, (ii) beklentimizden
hafif zayıf çelik marjı, (iii) daha yüksek parasal kazanç, (iv) daha yüksek
ertelenmiş vergi geliri. Yeniden düzenlenmiş verilere göre FAVÖK, baz etkisiyle
%69 artarak ton başına 49 USD'ye yükseldi. Karşılaştırılabilirliği artırmak
amacıyla, raporlanan temel faaliyet göstergelerini ilgili çeyrek sonlarına
geriye endeksleyip dönem sonu USD/TL kuru ile USD'ye çevirerek yeniden düzenledik.
Ancak TMS29'un çeyrek içi enflasyon ve stok devir hızı etkileri nedeniyle finansallar
üzerindeki etkisi devam etmektedir. Yaklaşımımız, yalnızca dönemler
arası enflasyon ve döviz kuru hareketlerinin etkilerini ortadan kaldırabilmekte,
TMS29'a özgü çeyrek içi etkileri elimine edememektedir. Yeniden düzenlenmiş verilere
göre, ortalama satış fiyatı (ASP) %8 düşüşle ton başına 621 USD'ye geriledi.
Çelik üretim marjı olarak bilinen delta ise hammadde maliyetlerindeki düşüşün
daha düşük fiyatları telafi etmesi sayesinde %36 artarak ton başına 200 USD'ye
çıktı. Böylece, ton başına FAVÖK %69 artışla 49 USD oldu. 2Ç24 ve 3Ç24'te
ton başına sırasıyla 29 USD ve 34 USD ile son derece düşük seviyeler görülmüştü.
Yorum ve Değerlendirme: Operasyonel sonuçlar büyük ölçüde piyasa beklentilerine
paralel gerçekleşirken, net kâr parasal kazanç ve ertelenmiş vergi gelirindeki
artış sayesinde beklentileri belirgin şekilde aştı. Nötr tavsiyemizi ve 12
aylık 30 TL hedef fiyat seviyemizi koruyoruz.
- Vestel Beyaz Eşya (VESBE, EÜG, 12A HF: 17 TL), 2025 yılının ikinci çeyreğinde
1,8 milyar TL net zarar açıkladı (2Ç24: 1 milyon TL net kâr) ve bu rakam, daha
yüksek finansman giderleri ile daha düşük parasal kazançların etkisiyle, tahminimiz
olan 872 milyon TL net zararın üzerinde gerçekleşti. Net satışlar, hem yurt
içi hem de yurt dışı satış adetlerindeki zayıflama, artan rekabet, olumsuz fiyatlama
ortamı ve TL'nin reel değer kazanması nedeniyle yıllık %16 düşüşle 19 milyar
TL'ye geriledi (tahminimiz: 20 milyar TL). FAVÖK, 2Ç25'te personel sayısında
görülen 704 kişilik gerilemeyle (1Ç25 personel sayısının %7,4'ü) sonrası düşen
faaliyet giderleri/satış oranının etkisiyle tahminimiz olan 928 milyon TL'nin
%2 üzerinde gerçekleşerek 946 milyon TL oldu (yıllık %45 düşüş). FAVÖK marjı
çeyreklik bazda 0,6 puan artarak %5,0'a yükselirken, brüt kâr marjındaki 2,1 puanlık
düşüş ve gider oranındaki 1,4 puanlık artış nedeniyle yıllık bazda 2,6 puan
geriledi. Net borç/FAVÖK oranı, ana ortak Vestel Elektronik'e verilen 1,2 milyar
TL tutarındaki kısa vadeli borcun da etkisiyle 4,4x'e (1Ç25: 3,3x) çıktı.
Daha sıkı işletme sermayesi yönetimi sayesinde 1,2 milyar TL operasyonel nakit
akışı elde edilse de, ana ortağa sağlanan kısa vadeli borç serbest nakit akışını
-544 milyon TL ile negatif seviyeye çekti. Net borç 17,6 milyar TL'ye ulaştı,
bu tutar piyasa değerinin %102'sine ve özkaynakların %49'una denk geliyor. Borcun
%81'i banka kredilerinden, %89'u TL cinsinden ve %92'si 12 ay içinde vadesi
dolacak şekilde yapılandırılmış durumda. Bu kısa vadeli borç yapısı, yönetimin
orta vadede daha düşük faiz oranı beklentisine dayalı stratejisini yansıtıyor,
ancak 16,3 milyar TL'lik kısa vadeli borç yükü, sıkı işletme sermayesi yönetimine
rağmen, mali disiplinin korunmasını gerekli kılacak. Yorum: 12 aylık hedef
fiyatımızı 20 TL'den 17 TL'ye indirirken, Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi
koruyoruz. Hisse, 2025T için 7,6x ve 2026T için 5,0x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem
görüyor.
- Aksa Akrilik (AKSA, Nötr, 12A HF: 11,06 TL) DowAksa'daki kalan %50 payını 125
milyon USD bedelle alma işlemini tamamladı. Aksa Akrilik, karbon elyaf üretimi
alanında faaliyet gösteren bu iştiraki öz kaynak yöntemiyle muhasebeleştirmekteydi.
Aksa Akrilik'in finansallarında şirketin %50'si 2,3 milyar TL (60 milyon USD)
öz kaynak bedeliyle taşınmaktaydı, satın alma sonrasında ise tam konsolide
edilecek. DowAksa'nın 2024'te satışları ve net karı sırasıyla 160 milyon USD ve
2,1 milyon USD seviyesindeydi. Satın almanın Aksa için sağlayacağı büyüme potansiyeli,
karbon elyaf operasyonlarının tam konsolidasyonuyla beraber şeffaflığın
artacak olması olumlu gelişmeler. Bu arada DowAksa bundan sonra artık Aksa Carbon
adıyla faaliyet gösterecek. Aksa için değerleme ve tahminlerimizi karbon
elyaf operasyonlarıyla ilgili uzun vadeli planlar hakkında daha detaylı bilgi
aldıktan sonra gözden geçireceğiz.
- Otomotiv Sektör Notu - Toplam araç ihracatı yıllık %14 arttı. Temmuz ayında binek
araç ihracat satış hacmi yıllık %2 daralırken, hafif ticari araç ihracat satış
hacmi yıllık %46 arttı. Temmuz 2025'te hafif araç ihracat satış hacmi %13 artış
gösterdi. Ağır ticari araç ihracatı ise yıllık %66 arttı. Temmuz 2025'te hafif
araç üretimi yıllık %10 artış gösterdi. Binek araç üretimi %1, hafif ticari
araç üretimi %32 arttı. Ağır ticari araç üretimi ise yıllık %21 arttı. Tofaş
ihracat satış hacmi yıllık %326 artış gösterdi. Haziran 2024'te Fiorino üretimi
sonlandırıldı. 4Ç24'te üretilmeye başlanan K0 modelinde ise üretim artış süreci
devam ediyor. Ford Otosan ihracat satış hacmi yıllık %31 arttı.
- Anadolu Sigorta'nın (ANSGR, EÜG, 12A HF: 154 TL) Temmuz ayı brüt prim üretimi,
aylık %4 düşüşle (+%47 y/y) 7,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Sağlık segmentindeki
prim üretimi aylık %20 artarken (+%62 y/y), yangın & doğal afetler segmentindeki
prim üretimi geçen aya göre %37 geriledi (+%33 y/y). Kasko ve trafik
segmentlerindeki prim üretimleri ise sırasıyla aylık %8 artış (+%25 y/y) ve %25
artış (+%70 y/y) gösterdi. Bu sonuçla birlikte 7 aylık kümülatif prim üretimi
yıllık %42 artış ile 51,9 milyar TL'ye yükseldi. Nötr.


Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10232



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -