Güçlü ve sürdürülebilir yapı
PGSUS’un 2025 3.çeyrekte 52,39 mlr TL hasılat, 18,27 mlr TL FAVÖK, 10,82 mlr TL
net kâr ile beklentilerimize paralel satış ve FAVÖK beklentilerimizin üzerinde
net kâr açıkladığını görmekteyiz.
Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %30,7
artış görürken, € bazlı baktığımızda ise %1 büyüme görmekteyiz. Kırılımlara TL
bazlı baktığımızda yurt dışı tarifeli gelirler %21,5, yurt içi tarifleri gelirler
ise %35,7 artış göstermiştir. € bazlı baktığımızda ise iç hat tarifeli gelirler
%5 artarken dış hat tarifeli gelirlerde %6 daralma görmekteyiz. Yan gelirlerde
ise %14 ile güçlü artış görmekteyiz. Bölgesel olarak baktığımızda ise Avrupa
%25,2, yurt içi %35,7 ve diğer bölgeler ise %6,3 artış göstermiştir. Yılın
ilk yarısında dış hatlarda daha güçlü performans görürken, 3.çeyrek özelinde iç
hatlarda toparlanmanın etkisiyle dış hatlara nazaran daha güçlü bir performans
görmekteyiz.
Operasyonel verilere baktığımız zaman 3Q25’te geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
toplam misafir sayısı %16 artış gösterirken, toplam AKK ise %17 oranında artış
göstermiştir. Yolcu doluluk oranına baktığımızda ise %89,2 ile yatay seyrin korunduğunu
görmekteyiz. 2025 yılının ilk dokuz ayında ise toplam yolcu trafiği
%14, toplam AKK %16 artış gösterirken yolcu doluluk oranının ise 0,6 pt azalış
ile %87,4 olarak gerçekleştiğini izlemekteyiz. Sektöre baktığımızda toplam trafik
verilerinin sektör üzerinde gerçekleşmeye devam etmesini PGSUS özelinde pozitif
değerlendirmekteyiz.
RASK-CASK ise 3Q25’te RASK (AKK başına birim gelir) geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre %14 daralma gösterirken, yılın ilk dokuz ayında kümüle %6 daralma gösterdiğini
görmekteyiz. CASK (AKK başına birim gider) ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine
kıyasla %4 daralma göstermiştir. Yılın ilk dokuz ayına baktığımızda ise
CASK’ın yatay seyrettiğini görmekteyiz. Özetle operasyonel anlamda güçlü seyrin
devamını izlerken, CASK’ın daralma göstermesine rağmen RASK’daki daralmanın kârlılığı
baskıladığını görmekteyiz. Bir diğer önemli faktör olan misafir başına
yan gelirde ise hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yatay
seyrin korunduğunu görsek de kümüle anlamda artış eğilimi içerisinde devam ettiğini
söyleyebiliriz.
Kârlılığa baktığımızada ise çeyreksel anlamda marjlada büyüme devam ederken, geçtiğimiz
yılın aynı dönemine kıyasla hafif daralma görmekteyiz. Sebebine baktığımızda
ise operasyonel anlamda güçlü büyüme sürse de jeopolitik gelişmeler, mekroekonomik
sorunlardan kaynaklı zorlu Pazar koşulları ve tüketici davranışındaki
değişimden kaynaklı oluşan bilet fiyatlarındaki düşüşlerden kaynaklı CASK’ın yatay
seyretmesine rağmen RASK’daki düşüşün daha fazla olması sonucu makasın küçülmeye
devam ettiğini görmekteyiz. 3Q25’te PGSUS 277 mn € net kâr elde ederken,
net kâr marjının 6,33 pt daralmayla %20,67 olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
Borç yapısına baktığımızda çeyreksel anlamda finansal borcun %14, net borcun ise
%10 artış gösterdiğini görmekteyiz. 3Q25 itibariyle PGSUS 4.11x NetBorç/FAVÖK
çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda, satışların ve FAVÖK’ün beklentilere paralel, beklentilerimizin
üzerinde gerçekleşen net kâr rakamıyla birlikte pozitif değerlendiriyoruz.
Low-cost modelin etkisiyle, benzer şirketlere kıyasla daha sınırlı operasyonel
hacme rağmen sektör genelinde süren güçlü operasyonel performansı pozitif
buluyoruz. 2Q25 bilançosunun ardından yıl boyunca devam eden RASK–CASK makasındaki
daralmanın etkisiyle yapılan beklenti revizyonu sonrasında hisse fiyatı üzerindeki
baskının sürdüğünü görmekteyiz. Ancak önümüzdeki dönemde, genç filo yaşının
CASK üzerinde yaratacağı pozitif katkılar, CASK tarafında görece yatay bir
seyir beklentimiz ve low-cost modelin destekleyici etkisiyle güçlü operasyonel
performansın devam etmesini bekliyoruz. Bu doğrultuda, şirketi beğenmeye devam
etmekteyiz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
