Analiz- SISE 3. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler)

Kademeli toparlanma evreleri
SISE 2025 3.çeyrekte 53.93 mlr TL hasılat, 6.49 mlr TL FAVÖK, 1.46 mlr TL net kâr
ile beklentilerimize paralel satış ve FAVOK beklentilerimizin altında net kar
açıkladığını görmekteyiz.
Satışlara çeyreklik olarak baktığımız zaman geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
%5.6 daralma gösterdiğini izlerken bölgesel kırılımlarda ise Türkiye yatay seyrini
korurken , Avrupa %10.9 , Amerika %17.4 daralma gösterirken Rusya-Ukrayna-Gürcistan
bölgesi ise %12.2 artış göstermiştir. Yılın ilk yarısında iç Pazar zayıf
seyir hakim olurken 3Q25’de y.dışı pazarın iç pazardan daha zayıf olduğunu izlemekteyiz.2025
yılının ilk dokuz ayına baktığımızda ise ürün grubu olarak mimari
cam %4.1 , cam ev eşyası %15.9 , kimyasal %18 ve enerji %44.7 daralma gösterirken
endüstriyel cam ve cam ambalaj grubunda %3 ile sınırlı artışlar görmekteyiz.
Üretim verilerine baktığımızda 2025 Ocak-Eylül dönemine baktığımda toplam cam üretimi
4.2m ton olarak gerçekleşirken yatay seyrini koruduğunu , soda külü üretiminin
ise 3.2m ton olarak gerçekleştiğini ve %8.6 daralma gösterdiğini görmekteyiz.
Endüstriyel hammadde üretimine baktığımızda ise %3.6 artışla 2.9m ton olarak
gerçekleştiğini görmekteyiz. Sektöre baktığımızda 3Q25’de de küresel makroekonomik
ve jeopolitik gelişmelerin negatif etkilerinin sürdüğünü hafif ılımlı toparlanma
olsa da kırılgan yapının devam ettiğini izlemekteyiz. Önümüzdeki dönemde
yılın ilk yarısında gördüğümüz sıkı para politikasının faiz indirim döngüsüyle
beraber terse dönmesiyle iç pazarda toparlanmanın devamını beklesek de her küresel
hem de iç tarafta gelen zayıf PMI verilerinin kırılgan yapısının sürdüğünü
izlerken 2Q25 ile birlikte görece en kötü geride kaldı desek de toparlanmanın
gelişimi için sektörel verilerin yakından takip edilmesi gerektiğini düşünmekteyiz.
Karlılığa baktığımızada ise çereksel anlamda brüt kar ve favok marjında toparlanmanın
sürdüğünü izlerken geçtiğimiz yıla kıyasla da artış görmekteyiz. Net Kar
marjında ise çeyreksel daralma görürken geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla
artış görmekteyiz. Net Kar beklentimizden daha düşük gelirken sebeplerine baktığımızda
ise yatırım faaliyetlerinden giderler ve ertelenmiş vergi giderlerinden
ve rekabet kurulu karşılık giderinden kaynaklı olduğunu görmekteyiz.
Borç yapısına baktığımızda çeyreksel anlamda majör bir değişim görmezken finansal
borcun %4 net borcun ise %6 azaldığını görmekteyiz. SISE 3Q25 itibariyle 6.64x
NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentilerimize paralele satış ve favok , beklentilerimizin
altında gelen net kar rakamını SINIRLI POZİTİF değerlendirmekteyiz. Yılın
ilk yarısında iç pazarda sıkı para politikasının görece negatif etkisiyle beraber
baskıyı izlerken 3Q25 itibariyle faiz indirimlerinin de etkisiyle iç pazarda
kademeli iyileşme görürken , ihracat pazarında da aynı kademeli iyileşmeyi görmekteyiz
fakat zayıf gelen sektörel PMI rakamlarının sektöre dair kırılganlığın
devam ettiğini görmekteyiz. Özetle kademeli iyileşmenin devamını beklerken 2Q25
itibariyle görece en kötünün geride kaldığını düşünmekteyiz fakat kırılgan
yapı gereğiyle verilerin yakından takip edilmesinin önemini belirtmek isteriz.
Bütün bu gelişmeler dışında şirketin yapmış olduğu gider optimizasyonu ve katma
değerli ürünlere yönelimin zorlu ve kırılgan sektörel sürecin negatifliğini nötrleyeceğini
düşünmekteyiz.
Son olarak yeni yatırımların çok büyük ölçüde tamamlanacağı bu yıl için özellikle
Tarsus’taki enerji camları fırını ve işleme hatlarının devreye alınması önümüzdeki
dönemde katma değerli ürün gamının genişlemesi açısından pozitif değerlendirmekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -