Analiz- ULKER 3. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler)

ULKER
Stabil yapı

ULKER 2025 3.çeyrekte 25,41 mlr TL hasılat, 4,50 mlr TL FAVÖK, 1.06 mlr TL net kâr
ile beklentilerimize paralel sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satışlara baktığımız zaman 3Q25 geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %4.8 artış gösterirken
yurtiçi satışlar %4.85 yurt dışı satışlar ise %23 ile güçlü artış gösterdiğini
görmekteyiz. Tonaj bazlı satışlara baktığımız zaman 3Q25’de %1 artış
meydana gelirken yılın ilk dokuz ayına baktığımızda ise %2 daralma görmekteyiz.
Sektöre baktığımı zaman Türkiye atıştırmalık sektörünün yılın ilk dokuz ayında
geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla değer bazında %48 büyüme gösterirken ,
bisküvi %41 , kek %44 ve çikolata kategorisinin %52 artış gösterdiğini görmekteyiz.
ULKER özelinde 2Q25’de de söylediğimiz gibi hacimsel büyüklüğünü bir kenara
koyarsak iç pazarda sektörün altında büyüme göstermesini sınırlı negatif olarak
değerlendirmekteyiz. Karlılığa baktığımızada ise çeyreksel anlamda 2Q25’deki
daralmanın ardından 3Q25’de hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine
kıyasla artış görmekteyiz.
Şirketin yıl boyu göstermiş olduğu proaktif satın almalar , gider optimizasyonunun
getirmiş olduğu pozitif etkilerin devamını izlerken yılın ilk dokuz ayında iç
pazarda brüt kar marjı 1.9pt artış ile %26.8 FAVOK marjında 0.5pt artış ile %18.7
olduğunu izlerken uluslararası operasyonlarda ise brüt kar marjında 3.8pt
daralma ile %34 , FAVOK marjında ise 4.5pt daralma ile %15.6 daralma izlemekteyiz.
Borç yapısına baktığımızda çeyreksel anlamda majör bir değişim görmezken yüksek
borçlu yapının devam ettiğini fakat sürdürülebilir bir yapı içerisinde olduğunu
görmekteyiz. ULKER 3Q25 itibariyle 2x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlemgörmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentimize paralel sonuçları NÖTR olarak değerlendirmekteyiz.
Yıl boyu devam eden gider optimizasyonu ve proaktif yönetimin getirmiş
olduğu pozitif etkilerin sürdüğünü izlerken hacimsel operasyonlardaki yatay seyir
, iç pazarda marjlarda toparlanma olmasına karşın TL bazlı satışlarda zayıf
büyüme , uluslararası operasyonlardaki marjlardaki daralma gibi faktörleri negatif
yorumlamaktayız. Yüksek finansman giderlerinin etkisi sürse de finansal yapının
sürdürülebilir olduğunu düşünmekteyiz. ULKER için 2025 yılını verimlilik
odaklı ilerletip tedarik zinciri ve kanal maliyetlerinde gider optimizasyonunu
sürdürme amacıyla ilerlediği için 2025 yılını geçiş yılı olarak özetlemekteyiz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -