Hedef Fiyat: 33 TL
Gerçekleşen ve Tahminler
Halkbank 2025 yılının üçüncü çeyreğinde beklentilerin üzerinde TL 8,2 milyar solo
net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı, hem bizim 7,3 milyar TL ve piyasa ortalama
tahmini olan TL 7,5 milyarın üzerinde gerçekleşti. Çeyreklik bazda %64, yıllık
bazda %94 artış kaydeden banka, %15,4 özkaynak karlılığı ve %0,8 aktif karlılığı
ile 2Ç25’teki orta %10’lu seviyelerdeki karlılığa benzer bir düzeyde gerçekleşti.
Beklentilerin üzerindeki performansın ana nedeni, özellikle net faiz
gelirlerindeki güçlü artış olurken, karşılık giderleri tahsili gecikmiş alacaklar
girişlerindeki yükselişe rağmen sınırlı kaldı.
Marjlarda Normalleşme. Swap etkisinden arındırılmış net faiz marjı, geçen çeyrekte
yapılan muhasebe düzeltmesinin ardından TÜFEX’e endeksli gelirlerin normalleşmesiyle
%2,9’dan %2,7’ye geriledi. Banka, çeyrekte 58 milyar TL TÜFEX geliri kaydetti
(2Ç25’te 83 milyar TL idi) ve değerleme varsayımında %30 enflasyon oranı
uygulamayı sürdürdü. Önümüzdeki dönemde TÜFEX gelirlerinin çeyreklik 20 milyar
TL civarında istikrarlı seyretmesi bekleniyor.
Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %11,8 arttı. Bu gelir kanalı ödeme
sistemleri ve kredi bağlantılı ücretlerdeki güçlü performans sayesinde sağlıklı
seyrini sürdürdü. Ancak, yüksek bir bazdan gelinmesi nedeniyle çeyreklik büyüme
sınırlı kaldı. Faaliyet giderleri çeyreklik bazda %2,6 azalarak yılın ilk daralmasını
kaydetti. Böylece maliyet/gider oranı %70’ten %66’ya geriledi. Öte yandan,
net risk maliyeti 2Ç25’teki 92 baz puandan 192 baz puana yükseldi, bu artış,
özellikle Aşama 3 karşılıklarında yaşanan sert yükselişten kaynaklandı.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
2. çeyrekteki olağanüstü kazançların ardından marjlar normalleşti. Swap etkisinden
arındırılmış net faiz marjı, geçen çeyrekte yapılan muhasebe düzeltmesinin ardından
TÜFEX gelirlerinin normalleşmesiyle %2,9’dan %2,7’ye geriledi. Buna karşın,
çekirdek spread belirgin şekilde iyileşti: TL kredi getirileri %35,5’e yükselirken,
mevduat maliyetleri %23,4’e geriledi ve çekirdek spread %10,4’ten %12,1’e
çıktı. Bu durum, TÜFEX etkisi olmasa bile güçlü bir temel karlılık ivmesine
işaret ediyor.
Özkaynak karlılığı, operasyonel kaldıraç ve marj istikrarıyla güçlendi. Halkbank’ın
çeyreklik özkaynak karlılığı %12,2’den %17,7’ye yükseldi, bu artış, karşılık
öncesi kârdaki toparlanmayı ve sınırlı faaliyet gideri büyümesini yansıtıyor.
İyileşme, daha güçlü net faiz geliri, maliyet verimliliği ve sınırlı kredi zararlarıyla
desteklendi. Yıl başından bu yana özkaynak karlılığı, %15,1’den %15,4’e
hafif yükselerek yönetimin 2025 yılı karlılık hedefleriyle uyumlu %15 seviyelerinde
kaldı.
Aktif büyümesi, menkul kıymetler ve döviz kredileriyle desteklendi. Toplam aktifler
çeyreklik bazda %10,4 (YBB %21,7) artışla 4,0 trilyon TL’ye ulaştı. Bu büyümede,
toplam aktiflerin %28’ini oluşturan menkul kıymet portföyü etkili oldu. Krediler
%7,3 arttı, özellikle döviz kredileri (%11 çeyreklik) ve KOBİ kredileri
(%10 çeyreklik) ön plana çıktı. Döviz kredilerinin toplam kredilerdeki payı %31
seviyesinde sabit kaldı.
Tahsili gecikmiş alacak oranı yükseldi. Tahsili gecikmiş alacak portföyü 2Ç25’teki
45,3 milyar TL’den 56 milyar TL’ye yükselirken, Tahsili gecikmiş alacak oranı
%2,8’den %3,2’ye çıktı. Ancak, karşılık oranı %54’ten %62’ye yükselerek temkinli
karşılık politikasının sürdüğünü gösterdi. Çeyrekte Aşama 3 karşılıkları 10,7
milyar TL, Aşama 1 karşılıkları 1,5 milyar TL (önceki: 1,2 milyar TL) olurken,
Aşama 2 karşılıkları 1,2 milyar TL’ye geriledi.
Mevduat tarafı güçlü kalırken fonlama maliyet baskısı azaldı. Mevduatlar çeyreklik
%6,9 (yıllık %37,6) artışla 3,1 trilyon TL’ye ulaştı, kredi-mevduat oranı %55
seviyesinde korundu. Banka, %24 talep mevduat oranını sürdürürken, TL mevduat
maliyeti %41,1’den %36,9’a geriledi. Yabancı para borçlanmanın toplam yükümlülükler
içindeki payı %5,4 ile sektör ortalaması olan %19’un oldukça altında kaldı.
Maliyet disiplini kârlılığı destekledi. Faaliyet giderleri 25,6 milyar TL olarak
gerçekleşti ve çeyreklik bazda %2,6 azaldı. 2Ç25’teki geçici artışın ardından
insan kaynakları dışı giderlerin normalleşmesi, maliyet-gelir oranını %66,4’e iyileştirdi.
Toplam giderlerin yaklaşık yarısı personel maliyetlerinden oluşurken,
bankacılık hizmetleri ve vergi giderleri düşük çift haneli oranlarda pay aldı.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Beklentilerin üzerinde gelen net kar rakamına, özellikle dayanıklı çekirdek faiz
marjı performansı ve kontrol altında tutulan gider artışı nedeniyle, hafif olumlu
bir piyasa tepkisi bekliyoruz. Halkbank yönetimi 2025 beklentilerini korumaya
devam etse de %4’lük net faiz marjı hedefinin yakalanmasına ilişkin risk görmeye
devam ediyoruz. Yine de bankanın faiz indirim döngüsünden fayda sağlamaya
uygun bir konumda olduğunu düşünüyoruz.
Hisse, mevcut fiyatlara göre hedef değerimize kıyasla yaklaşık %20 yükseliş potansiyeli
sunuyor, bu doğrultuda TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
