Piyasalarda Bugün 12/08/2025
ABD enflasyonu öncesi piyasalar
Kritik Temmuz enflasyonu verisi öncesi ABD hisselerinde sınırlı satış ile haftaya
başladık. Sert yükseliş sonrası Tesla harici muhteşem yedi hisseleri kar satışıyla
geriliyor. Avrupa borsaları lüks markalar, ateşkes ve savunma hisseleri
öncülüğünde değer kaybediyor. Ancak küresel risk iştahında genele yaygın bir
bozulma söz konusu değil. Mali paket beklentisini satın alan Nikkei yeni zirve
ile yükselişine devam ediyor. Asya hisseleri ABD ve Çin vergilerinin 90 gün ertelenmesi
ile güçleniyor.
Güçlü şirket karları beklentisi ile yükselişine devam eden Borsa İstanbul 11 bin
psikolojik direncini zorlanmadan geçti. Ereğli, Ford Otosan, Koç Holding, Sabancı
Holding, Pegasus, Türk Telekom, Türk Telekom endeksi yukarı taşıyan büyük
şirketler. Bankalar endeksin gerisinde kalmaya devam ediyor. Küresel risk iştahının
güçlenmesi, gelişmekte olan ülke varlıklarına ilginin artması Türkiye varlıklarını
destekliyor.
Dünya piyasalarının seyri Borsa İstanbul'da pozitif bir açılışa işaret ediyor.
Endeks için kısa vadeli hedef 11,200 direncini geçmek. İkinci çeyrek sonuçları
beklentilere paralel gelen ama son dönemde geride kalan Enerjisa'da sınırlı pozitif
tepki bekliyoruz. Sürpriz yapmayan Coca Cola İçecek'te nötr bir tepki öngörüyoruz.
Zayıf sonuçlar açıklayan Atakey negatif tepki veriri. Endeks için destek
ve direnç seviyeleri 10.950 ve11.100.
Gündemde saat 15:30'da açıklanacak ABD Temmuz ayı tüketici enflasyonu öne çıkıyor.
Uluslararası yatırım bankaları manşet enflasyonun %0,2, çekirdek enflasyonun
%0,3 gelmesini bekliyor. Az sayıda oyuncu şirketlerin ellerindeki ucuz maliyetli
stokların azalması nedeniyle enflasyonda yukarı yönlü riskin arttığını söylüyor.
Aylık %0,35'in üzerinde, %0,4'e yaklaşan bir çekirdek enflasyon gelmesi,
ABD tahvil ve hisse senetlerini olumsuz etkiler.
Teknik bültende öne çıkardığımız hisseler: Bim, Sabancı Holding.
Şirket Haberleri
----------------
Aksigorta
Kapanış (TL) : 6.92 - Hedef Fiyat (TL) : 11 - Piyasa Deg.(TL) : 11155 - 3A Ort.
İşl.Hac.(mn$) : 1.58
AKGRT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 58.96 Analist:
[email protected]
Aksigorta (AKGRT.IS) 2025 yılı Temmuz ayı prim üretim rakamlarını açıkladı
Aksigorta (AKGRT.IS) 2025 yılı Temmuz ayı prim üretim rakamlarını açıkladı
Aksigorta'nın 2025 yılının ilk yedi ayında brüt prim üretimi 17.637 milyon TL olarak
gerçekleşti ve 2024 yılının aynı dönemine göre %10'luk bir düşüş kaydetti.
Şirket, Temmuz 2025'te 2.262 milyon TL brüt prim üretimi gerçekleştirerek yıllık
bazda %1'lik bir yükseliş yaşadı. 2025 Temmuz ayında brüt prim üretimi, aylık
bazda %5 artış kaydetti. Haziran 2025: 2.174 mn TL.
Kümülatif olarak, Sağlık segmenti yıllık bazda %42 artışla en yüksek büyümeyi kaydederken,
Kara Araçları Kasko segmenti %61'lik önemli bir düşüş yaşadı.
Yorum: Şirket, Temmuz 2025'te çeşitli segmentlerde yıllık bazda kaydedilen düşüşler
sonucunda zayıf prim üretim rakamları açıklamaya devam etti. Sınırlı negatif.
Enerjisa Enerji
Kapanış (TL) : 65.5 - Hedef Fiyat (TL) : 120.01 - Piyasa Deg.(TL) : 77360 - 3A
Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.65
ENJSA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 83.23 Analist:
[email protected]
ENJSA 2Ç25 Mali Tablo Analizi
ENJSA 2Ç25 Mali Tablo Analizi
Gerçekleşen ve Tahminler
Ertelenmiş vergi giderinin azalmasıyla net karda büyüme. ENJSA 2Ç25 için 1.753 mn
TL baz alınan net kar (İş Yatırım: 1,758 mn TL) ve 13,078 mn TL faaliyet geliri
(FAVÖK + Yatırım Harcamaları Geri Ödemeleri - Tek Seferlik Giderler) (İş Yatırım:
14,272 mn TL) açıkladı. Net kar ise 512 mn TL ile tahminimizin üzerinde ancak
konsensüse yakın gerçekleşti (İş Yatırım: -251 mn TL, Konsensüs: 597 mn TL).
Ayrıca, şirket 9.895 mn TL FAVÖK açıkladı (İş Yatırım: 10.162 mn TL, Konsensüs:
10.394 mn TL).
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
DVT 74.834 mn TL seviyesinde yatay seyretti (UMS-29 hariç). Dağıtım tarafında faiz
indirim sürecinin ikinci yarıyıla kalmasıyla şirket yatırım harcamalarını frenlemeye
devam etmiş gözüküyor. İlk 6 ayda EPDK tarafından belirlenen yatırım harcama
tavanının toplam %64 altında kalınmış. Yıllık bazda DVT %33 artmış olsa
da 1Ç25'e kıyasla sadece %0,7 artışla yatay bir seyir izledi.
Faaliyet gelirinde, giderlerdeki artış kaynaklı, çeyreklik bazda daralma. Faaliyet
geliri (FAVÖK + Yatırım Harcamaları - Tek Seferlik Giderler) yıllık bazda büyüyen
DVT etkisi ile %19 artarak 13.078 mn TL seviyesine ulaştı. Fakat çeyreklik
bazda esas faaliyet giderlerinde ticari alacak reeskont giderindeki artış sebebiyle
faaliyet çeyreklik bazda %6 geriledi. Bu durum tarife alacaklarıyla ilgili
kaynaklanmış olabilir. Yılının geri kalanında benzer bir senaryo olup olmayacağını
şu anda tahmin edemesek de şirket yıl sonu tahminlerini korudu ve baz alınan
net karın üst tavana yakın geleceğini belirtti.
Operasyonel sonuçlar finansman giderlerine rağmen net karı destekledi. Yıllık bazda
artan borçluluk sebebiyle finansman gideri %11 oranında arttı. Aynı zamanda
yine yıllık bazda net vergi gideri yükselmiş olsa da operasyonel sonuçlardaki
reel bazlı artış net kara önemli ölçüde katkıda bulundu. FAVÖK yıllık bazda %34
artarken faaliyet geliri %19 artış kaydetti. Perakende tarafında satış hacmi geçen
senenin aynı çeyreğine göre 0.4TWs düşüş gösterse de artan brüt kar marjı
sayesinde faaliyet gelirine pozitif katkıda bulundu. Aynı zamanda kalite ve verimlilik
primleri ise 1Ç25'te 48 mn TL seviyesine kıyasla 1.6 milyar TL'ye yükselerek
önemli katkıda bulundu. Faaliyet gelirleri ise büyüyen DVT eşliğinde yatırım
harcamaları geri ödemesindeki %10 artıştan beslendi.
Ertelenmiş vergi giderindeki düşüş çeyreklik bazda net karda iyileşmeye yol açtı.
Ertelenmiş vergi giderinin neredeyse sıfırlanmış olması sayesinde çeyreklik bazda
net kar -786 mn TL seviyesinden 512 mn TL seviyesine yükseldi. Operasyonel
sonuçlardaki reel büyümenin de etkisiyle net kar yıllık bazda %2151 oranında büyüdü.
Baz alınan net kar ise çeyreklik bazda %24 büyürken yıllık bazda yeniden
değerleme etkisinin düşüşüyle %23 oranında daraldı ve 1.753 mn TL seviyesinde
kaydedildi.
Değerleme ve Görünüm Üzerindeki Etkisi
Şirket beklentilerinde ve değerleme görünümümüzde herhangi bir değişiklik yok. Mevcut
74.834 mn TL'lik DVT seviyesi göz önünde bulundurulduğunda, FD/DVT 1,7x ile
5 yıllık ortalama olan 2,3x'in altında seyrettiğini belirtmek isteriz. Artan
kalite ve verimlilik primlerinin bu çeyrekte operasyonel kazançların %12'sini
oluşturması şirketin daha yüksek bir FD/DVT katsayısı ile işlem görebileceğine
işaret ediyor. İkinci yarıyıla baktığımızda faiz indirimleriyle net karda azalacak
baskının ilk yarıyıldaki ertelenmiş ve ikinci yarıyılda yapılacak yatırımlar
sebebiyle artacak olan borçluluk ile dengeleneceğini tahmin ediyoruz. Aynı zamanda
Şirket, mevcut yıl sonu tahminlerini bu çeyrekte yineledi ve biz de yıl sonu
tahminlerimizi koruyoruz. Bu tahminler doğrultusunda baz alınan net karda yıllık
bazda %4 büyüme öngörmeye devam ederken mevcut değerlememizde de bir değişikliğe
gitmedik.
Yorum: Net kar piyasa beklentilerine yakın geldi. Baz alınan net kar için piyasa
tahmini olmasa da bizim tahminimizle uyumlu. Fakat geçtiğimiz hafta ve ayda hisse
performansının hem endeksin hem de diğer elektrik şirketlerinin altında seyrettiği
ve net kardaki yıllık ve çeyreklik bazdaki iyileşme dikkate alındığında
piyasa tepkisi hafif olumlu olabilir.
Coca-Cola İçecek A.Ş
--------------------
Kapanış (TL) : 51.7 - Hedef Fiyat (TL) : 90.93 - Piyasa Deg.(TL) : 144661 - 3A
Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.42
CCOLA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 75.88 Analist:
[email protected]
CCOLA 2Ç25 Sonuçları
CCOLA 2Ç25 Sonuçları
Beklentilere paralel sonuçlar: CCOLA, UMS-29 kapsamında 2Ç25'te tahminlere paralel
biçimde 5,05 milyar TL net kar açıkladı (2Ç24: 7,4 milyar TL) (İş Yatırım: 4,85
milyar TL, piyasa: 4,9 milyar TL). Net kardaki yıllık bazdaki düşüşün sebebi
hem faaliyet karındaki reel bazda gerileme ve geçen senenin aynı dönemine nazaran
yarıya düşen parasal kazanç rakamı olarak öne çıkıyor. FAVÖK ise beklentilere
oldukça yakın biçimde 9 milyar TL seviyesinde kaydedildi. (İş Yatırım:9,5 milyar
TL, piyasa:9 milyar TL) FAVÖK marjındaki daralmada brüt kar marjındaki 270bps'lik
gerileme etkili oldu. Öte yandan, net satışlar hacim büyümesine rağmen
piyasa beklentisinin hafif altında kaldı. Gelirler UMS-29 kapsamında yıllık %2,6'lık
düşüşle 48,14 milyar TL'ye geriledi (İş Yatırım: 48,8 milyar TL, piyasa:
48,85 milyar TL). Enflasyon-kur makasının daralması ile önümüzdeki çeyreklerde
ciro büyümelerinde reel bazda bir toparlanma görmeyi bekliyoruz. Ciro beklentinin
hafif altında kalsa da beklentiye paralel gelen net kar ve FAVÖK rakamları
sonrası ciddi bir piyasa tepkisi beklemiyoruz.
Konsolide satış hacmi yurtdışı operasyonların güçlü performansı ile beraber %4,7
büyüme kaydetti. Türkiye operasyonları %5'lik hacim daralması kaydederken yurtdışı
faaliyetlerinde %11'lik hacim büyümesi kaydedildi. Pakistan operasyonlarındaki
%1,5'luk hacim daralmasına rağmen Kazakistan, Özbekistan ve Irak operasyonları
hacim büyümesini destekledi. Özbekistan operasyonlarında düşük baz etkisi
olsa da yine de oldukça kuvvetli biçimde %45'lik hacim büyümesi gözlendi. Irak
ve Kazakistan hacimleri de %10 üzerinde büyüdü. Güçlü baza kıyasla küçük boyutlu
ürünlerin payında 110 baz puanlık daralma gözlendi. UMS-29 kapsamında Türkiye
gelirleri %4 azalırken, uluslararası operasyonlar %2'lik reel daralma kaydetti.
Hacim artışlarına rağmen reel anlamda sınırlı kalan fiyat artışları ciro daralmasının
ana sebebi. Ancak enflasyon muhasebesi hariç bakıldığında ünite kasa başı
gelirler 2.69$ ile son on yılın en güçlü ikinci çeyrek rakamına işaret ediyor.
Ancak enflasyon muhasebesi altında Ünite kasa başı gelirler 2Ç25'te %7 daraldı.
Bu çeyrekte yurtdışı operasyonların FAVÖK marjında 70bps toparlanma gözlenirken
Türkiye operasyonlarındaki brüt marj daralması konsolide FAVÖK marjında baskıya
sebep oldu. Operasyonel nakit akışı ise 9 milyar TL seviyesinde yatay seyretti.
Şirket bu çeyreği 885mn ABD$ net borç pozisyonu ile kapatırken Net Borç/FAVÖK
oranı 1,36x seviyesinde. (1Ç25 sonu itibariyle 912mn ABD$).
UMS-29'un etkisi olmadan
UMS-29'un etkisi hariç bakıldığında CCOLA, 2Ç24'teki 3,9 milyar TL'lik net kara
kıyasla 2Ç25 finansallarında 4,36 milyar TL net kar kaydetti. Satış gelirleri nominal
olarak yıllık bazda %31 artarak 49,2 milyar TL'ye ulaştı. FAVÖK marjı 350
baz puan gerileyerek %19,8'e düştü. Türkiye'de hacim daralmasına rağmen yüzde
31'lik ciro büyümesi kaydedilirken yurtdışı satışlar kuvvetli hacimlere rağmen
%30 büyüme kaydetti. FAVÖK marjındaki daralma Türkiye operasyonlarındaki zayıf
operasyonel marjlardan kaynaklanmakta. Yurtdışı operasyonları marjlarında ise
yatay-hafif iyileşme performans kaydedildi.
Atakey Patates
Kapanış (TL) : 48 - Hedef Fiyat (TL) : 51.25 - Piyasa Deg.(TL) : 6661 - 3A Ort.
İşl.Hac.(mn$) : 0.88
ATAKP TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 6.77 Analist:
[email protected]
ATAKP 2Ç25 Finansal Sonuçları
UMS 29 Finansalları
Genel olarak satış kırılımı daha fazla yurt içi müşterilere (çoğunlukla TAB Gıda'ya)
kayarken, ciro yıllık bazda %4 düşerek 962 mn TL oldu (2Ç24: 1.003 mn TL).
Brüt kâr yıllık %44 azalarak 99 mn TL'ye geriledi ve brüt marjı %10,3'e (2Ç24:
%17,8) çekti. Operasyon giderlerinin baskısı artarken operasyonel giderler/Ciro
oranı %5,2'ye çıktı (+1,8 puan Y/Y) ve EBITDA 113 mn TL oldu (-%48 Y/Y), marj
%11,8 ile -9,8 puan geriledi.
Net finansal gider 22 mn TL'ye (2Ç24: 90 mn TL) iyileşti, ancak 74 mn TL parasal
zarar vergi öncesi kârı -49 mn TL ile (vs +25 mn TL) negatife çevirdi. Net kâr
9 mn TL olarak gerçekleşti (-%81 Y/Y) ve 59 mn TL ertelenmiş vergi geliriyle desteklendi.
Düzeltilmemiş Finansallar
Ciro yıllık bazda %15 artarak 889 mn TL'ye yükseldi. EBITDA 182 mn TL (-%22 Y/Y),
marj %20,5 (-9,9 puan). Net kâr 273 mn TL(+%1 Y/Y), net marj %30,7 (-4,2 puan).
Satış Hacimleri: Toplam patates satışları 18,5 bin tona ulaştı (+%15 Y/Y): TAB Gıda
14,6 bin (+%36), 3. taraf 3,6 bin (-%20), ihracat 0,4 bin (-%58), bu, Çin'e
ihracatın daha da zayıflamasıyla yurt içi/TAB Gıda hacimlerine doğru ek bir kaymaya
işaret ediyor.
Yorum: Gerileyen ihracata rağmen çeyreklik satış hacimleri büyümeye devam etti ve
Atakey, 1Y25' de 35,2 bin ton seviyesinde satış hacmi ile yıllık 74 bin ton dondurulmuş
ürün satış hedefini tamamlama yolunda ilerliyor. Ancak birim fiyat yıllık
bazda yaklaşık TL 48/kg ile yatay kaldığından, gelir artışı büyük ölçüde
TAB Gıda restoranlarına yapılan satış hacmindeki artışla desteklenmiş oldu. Sonuç
olarak marjlar yıllık bazda zayıflayarak önceki çeyreğe benzer şekilde baskı
altında kalmaya devam etti. Negatif.
Koza Altın
Kapanış (TL) : 24.12 - Hedef Fiyat (TL) : 27 - Piyasa Deg.(TL) : 77244 - 3A Ort.
İşl.Hac.(mn$) : 30.87
KOZAL TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 11.94 Analist:
[email protected]
KOZAL 2Ç25 Sonuçları
KOZAL 2Ç25 Sonuçları
Koza Altın piyasa beklentisinin yukarısında (Piyasa Beklentisi: 866 milyon TL),
2Ç24'teki 53 milyon TL net zarara kıyasla 2Ç25'te 1,14 milyar TL net kar bildirdi.
Daha yüksek vergi giderlerine rağmen daha düşük parasal kayıp ve daha yüksek
esas faaliyetlerden diğer gelirler, net kardaki yıllık bazda iyileşmenin nedenleri
olarak öne çıkıyor.
Toplam üretim hacmi yıllık bazda yatay seyrederek 2Ç25'te 27,0 bin ons'a gerilerken
(1Y25: 73,4 bin ons ,1Y24: 76,1 bin ons), toplam satış hacmi yıllık bazda %20
düşüşle 21,5 bin ons'a geriledi (1Y25: 62,5 bin ons,1Y24: 71,2 bin ons). Ortalama
ons başına altın satış fiyatı 2Ç24'teki 2402 dolar seviyesinden 1Ç25'te 3309
dolara yükseldi (1Y25: 2937 dolar ,1Y24: 2158 dolar). Altın fiyatlarındaki
artışa rağmen satış hacmindeki düşüşün etkisiyle Koza Altın 2Ç25'te piyasa beklentisinin
altında kalarak (Piyasa Beklentisi: 3,98 milyar TL) yıllık bazda %2 düşüşle
2,75 milyar TL ciro elde etti.
Brüt kar marjı 2Ç25'te altın fiyatlarındaki yükseliş ve amortisman giderlerindeki
düşüşün etkisiyle yıllık 19,1 yüzde puan artış sonucu %50,2 olarak gerçekleşti.
Ons başına nakit maliyetler 2Ç24'teki 1812 dolar seviyesinden 2Ç25'te 2298 dolar
seviyesine yükseldi (1Ç25: 2282 dolar). Faaliyet giderleri/satış oranı yıllık
5,6 yüzde puan artışla %28,9'a yükseldi. FAVÖK, düşük satış hacminin de etkisiyle
2Ç24'teki 802 milyon TL'ye kıyasla 2Ç25'te 799 milyon TL olarak gerçekleşerek
beklentilerin altında kaldı (Piyasa Beklentisi: 958 milyon TL).
1Ç25 sonunda 14,8 milyar TL olan net nakit pozisyonu ise 2Ç25 sonunda 14,9 milyar
TL'ye yükseldi. Şirket 6A24'teki 63 milyon dolara kıyasla 6A25'te 39 milyon dolar
yatırım harcaması gerçekleştirdi.
Beklenti üstü net kar rakamına rağmen beklentilerin altında kalan operasyonal sonuçları
ve hissenin dün endeksin %3,44 üstünde performans göstermesini de göz önüne
alarak Koza Altın'ın 2Ç25 sonuçlarına sınırlı negatif piyasa tepkisi öngörüyoruz.
Yurtiçi Ajanda
--------------
PGSUS 2Ç25 mali tablo açıklaması (İŞY net kar tahmini: 5,990 mn TL, Piyasa beklentisi:
5,834 mn TL)
AEFES 2Ç25 mali tablo açıklaması (İŞY net kar tahmini: 4,550 mn TL, Piyasa beklentisi:
3,290 mn TL)
MGROS 2Ç25 mali tablo açıklaması (İŞY net kar tahmini: 697 mn TL, Piyasa beklentisi:
942 mn TL)
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -