Analiz- Pegasus Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

PGSUS
Tahminlerde revizyon
PGSUS 2025 2.çeyrekte 38,4 mlr TL hasılat, 10,6 mlr TL FAVÖK , 5.13mlr TL net kar
ile net kar haricinde(beklentinin altında) beklentilere paralel sonuçlar açıkladığını
görmekteyiz.
Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %44.6'lık
artış görürken EUR bazlı ise %15lik güçlü artış görmekteyiz. Kırılımlara
baktığımızda ise tarifeli uçuş ve hizmet gelirlerinde ortalama %45 artış meydana
gelirken yurtiçi operasyonların yine yurtdışı operasyonlara göre daha güçlü büyüdüğünü
görmekteyiz.
Operasyonel verilere baktığımızda yılın ilk yarısı toplam yolcu trafiği %36.6 artarken
yolcu doluluk oranı ise 1pt azalarak %86.3 olarak gerçekleşmiştir. İç hatlar
yolcu trafiği %6.2 artış gösterirken dış hatlar yolcu trafiği %18 oranında
güçlü artış göstermiştir. Toplam konma sayısı ise toplam misafir sayısındaki artışa
paralel %12.1 artış göstermiştir. Türkiye toplam yolcu sayısı trafiğinde
aynı dönemde %5'lik artışın yanında PGSUS'un güçlü ayrışmasını pozitif değerlendirmekteyiz.
%2 azalırken CASK(AKK başına birim gider) yatay seyretmiştir. Yakıt hariç CASK ise
%12 artış gösterirken yakıtın CASK düşüşünü telafi ettiğini görmekteyiz. Yılın
ilk yarısına baktığımızda ise RASK %1 artış gösterirken CASK %3 artış göstermiştir.
2Q25 özelinde gelirlerde daralma olurken giderlerin yatay kalması marjlar
üzerinde baskı oluştursa da marjlar hala güçlü seyretmeye devam etmektedir.
Bir diğer önemli unsur olan yan gelir/ misafir ? bazlı %6 artarken toplam yan gelirler
ise %21'lik güçlü büyüme göstermiştir.
Karlılığa baktığımızda 2Q25 özelinde RASK'ın düşüş gösterip CASK'ın yatay kaldığı
senaryoda marjlar geçtiğimiz yılın hafif aşağısında seyretse de güçlü operasyonel
faaliyetler sonucu güçlü karlılık görmekteyiz. Şirket 2Q25'de 254m ? FAVOK
ile beklentiye paralel sonuçlar açıklarken FAVOK marjı 1.1pt düşüşle %29 olarak
gerçekleşmiştir. Net Kar tarafında ise 2Q25'de 122m ? Net Kar açıklanırken geçtiğimiz
yılın aynı dönemine göre artış %9 olsa da piyasa beklentisinin hafif aşağısında
sonuçlandığını görmekteyiz , sapmanın temel sebebini ise RASK'da 2Q25'de
%2'lik daralma ile açıklamaktayız.
Borçluluğa baktığımızda ? bazlı çeyreksel anlamda hem finansal borç hem de net borcun
%4 azaldığını ve majör bir değişim olmadığını görmekteyiz. Şirket 3.99x NetBorç/FAVOK
çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentiye paralel sonuçları SINIRLI OLUMLU değerlendirmekteyiz.
Lowcost model etkisi de olsa sektör üzeri büyümeyi , güçlü operasyonel
sonuçları pozitif değerlendirirken 2025 özelinde AKK büyümesi yukarı revize
edilirken FAVOK marjı beklentisi ise aşağı yönlü revizyonu sınırlı negatif değerlendirmekteyiz.
Özetle operasyonel anlamda güçlü gidişe rağmen RASK(yolcu başına
birim gelir) düşüşünün yakıt kaynaklı iyileşme öngörüsü olsa da marj anlamında
revizyona neden olduğunu görmekteyiz. PGSUS'un yılın ikinci yarısında da revizyona
rağmen güçlü operasyonel sonuçlar vermeye devam etmesini beklemekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -