Analiz- Avrupakent GYO 2Ç25 Kâr Değerlendirmesi (Ak Yatırım)

Tavsiye: Nötr

Hedef Fiyat: 82.00 TL (önceki 75.00 TL)
Güncel Fiyat: 67.00 TL
Getiri Potansiyeli: 22%
Daha güçlü kârlılık sayesinde beklenti üstü net kazanç
Avrupakent GYO, 2Ç25'te 1,07 milyar TL net kâr açıkladı (AK: 907 milyon TL), geçen
yıl aynı dönemdeki 6,33 milyar TL net kâra kıyasla belirgin düşüşte. Bunda geçen
seneki 5,79 milyar TL'lik yeniden değerleme kazancının etkisi vardı. Hasılat,
güçlü konut teslimatları (2Ç24'teki seviyesinin ~4,5 katı) ve tekrarlayan gelirlerde
%67,8 artışla yıllık bazda %107 yükselerek 1,75 milyar TL'ye ulaştı (AK:
1,72 milyar TL). FAVÖK, güçlü ciro büyümesi sayesinde yıllık %65 artışla 1,15
milyar TL oldu (AK: 754 milyon TL). Tahminlerimizden sapmaların başlıca nedenleri:
(i) konut teslimatlarından beklenti üstü brüt kârlılık olurken, (ii) beklentimizden
hafif yüksek vergi gideri net kârdaki pozitif sürprizi sınırladı.
Ertelenmiş gelir etkisinden arındırılmış net nakit 0,6 milyon TL net borç olarak
gerçekleşti. Şirket 2Ç25'te 600 milyon TL temettü dağıttığından çeyreklik bazda
net nakitte gerileme gözlendi.
Ertelenmiş vergi yükümlülüğü 2Ç25 itibarıyla 9,21 milyar TL'ye ulaştı. Yeni vergi
düzenlemeleri, GYO'ların yasal ve TFRS finansalları arasındaki geçici zaman farkları
nedeniyle ertelenmiş vergi kaydetmesine neden oldu. Avrupakent GYO'nun
ertelenmiş vergi yükümlülüğü 9,21 milyar TL'ye (piyasa değerinin ~%34'ü) yükseldi
ve çeyrek bazda %6 reel artış göstermiş oldu. Yeni getirilen GYO vergi düzenlemelerinin
dikkatli bir şekilde yorumlanması gerektiğini düşünüyor ve iki önemli
hususu vurgulamak istiyoruz. İlk olarak, yasal vergi oranı temettü dağıtmayanlar
için %30, temettü dağıtanlar için %10 iken, ertelenmiş vergi yükümlülükleri
%30 vergi oranı varsayımıyla kaydedilmiştir. İkinci olarak, ticari GYO'lar kira
getirili gayrimenkulleri uzun vadeli olarak portföylerinde tutmaktadır, bu da
ertelenmiş vergi yükümlülüklerinin ancak satış durumunda gerçekleşeceği anlamına
gelmektedir. Bu tür satışların gerçeğe uygun değerinden önemli iskontolarla
gerçekleşmesi mümkün olmayacağından, ilgili vergi yükümlülüklerinin NAD iskontosunda
daralma olmadan nakit çıkışı ile sonuçlanmasını beklemiyoruz.
Yorum: 12 aylık hedef fiyatımızı 75 TL'den 82 TL'ye çıkarıyor, tavsiyemizi Endeks
Üzerinde Getiridan Nötre indiriyoruz. Hisse, hesapladığımız net aktif değerine
göre 0,75x PD/NAD çarpanıyla işlem görüyor



Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10237



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -