AL
Hisse Fiyatı: 36,00 TL
Hedef Fiyat: 58,35 TL
Getiri Potansiyeli: %62
Beklentilerin altında net kar. Şişecam, 3Ç25’te beklentimizin üzerinde faaliyet
performansı ve yatırım faaliyetlerinden giderler kaleminin beklentimizin üzerinde
gerçekleşmesinin etkisiyle, piyasa ortalama beklentisi olan 1,58 mlr TL ve beklentimiz
olan 1,59 mlr TL net kar beklentisinin hafif altında 1,46 mlr TL net
kar açıkladı. Şişecam, 3Ç25’te 642,3 mn TL yatırım faaliyetlerinden gider kaydetti.
Ayrıca, parasal kazanç kalemi de net kar rakamını destekledi. 2Ç25’te 4,92
mlr TL seviyesinde kaydedilen net parasal kazanç 3Ç25’te 6,78 mlr TL seviyesine
yükseldi. Öte yandan, geçtiğimiz yıl aynı dönemde 4,47 mlr TL net finansman
gideri kaydeden Şişecam 3Ç25’te 3,98 mlr TL net finansman gideri kaydetti. Operasyonel
tarafta ise Şişecam, 3Ç25’te yıllık bazda 5,4 puan artışla %12 FAVÖK marjı
ve yıllık %71,2 artışla 6,49 mlr TL FAVÖK kaydetti. Ayrıca, şirketin net borç
pozisyonu, ikinci çeyrek sonundaki 121 mlr TL’den üçüncü çeyrek sonu itibariyle
114,1 mlr TL’ye geriledi. Özetle, net kar ve cio tarafında piyasa beklentisinin
altında kalınsa da, operasyonel marjlarda beklentilerin üzerinde gerçekleşen
üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’
olarak değerlendiriyoruz.
Ciro performansında reel bazda %5,6 düşüş. Şişecam’ın 3Ç25’te konsolide net satış
gelirleri, yıllık bazda %5,6 düşüşle 53,94 mlr TL'ye geriledi. Söz konusu rakam
beklentimiz olan 62,1 mlr TL’nin %13,1, piyasa ortalama beklentisi olan 57,28
mlr TL’nin %5,8 altında gerçekleşti. Mimari Cam segmenti gelirleri %2 hacim artışı
kaydetti. 3Ç25'te TL bazında yıllık bazda %4 artarak 13,3 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. Üçüncü çeyrekte Şişecam'ın konsolide soda külü üretimi, Mersin,
Wyoming ve Bosna tesislerindeki planlı bakım çalışmaları ve Bosna tesisindeki
envanter optimizasyonu etkisi nedeniyle yıllık bazda %13 azaldı. 3Ç25’te, Şişecam'ın
konsolide soda külü satış hacmi yıllık %9 azaldı. Uzun vadeli anlaşmaların
yenilenmesi ve ihracat payındaki kademeli artışla doğal soda külü fiyatları
yeni bir düşük fiyat ortamına girse de, konsolide ton başına net satışlarımız yıllık
bazda neredeyse aynı seviyede kalırken, ABD doları cinsinden bir önceki çeyreğe
kıyasla %2 oranında artış gösterdi. Küresel krom kimyasalları pazarı, özellikle
Hindistan, Çin ve Brezilya'da olmak üzere neredeyse tüm sektör ve coğrafyalarda
azalan talep ve devam eden tarife kaynaklı gerginlikler nedeniyle durgun
seyretti. Şişecam'ın krom kimyasalları satış hacmi, küresel makroekonomik belirsizlikler
ve yüksek faiz ortamı nedeniyle temel olmayan ürünlere olan talebin
azalması nedeniyle yıllık bazda %30 azaldı. Ton başına net satışlar, satış karmasındaki
değişiklikler nedeniyle yıllık bazda ABD doları cinsinden %5 arttı.
Böylece, Şişecam’ın kimyasallar segmenti gelirleri yıllık bazda %24 düşüşle 10,6
mlr TL oldu. Otomotiv camı, kapsülleme ve cam elyafı operasyonlarından oluşan
Endüstriyel Cam iş segmenti, yıllık %10 artışla 6,1 mlr TL gelir elde etti. Devam
eden zayıf talebe rağmen, Endüstriyel Cam segmentine en büyük katkıyı sağlayan
Otomotiv Camı ve kapsülleme bölümü, hem tonaj hem de adet bazında yıllık %3
artış kaydetti. Bu büyümenin temel nedeni, çeyrek boyunca OEM'lerin ilk üretim
programlarıyla uyumlu olarak devam eden projelere ürün teslimatlarının başlaması
oldu. Öte yandan, zorlu makroekonomik ortamda kilit müşteri sektörlerindeki
zayıf talep nedeniyle cam elyaf satış hacmi yıllık bazda %26 azaldı. Cam Ambalaj
segmenti, 3Ç25'te %4 hacim düşüşü kaydetti. Konsolide satış hacminin %45'ine
denk gelen yurt içi satışlar (3Ç24'teki %46'ya kıyasla) bir önceki yıla göre %5
azaldı. Yurt içi satış hacmindeki düşüş, öncelikle alkollü içecek kategorisinden
kaynaklandı. Bu durum, beklenenden düşük seyreden turizm sezonu nedeniyle tüketicilerin
tesis içi tüketime yaptığı harcamaların azalmasından ve bunun HORECA
tüketimini olumsuz etkilemesinden kaynaklandı. Konsolide satışların %13'ünü oluşturan
Türkiye ihracatı, yıllık bazda %15 arttı. Bu büyüme, özellikle Doğu Avrupa
ve Amerika kıtasına yönelik satış faaliyetlerinin katkısıyla gerçekleşti.
Cam eşya iş kolunun performansı, devam eden pazar urgunluğu ve düşük risk iştahının
neden olduğu düşük talep nedeniyle zorlanmaya devam etti.
Konsolide satış hacmi, 3Ç25’te zayıf talep koşullarını yansıtarak yıllık bazda %14
düşüş
kaydederek, 5,93 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Beklentimizin üzerinde operasyonel performans. 3Ç25’te, mimarlık ve cam ambalaj
iş kollarındaki daha yüksek karlılık, hem iç hem de dış pazarlardaki daha yüksek
kapasite kullanım oranları ve uygun fiyatlandırma ortamı sayesinde brüt kar marjında
iyileşme kaydedildi. 3Ç25’te brüt kar marjı yıllık bazda 7,2 puan artışla
%30’a yükseldi. Öte yandan faaliyet giderleri/satışlar oranı, 3Ç25’te yıllık
2,8 puan artışla %25,8’e yükseldi. Dolayısıyla, FAVÖK 3Ç25’te beklentimiz olan
5,91 mlr TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 6,24 mlr TL’nin üzerinde, yıllık
bazda %71,2 artışla 6,49 mlr TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık bazda
5,4 puan artışla %12 seviyesine yükseldi. Beklentimizin 2,5 puan üzerinde, piyasa
beklentisinin 1,1 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor.
Şişecam için 58,35 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde
bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Genel olarak beklentilerimizi karşılayan üçüncü
çeyrek finansal sonuçlarının ardından, yılsonu tahminlerimizi korumayı tercih
ediyoruz. Bu doğrultuda, Şişecam için 58,35 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı
ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
