Küresel Piyasalar
-----------------
ABD borsaları haftayı karışık seyirle tamamladı
Cuma günü piyasalarda ne oldu ?
ABD'de federal hükümetin kapalı kalması belirsizlikleri sürdürürken, makro verilerden
alınan karışık sinyaller ve teknoloji hisselerinin değerlemelerine ilişkin
devam eden endişeler ile haftanın son işlem gününü karışık seyirle tamamladı.
Federal hükümetin kapalı olması nedeniyle resmi ekonomik verilerin toplanması
ve yayımlanması durdu. Dolayısıyla, bu süreçte alternatif göstergeler yatırımcılar
tarafından yakından izleniyor. Geçen hafta açıklanan ADP özel sektör istihdamı
beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, Challenger verilerine göre ABD'de işten
çıkarmalar son 22 yılın en yüksek Ekim verisi olarak kaydedildi. ADP verisinin
iş gücü piyasasında daha hızlı kötüleşme görülebileceği yönündeki beklentileri
hafifletmesine karşın, istihdam piyasasındaki gelişmeler yakından izlenmeye
devam ediyor.
Makro veri tarafında, hükümetin kapalı olması nedeniyle istihdam raporu ertelenirken,
Michigan Üniversitesi tüketici beklenti anketi ve New York Fed enflasyon
beklentileri anketi takip edildi. Kasım ayı öncü verisinde tüketici hissiyatı 53,6'dan
50,3'e gerileyerek beklentilerin altında kaldı. New York Fed tarafından
yapılan anket sonuçlarına göre ise tüketicilerin bir yıllık enflasyon beklentisi
Ekim'de %3,38'den %3,24'e geriledi.
Bu gelişmelerle ABD endekslerinde karışık seyir izlendi. Dow Jones endeksi %0,16
artışa 46.987,10, S&P 500 endeksi %0,13 artışla 6.728,80, Nasdaq endeksi %0,21
düşüşle 23.004,54 puandan günü tamamladı. ABD'de tahvil faizleri cephesinde 2
yıllık tahvil faizi %3,56 yatay seyrederken, 10 yıllık tahvil faizi ise %4,10 seviyesine
hafif yükseldi. Öte yandan, VIX endeksi ise 19,50'den 19,08 seviyesine
geriledi. Avrupa piyasalarında satıcılı seyir izlendi. DAX %0,69, Euro Stoxx
%0,80, CAC 40 %0,18, FTSE 100 endeksi %0,55 oranında değer kaybetti.
Bugün ne bekliyoruz?
Asya-Pasifik piyasalarında bu sabah ağırlıklı pozitif seyir hakim. Çin'de haftasonu
açıklanan veriler ÜFE'de deflasyon eğiliminin devam ettiğine işaret etti.
Beklentinin %0,1 düşüş olduğu TÜFE, Ekim'de yıllık bazda %0,2 arttı. Çekirdek TÜFE
%1,2 artarken, gıda fiyatları %2,9 düşüş kaydetti. Diğer yandan ÜFE ise yıllık
bazda %2,1 düşüş kaydetti. Böylelikle üç yıllık gerileme devam etti. Çin ekonomisi,
iç talepteki zayıflık, yerel yönetimlerin borç yükü, gayrimenkul sektöründeki
durgunluk ve ABD'nin tarife politikalarının yarattığı belirsizliklerin etkisiyle
baskı altında kalmaya devam ediyor. Bu arada Çin, kritik minerallerin
ve süper sert metallerin ABD'ye ihracatına getirdiği yasağı askıya aldığını duyurdu.
Çin Ticaret Bakanlığı'ndan yapılan açıklamada, söz konusu tedbirlerin 27
Kasım 2026'ya kadar askıya alındığı belirtildi.
ABD Senatosu'nda Demokratlar ve Cumhuriyetçiler'in, hükümetin açılmasına yönelik
geçici bütçe konusunda anlaştığına yönelik açıklamalar sonrası ABD vadelilerinde
bu sabah pozitif seyir izleniyor.
Bazı ılımlı Demokrat senatörler, Senato'nun üç yıllık harcama tasarısını kabul etmesi
ve hükümetin geri kalan fonlarını Ocak sonuna kadar uzatması halinde, hükümetin
yeniden açılmasına evet oyu vereceklerini açıkladı. Senato Çoğunluk Lideri
Cumhuriyetçi John Thune, pazar gecesi ılımlı Demokratlarla bir uzlaşmaya vardıklarını
belirterek bu anlaşmayı onayladı ve sürecin hızlandırılması amacıyla
acil oylama çağrısı yaptı. ABD Başkanı Donald Trump da konuyla ilgili yaptığı
açıklamada, Çok yaklaştığımızı düşünüyorum, hükümetin kapanmasını sona erdirmeye
çok yakınız ifadelerini kullanarak taraflar arasında ilerleme sağlandığına
işaret etti.
Küresel piyasalarda bugün veri akışı sakin seyrederken, Euro Bölgesi'nde Sentix
yatırımcı güveni açıklanacak. Endeksin Kasım'da -5,4'ten -4,0'a gerilemesi bekleniyor.
Gelecek gündemde neler var?
ABD'de Çarşamba günü MBA mortgage başvuruları takip edilecek. Önceki veri %1,9 düşüşe
işaret etmişti. Perşembe günü enflasyon verisinin açıklanması bekleniyor.
Ekim ayı TÜFE verisinin manşet bazda aylık ve yıllık olarak sırasıyla %0,2 ve
%3,0 artış kaydedeceği tahmin ediliyor. Çekirdek veride de öngörüler aylık %0,3,
yıllık bazda da %3 artış yönünde. Verinin beklentilerle uyumlu gerçekleşmesi
halinde, Fed'in Aralık'ta bir indirim daha yapabilmesi için oluşan alan korunacaktır.
Euro Bölgesi'nde yarın Zew beklenti anketi, Perşembe günü sanayi üretimi
verisi yayımlanacak. Eylül ayı verisinin aylık ve yıllık bazda sırasıyla %0,8
ve %2,1 artış kaydetmesi bekleniyor.
Yurt İçi Piyasalar
------------------
Küresel piyasalardaki pozitif risk iştahı paralelinde endeks güne alıcılı başlangıç
yapabilir
Cuma günü piyasalarda ne oldu?
BİST 100 endeksi haftanın son işlem gününe %0,09 artışla 11.082,74 puandan başlangıç
yaptı. Açılışın ardından satış baskısı arttı. Gün içerisinde tepki denemeleri
olsa da endeks haftayı %1,34 düşüşle 10.924,53 puandan tamamladı. Bankacılık
endeksi %2,50, sanayi endeksi %1,50 değer kaybetti. Günlük işlem hacmi ise 144,7
mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Haftalık bazda BİST 100 endeksi %0,43, sanayi
endeksi %1,17 düşerken, bankacılık endeksi %0,35 yükseldi.
Cuma günü Hazine nakit bütçe dengesi ve TCMB'nin yılın son enflasyon raporu bilgilendirme
toplantısı takip edildi. Ekim'de nakit bütçe açığı 195,9 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. TCMB Başkanı Karahan, konuşmasında üçüncü çeyrekte talep koşullarının
dezenflasyonist düzeyde olduğunu belirtirken, son iki ayda gıda fiyatları
kaynaklı etkilerle enflasyonun tahmin aralığının üzerinde gerçekleştiğini
söyledi. Karahan ayrıca, sıkı duruşu koruyarak enflasyonda ana eğilimdeki düşüşün
devamını sağlamakta kararlı olduklarını belirtti. TCMB, 2026 ve 2027 yılları
için ara hedefleri %16 ve %9 seviyelerinde korudu. 2025 yıl sonu tahmin aralığı
ise %25-29'dan %31-33 aralığına revize etti.
Bugün ne bekliyoruz?
Küresel piyasalardaki pozitif risk iştahı paralelinde endeksin güne alıcılı başlangıç
yapabileceğini düşünüyoruz. Bugün üçüncü çeyrek bilançolarının son açıklanma
tarihi olması nedeniyle, hisse bazlı ayrışmaların görülebileceğini düşünüyoruz.
Yurt içinde bugün sanayi üretimi verisi açıklanacak. Ağustos'ta sanayi üretimi aylık
%0,4, yıllık %7,1 artış kaydetmişti. Sanayinin alt sektörleri incelendiğinde,
madencilik ve taş ocakçılığı sektörü endeksi bir önceki aya göre %0,1, elektrik,
gaz, buhar ve iklimlendirme üretimi ve dağıtımı sektörü endeksi %2,5 azalırken,
imalat sanayi sektörü endeksi %0,7 arttı.
Gelecek gündemde neler var?
Yurt içinde yarın perakende satış hacmi, Cuma günü ödemeler dengesi istatistikleri
takip edilecek. Perakende satış hacmi Ağustos'ta aylık %0,9, yıllık %12,2 artmıştı.
Ağustos ayında cari fazla 5,46 mlr dolar seviyesinde gerçekleşti. Altın
ve enerji hariç cari işlemler hesabı 10 mlr dolar fazla kaydederken, ödemeler
dengesi tanımlı dış ticaret açığı 2,8 mlr dolar seviyesinde gerçekleşti. Temmuz
ayında 18,9 mlr dolar seviyesinde bulunan yıllıklandırılmış cari açık Ağustos'ta
18,3 mlr dolara geriledi.
Tahvil ve Döviz Piyasaları
--------------------------
Küresel piyasalarda, veri akışının zayıf olduğu günde tahvil piyasalarında sınırlı
satıcılı seyir izlendi. Gün içinde ABD 10 yıllık gösterge tahvil faizi 1 bp
artışla %4,10, Almanya 10 yıllık gösterge tahvil faizi 2 bp artışla %2,67 seviyesinden
işlem gördü.
Türkiye'nin 5 yıllık Dolar cinsi CDS risk primi 2 bp artışla 247 bp seviyesinde
işlem görürken, Ocak 2035 vadeli 10 yıllık Eurobond faizi %6,71 seviyesinden işlem
gördü.
Döviz tarafında, majör para birimlerinin çoğunluğu ABD Dolar'ı karşısında değer
kazandı. Dolar Endeksi 99,552 seviyesine gerilerken, Euro / Dolar paritesi 1,1574
seviyesine yükseldi. Dolar / TL spot kuru ise 42,21 seviyesinden işlem gördü.
Yurt içi tarafta, TCMB Başkanı Fatih Karahan 2025 yılının son Enflasyon Raporu sunumunda,
yıl sonu enflasyon tahmin aralığınının %25-29'dan %31-33 seviyesine yükseltildiğini
ifade etti.
2026 yılı için ise, ara hedef %16 olarak korunurken, tahmin aralığı %13-19 seviyesinde
sabit kaldı. TL tahvil piyasalarında sınırlı satıcılı seyir izledi. 2 yıllık
gösterge tahvilin bileşik faizi 5 bp azalışla %39,83, 10 yıllık gösterge tahvilin
faizi 9 bp artışla %32,14 seviyesinden işlem gördü. BİST Kesin Alım Satım
Pazarı'nda işlem hacmi 19,8 milyar TL'ye yükseldi.
Hazine, bugün Haziran 2026 vadeli Hazine Bonosunun yeniden ihracını düzenleyecek.
BİST Repo Pazarı'nda gecelik ortalama faiz oranı %39,23 - %39,28 bandında oluşurken,
ortalama haftalık işlem hacmi 865,4 milyar TL'ye yükseldi.
Yurt İçi Haberler
-----------------
İhracatçıların finansmana erişimini kolaylaştırmak ve küresel pazarlarda rekabet
güçlerini artırmak amacıyla geniş kapsamlı alıcı kredileri destek programı başlatıldı.
İhracat Destekleri Hakkında Kararda Değişiklik Yapılmasına Dair Cumhurbaşkanı
Kararı, Resmi Gazete'de yayımlanarak yürürlüğe girdi. Ticaret Bakanlığından
edinilen bilgiye göre, alıcı kredileri, sağladığı finansman avantajlarıyla
yeni pazarlara uygun maliyetlerle girişi kolaylaştırıyor, finansmana erişiminde
zorluk yaşayan ülkelerde ticari güveni artırarak ve finansal riskleri azaltarak
ihracatçıyı destekliyor ve Türkiye'nin üretim kabiliyetini finansman gücüyle
birleştirmesi noktasında önemli katkı sunuyor. Yürürlüğe giren destek programıyla
Türk Eximbank tarafından kullandırılan alıcı kredileri kapsamında orta ve uzun
vadeli kredilerin yanında akreditifli işlemler gibi kısa vadeli alıcı kredileri
de rekabetçi faiz oranlarıyla kullanılması için desteklenecek, yurt dışında
üstlenilen müteahhitlik projeleri kapsamında ihraç edilen yatırım malları için
de faiz desteği aynı şekilde uygulanacak. Böylelikle ihracatçıların ürünlerini
küresel ölçekte güvenli ve rekabetçi şartlarla finanse edebilmesi için güçlü
bir altyapı oluşturulacak.
Küresel gelişmelerle birlikte altın, TÜİK tarafından reel getirileri incelenen finansal
yatırım araçları arasında da ayrıştı. Buna göre külçe altın, ekimde yıllık
bazda yüzde 87,27 nominal getiriyle, mevduat faizi, dolar, avro, devlet iç
borçlanma senetleri (DİBS) ve BIST 100 endeksi gibi rakiplerini geride bıraktı.
Yıllık bazda TÜFE ile indirgendiğinde altının reel getirisi yüzde 40,94, Yİ-ÜFE
ile indirgendiğinde yüzde 47,46 oldu. Yİ-ÜFE ile indirgendiğinde altının sağladığı
bu yüzde 47,46'lık kazanç, değerli metalin yıllık bazda son 61 ayda kazandırdığı
en yüksek reel getiri olarak da kayıtlara geçti. Külçe altın, söz konusu
61 ayın 26'sında yıllık bazda yatırımcısına reel getiri sağlayamazken 35'inde
kazandırdı.
Yurt Dışı Haberler
------------------
ABD Başkanı Trump, sosyal medya hesabından yaptığı paylaşımda, gümrük vergilerinden
elde edilen gelirlere ilişkin bir açıklama yaptı. Trump, açıklamasında, Yüksek
gelirli olan kişiler hariç, kişi başına en az 2 bin dolarlık bir temettü herkese
ödenecek. ifadesini kullandı. ABD medyası, Trump'ın gümrük vergilerinden
hazineye giren paralardan vatandaşlara ödeme yapılabilmesi için Kongre'nin onayına
ihtiyaç duyulacağını belirtti.
New York Fed Başkanı John Williams, Fed'in Aralık ayındaki faiz kararının gerçek
bir dengeleme süreci olacağını belirtti. Financial Times'a konuşan Williams,
Enflasyon yüksek ve şu anda düşüş işaretleri göstermiyor derken, aynı zamanda
ABD ekonomisinin belirli ölçüde dayanıklılık sergilediğini ifade etti. Bununla
birlikte, birçok Amerikalı konut ve yaşam maliyetleriyle başa çıkmakta zorlanıyor.
Williams, düşük ve orta gelirli hanehalklarının karşılanabilirlik açısından
bazı kısıtlamalarla karşı karşıya olduğuna dair kanıtların bulunduğunu söyledi.
Williams ayrıca, Fed'in temel faiz oranını belirleme mekanizmasının değiştirilmesi
yönündeki çağrıları reddetti. Yapay zekadan kaynaklandığı düşünülen verimlilik
artışlarına ilişkin iyimserliğin piyasaları desteklediğini ifade ederken,
aşırı yatırım ve olası bir hisse senedi balonu riskine dair endişeleri de
kabul etti.
ABD'de hava yolu şirketleri Federal Havacılık İdaresi'nin (FAA) talimatıyla 7 Kasım'dan
9 Kasım'a kadar yapılması planlanan 1700'den fazla uçuşu iptal etti. Hükümetin
kapalı olması nedeniyle aktif görev alan hava trafik kontrol memurlarının
sayısının azalması, uçuş iptallerinin ana nedeni olarak gösterilirken, firmalar
sorumluluğu hükümete ve Kongre'ye atıyor. FAA'nın son açıklamasına göre hava
yolu firmaları, en yoğun 40 havalimanından yapılan iç hat uçuşlarını dünden itibaren
yüzde 4 oranında azaltarak çok sayıda uçuşu iptal etti.
Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) son yönetim kurulu toplantısında yapılan politika
tartışmalarının tutanakları, bir sonraki faiz artışının aralık ayında gerçekleşebileceğini
işaret etti. Yönetim Kurulu, 30 Ekim'de sona eren iki günlük toplantıda
7'ye 2 oyla faiz oranlarını sabit tutma kararı almıştı. Pazartesi sabahı
yayımlanan tutanaklara göre, dokuz yönetim kurulu üyesinden biri, Politika faiz
oranının normalleşmesi için bir adım daha atılması için gerekli koşulların
neredeyse yerine getirilmiş olması muhtemel derken, temel enflasyonu incelemek
gerektiğine dikkat çekti. Tutanaklar, dokuz üyeli kurulun, bir sonraki faiz artışının
zamanının yaklaştığı görüşünü giderek daha fazla benimsediğini gösterirken,
bu da, BOJ Başkanı Kazuo Ueda'nın son aylarda bu artışın önümüzdeki aylarda
gerçekleşebileceğine dair verdiği sinyallerle uyumlu oldu.
ABD Merkez Bankası Yönetim Kurulu Üyesi Stephen Miran, stabil kripto paranın (stablecoin)
ihracının uzun vadede faiz oranlarını aşağı çekebileceğini söyledi. Miran,
stablecoinlerin yaygınlaşmasının, ekonomide nötr faiz olarak bilinen ve
ekonomiyi ne hızlandıran ne de yavaşlatan politika faiz seviyesini düşüreceğini
ifade etti. New York'taki Harvard Club'da konuşan Miran, stablecoin büyümesine
yönelik ihtiyatlı tahminlerin bile piyasada ödünç verilebilir fon arzını artırarak
nötr faizi aşağı çektiğini belirtti. Miran, Eğer nötr faiz seviyesi daha
düşükse, sağlıklı ekonomik koşulları korumak için politika faizlerinin de daha
düşük olması gerekir. Merkez bankası nötr faiz düştüğünde faizleri indirmezse
bu, ekonomi üzerinde daraltıcı etki yaratır dedi.
Şirket Haberleri
----------------
Şişecam (SISE, Sınırlı Pozitif): Şişecam, 3Ç25'te beklentimizin üzerinde faaliyet
performansı ve yatırım faaliyetlerinden giderler kaleminin beklentimizin üzerinde
gerçekleşmesinin etkisiyle, piyasa ortalama beklentisi olan 1,58 mlr TL ve
beklentimiz olan 1,59 mlr TL net kar beklentisinin hafif altında 1,46 mlr TL net
kar açıkladı. Şişecam, 3Ç25'te 642,3 mn TL yatırım faaliyetlerinden gider kaydetti.
Ayrıca, parasal kazanç kalemi de net kar rakamını destekledi. 2Ç25'te 4,92
mlr TL seviyesinde kaydedilen net parasal kazanç 3Ç25'te 6,78 mlr TL seviyesine
yükseldi. Öte yandan, geçtiğimiz yıl aynı dönemde 4,47 mlr TL net finansman
gideri kaydeden Şişecam 3Ç25'te 3,98 mlr TL net finansman gideri kaydetti. Şişecam'ın
3Ç25'te konsolide net satış gelirleri, yıllık bazda %5,6 düşüşle 53,94
mlr TL'ye geriledi. Söz konusu rakam beklentimiz olan 62,1 mlr TL'nin %13,1, piyasa
ortalama beklentisi olan 57,28 mlr TL'nin %5,8 altında gerçekleşti. Operasyonel
tarafta ise Şişecam, 3Ç25'te yıllık bazda 5,4 puan artışla %12 FAVÖK marjı
ve yıllık %71,2 artışla 6,49 mlr TL FAVÖK kaydetti. Ayrıca, şirketin net borç
pozisyonu, ikinci çeyrek sonundaki 121 mlr TL'den üçüncü çeyrek sonu itibariyle
114,1 mlr TL'ye geriledi. Özetle, net kar ve ciro tarafında piyasa beklentisinin
altında kalınsa da, operasyonel marjlarda beklentilerin üzerinde gerçekleşen
üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini 'sınırlı pozitif'
olarak değerlendiriyoruz.
Emlak Konut GYO (EKGYO, Negatif): Emlak Konut GYO 3Ç25'te, beklentimiz olan 354
mn TL ve sınırlı katılımcıdan oluşan anket beklentisi olan 3,46 mlr TL'nin oldukça
altında 194 mn TL net kar açıkladı (3Ç24: 4,41 mlr TL). Beklentimizin üzerinde
gerçekleşen net finansman gideri ve beklentimizin aksine kaydedilen 1,61 mlr
TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi gideri net kardaki sapmada etkili
oldu. Öte yandan Emlak Konut GYO geçen yıl aynı dönemdeki 454 mn TL'lik net parasal
kayıp karşısında, 3Ç25'te 635 mn TL net parasal kazanç kaydetti. Emlak Konut
GYO'nun, 3Ç25'te net satış gelirleri beklentimiz olan 9,15 mlr TL ile uyumlu,
piyasa beklentisinin %5,2 altında yıllık bazda %20,3 azalışla 8,99 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. Emlak Konut GYO 3Ç25'te kurum beklentimiz olan 2,07 mlr
TL'nin %4,4 altında 1,98 mlr TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 45,1
puan azalarak %22 seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin 0,6 puan üzerinde gerçekleşmeye
işaret ediyor. Beklentimizin hafif altında gerçekleşen operasyonel
karlılıkta, operasyonel giderlerdeki artışın tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi
etkili oldu. Öte yandan, net borç bir önceki çeyrekte kaydedilen 14,06 mlr TL'den,
46,32 mlr TL seviyesine yükseldi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise ikinci çeyrek
sonundaki 0,91x seviyesinden, 3,06x seviyesine yükseldi. Özetle, her ne kadar
üçüncü çeyrek finansal sonuçları tahminlerimizi karşılasa da, piyasa beklentisinin
altında kalan finansal sonuçların hisse performansına yansımasını 'negatif'
olarak değerlendiriyoruz.
Torunlar GYO (TRGYO, Sınırlı Negatif): Torunlar GYO 3Ç25'te beklentimiz olan 2,05
mlr ile uyumlu, piyasa beklentisi olan 2,74 mlr TL'nin hafif altında 2,09 mlr
TL net kar açıkladı. Beklentimizin hafifi altında kalan net karda, 213 mn TL'lik
ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesi etkili oldu. Öte yandan şirket geçen yıl
aynı dönemde 2,92 mlr TL net kar kaydetmişti. Torunlar GYO'nun net satış gelirleri,
3Ç25'te beklentimiz olan 2,58 mlr TL'ye yakın, piyasa ortalama beklentisi
olan 2,81 mlr TL'nin %11,5 altında, yıllık bazda %15,3 artışla 2,49 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. Satış hasılatının %71,7'si kira gelirleri, %15,1'i ortak
alan gelirleri, %13,3'ü konut ve ofis satış gelirlerinden oluştu. 3Ç25'te FAVÖK
yıllık bazda %7,2 artışla beklentimiz olan 1,70 mlr TL'nin %7,5, piyasa ortalama
beklentisi olan 2,16 mlr TL'nin %27,2 altında 1,57 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK marjında yıllık bazda 4,8 puanlık azalış kaydedilerek %63,1 seviyesine
yükseldi. FAVÖK marjında kaydedilen azalışta, brüt kar marjının yıllık bazda
5,1 puanlık düşüşle %66,7'ye gerilemesi etkili oldu. Ayrıca, söz konusu çeyrekte
1,64 mlr TL'lik parasal kayıp kaydedildi (3Ç24'te 1,14 mlr TL net parasal
kayıp kaydedilmişti). Diğer taraftan Haziran sonunda 16,84 mlr TL olan net nakit,
üçüncü çeyrek sonunda 17,48 mlr TL seviyesine hafif yükselerek, güçlü görünümünü
korudu. Özet olarak, üçüncü çeyrek finansal sonuçları genel olarak tahminlerimizi
karşılasa da, piyasa beklentilerinin altında kalan finansal sonuçlarının
hisse performansına yansımasını 'sınırlı negatif' olarak değerlendiriyoruz.
Biotrend Enerji (BIOEN, Nötr): Geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 105 mn TL'lik
ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle 62,8 mn TL net kar elde eden Biotrend Enerji,
3Ç25'te 128,7 mn TL net zarar kaydetti. Açıklanan zarar rakamı, kurum beklentimiz
olan 277 mn TL'lik net zarar beklentisinin %53,5 altında gerçekleşti.
Tahminimizdeki sapmada, şirketin bu dönemde 367 mn TL ile beklentimizin üzerinde
net parasal pozisyon karı kaydetmesine ek olarak, şirketin bu dönemde 11,12
mn TL ile beklentimizin üzerinde ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi etkili oldu.
3Ç25'te Biotrend Enerji'nin elektrik üretimi ve toptan satışından elde ettiği
satış gelirleri yıllık bazda %11 düşüşle 687,43 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Ayrıştırma ve atık bertaraf gelirlerinin toplamı ise bu dönemde, 3Ç24'teki 12,90
mn TL'den 6,09 mn TL'ye geriledi. Bu çerçevede şirketin konsolide satış gelirleri
yıllık bazda %13 düşüşle 679 mn TL seviyesinde, kurum beklentimize paralel
gerçekleşti. Bu dönemde şirketin FAVÖK'ü, brüt karlılıktaki belirgin yükselişe
karşın, yıllık bazda operasyonel giderlerde görülen artış nedeniyle, yıllık bazda
%5,7 düşüşle 125 mn TL seviyesine geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimize
paralel üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da yıllık bazda 1,4 puan artışla
%18,4 seviyesine artış gösterdi. Biotrend'in karlılıkta iyileşmeye işaret eden
marj görünümü karşısında, net borçta devam eden yüksek seyir nedeniyle 3Ç25 finansallarının
hisse performansına etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Pegasus (PGSUS, Nötr): Şirketin, 3Ç25'te net satış gelirleri ortalama piyasa beklentisine
paralel olarak yıllık bazda %30,7 artışla 52.392 mn TL'ye yükseldi. Şirketin
3Ç'de toplam misafir sayısı %16 artışla 10,5 mn'ye ulaştı. Doluluk oranı
0,1 puan düşüşle %89,1'e gerilerken, AKK yıllık %17 artışla 19 mlr'a yükseldi.
Ortalama piyasa beklentisinin 18.197 mn TL olduğu FAVÖK, 3Ç25'te yıllık bazda
%14,0 artışla 18.275 mn TL, FAVÖK marjı 5,1 puan düşüşle %34,9 seviyesinde gerçekleşti.
Şirket 3Ç25'te yıllık bazda %0,04'lük sınırlı artışla 10.829 mn TL net
kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 9.140 mn TL net kar açıklanması yönünde
bulunuyordu. Net kar marjı yıllık 6,3 puan azalışla %20,7'ye geriledi. Pegasus,
AKK'de %14-16 büyüme beklentisini korurken, FAVÖK marjı beklentisini %26-27'den
~%26'ya revize etti.
Tatlıpınar Enerji (TATEN, Sınırlı Pozitif): Şirketin cirosu yılın üçüncü çeyreğinde
yıllık %54,7 artışla 871 mn TL'ye yükseldi. Brüt kar marjı maliyetlerin cirodan
daha fazla artmasıyla yıllık bazda 14,2 puan düşüşle %50,7'ye geriledi. FAVÖK
3Ç25'te yıllık %32,9 artışla 558 mn TL, FAVÖK marjı ise 10,5 puan düşüşle %64,1
seviyesinde gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde 20,3 mn TL olan net
finansman gideri bu yıl 42,6 mn TL'ye yükseldi. Şirketin ana ortaklık net karı
3Ç25'te yıllık %72,9 artışla 292 mn TL'ye yükseldi. Net kar marjı 3,5 puan artışla
%33,5 seviyesinde gerçekleşti. Artan net finansman gideri ve ertelenmiş vergi
geliri yerine gideri yazılmasına karşın artan operasyonel karlılık net kardaki
artışta etkili oldu.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
