Analiz- Migros Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

HEDEF FİYAT: 761
POTANSİYEL: %40.15
TAVSİYE: AL

Perakende sektöründe yeniliğin ad
MGROS 2025 2.çeyrekte 91.7 mlr TL hasılat, 4.99 mlr TL FAVÖK , 281 m TL net kar
ile beklentilerimize paralel sonuçlar açıklarken Net Kar tarafında beklentimizin
aşağısında sonuçlar açıklandığını görmekteyiz.
Satışlara baktığımız zaman 2Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %5.6 artış
görmekteyiz. Satış büyümesinin önemini unutmamakla birlikte reel anlamda büyümenin
daha önemli olduğunu vurgulamaktayız. Mağaza sayısına baktığımızda yılın
ilk yarısında geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %5.5 büyümeyle 3683 mağazaya
ulaşılmıştır. Online hizmet veren mağaza sayısındaki %31'lik güçlü büyümeyi ise
pozitif yorumlamaktayız.
Diğer faaliyetlere baktığımız zaman şirket için önemli katalizörlerden bir diğeri
de online segmenti oluşturan MigrosOne'ın büyüme hızının artarak devam etmesidir.
Yılın ilk yarısında sipariş sayısındaki %13 artışı pozitif değerlendirmekteyiz.
Migros Yemek'te ise sipariş sayısındaki artış %22 olarak gerçekleşmiştir.
Güçlü operasyonel veriler ışığında yılın ilk yarısında Pazar payı 60bp artış göstererek
%10.2'ye ulaşmıştır.
Operasyonel faaliyetlere baktığımızda birebir mağazalarda müşteri trafiğinde %1.6
artış görürken sepet büyüklüğünde ise reel olarak %1.3 artış görmekteyiz. Artışın
unsurlarına bakacak olursak ağırlıklı olarak fiyat indirimi , kampanyalar
ve online kanallardaki etkiden geldiğini görmekteyiz.
Karlılığa baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine paralel karlılık görsek de
çeyreksel anlamda hafif geri çekilmeler görmekteyiz. Karlılık üzerindeki temel
baskıların sebebi enflasyon düzeltmelerinin stoklardaki olumsuz etkisi ve kampanyalar
oluşturmaktadır. Bu koşullar hariç tutulduğunda Brüt Kar marjı 1Q25'e göre
70bp iyileşme gösterdiğini görmekteyiz. Şirket 5mlr TL FAVOK ile beklentimize
paralel sonuçlar açıklarken faaliyet giderleri üzerindeki optimizasyon güçlü
karlılığın temel sebebini oluşturmuştur. Yılın ikinci yarısında operasyonel giderlerin
etkisinin daha da azalmasını beklemekteyiz. Piyasa beklentisinin altında
Net Kar gelmesinin temel sebebini ise artan amortisman giderleri , faaliyet
giderlerindeki artış ve kiralama yükümlülüklerine ilişkin faiz giderlerindeki artış
ve enflasyondaki aşağı yönlü eğilimle beraber net parasal pozisyon kazancındaki
olumlu etkinin görece azalması oluşturmuştur.
Borçluluğa baktığımızda çeyreksel anlamda majör bir değişim gözükmezken nakit değişiminden
kaynaklı net borç %14 azalmıştır. Şirket 0.25x NetBorç/FAVOK çarpanıyla
işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentiye paralel sonuçları OLUMLU değerlendirmekteyiz.
Şirketin reel anlamda mağaza büyümesi ve satış büyümesini pozitif bulurken online
segmentin güçlü büyüdüğünü görmekteyiz. Önemli bir nokta ise yatırım harcamalarının
tamamen teknoloji ve verimlilik odaklı ilerlenmesini ayrıştırıcı ve
pozitif bir katalizör olarak görmekteyiz. MGROS için %40.15 potansiyel getiri ile
761 TL hedef fiyatlı AL önerimizi koruyup model portföyümüzde de tutmaktayız.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -