Analiz- Kardemir Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

KRDMD - Sınırlı Olumlu
Toparlanma çabaları

KRDMD 2025 2.çeyrekte 14.61 mlr TL hasılat, 1.15 mlr TL FAVÖK , 1.3 mlr TL net kar
ile beklentilerimize paralel sonuçlar açıklarken Net Kar tarafında beklentimizin
üzerinde sonuçlar açıklandığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman ana grubun ham çelik ve haddelenmiş çelik olduğunu
görmekteyiz. Yılın ilk yarısı tonaj bazlı satışlara baktığımızda geçtiğimiz
yılın aynı dönemine göre ham çelik %24 haddelenmiş çelik ise %12.3 artış gösterdiğini
görmekteyiz. Ciroya baktığımızda ise tonaj bazlı satışta artış görsek
de satışların ortalama %7 daraldığını görmekteyiz. Diğer ürün gruplarında ise yılın
ilk yarısında %4.9 satış daralması meydana gelmiştir.
Sektöre baktığımız zaman 2025 Haziran ayında dünya ham çelik üretimi yıllık bazda
%5.8 düşüş yaşarken yılın ilk yarısında geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %2.2
daralma görmekteyiz. Çin'de daralma %9.2 olarak gerçekleşirken Türkiye'ye baktığımızda
2025 Haziran ayında yıllık üretimin %3.5 daraldığını görmekteyiz. KRDMD
üretim verilerine baktığımızda daralmanın görece sınırlı gerçekleşmesini sınırlı
pozitif değerlendirmekteyiz. Sektör için ve ürün fiyatları için majör olan
Çin ürün fiyatlarında 2Q25'de fiyatlar yatay seyrettiği için iç pazarda da fiyatlarda
önemli değişimler olmamıştır. Ürün fiyatları anlamında Çin'i takip ederken
2Q25'in sonlarına doğru cevher ithalatında bir artış görüp Temmuz ayına iyi
başlandığını görsek ve yılın ikinci yarısında görece fiyatlarda toparlanma ihtimalinin
yüksek olduğunu düşünsek de net toparlanma sinyallerinin henüz oluşmadığını
görmekteyiz ve haber akışı ve fiyatları takip etmekteyiz.
Karlılığa baktığımız zaman hem çeyreklik hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
toparlanmanın devamını görürken çeyreklik marj değişiminin yatay kalarak 1Q25'e
benzer sonuçlar oluştuğunu görmekteyiz. Şirket 1Q25'de faaliyet zararı yazarken
2Q25'de görece de olsa gider optimizasyonu sayesinde 145.5m TL faaliyet karı
açıklamıştır. Net Kar için piyasa beklentisi 147m Net Zarar( Marbaş beklenti
: 50m TL) Net Kar iken beklentinin üzerinde karlılık açıklama nedenini net parasal
pozisyon kazancı ve 780m TL ertelenmiş vergi geliri oluşturmuştur.
Borç yapısına baktığımızda çeyreklik finansal borç %19 artış gösterirken net borç
ise %28 artış göstermiştir. Şirket 1.53x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentiye paralel satış ve FAVOK , beklentinin üzerinde
açıklanan Net Kar rakamını SINIRLI OLUMLU yorumlamaktayız. Önümüzdeki dönemde
faiz indirim döngüsüyle beraber finansal giderlerde azalmanın etkisi ve inşaat
sektöründe canlanma potansiyeliyle beraber karlılıkta toparlanma beklesek de
Çin'in etkisiyle fiyatlardaki zayıf seyrin baskısını bir süre daha devam etmesini
beklemekteyiz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -