Küresel piyasalarda gümrük vergisi haberleri, Fed Başkan adayları ve Fed faiz indirimi
beklentilerine yönelik gelişmeler piyasaları şekillendiren ana konu başlıkları
olmaya devam ediyor. Fed'in faiz indirimine gideceği yönünde beklentiler,
ABD şirketlerinin açıkladığı güçlü bilançolar ve ABD'nin birçok ülkeye uygulayacağı
ek gümrük vergisinin netlik kazanması son haftalarda risk iştahına destek
olmuştu. Zayıf istihdam verisi ardından beklentilerle uyumlu gelen Temmuz ayı
TÜFE verisi ile birlikte Eylül ayı faiz indirimi beklentisinin korunduğunu takip
ediyoruz. Piyasada son durumda Fed'in Eylül ayında faiz indirimine gitme olasılığı
%90'lar civarında seyrediyor. Küresel risk barometresi olarak da izlenen
S&P 500 endeksi dün günü enflasyon verisi ardından %1.1 yükselişle yeni rekor
seviyede tamamladı. VIX korku endeksi %9 civarı geriledi ve aralık ayından bu yana
en düşük seviyesine geriledi. Dolar zayıflarken kısa vadeli tahvil faizler
geriledi. Bu sabah Asya piyasalarında yükselişler etkili, ABD vadeli endekslerinin
yatay açılış sinyali verdiğini takip ediyoruz. Bugün Richmond Fed Başkanı Tom
Barkin TSİ 15:00'te, Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee TSİ 20:00'de, Atlanta
Fed Başkanı Raphael Bostic TSİ 20:30'da konuşacak. Bu haftanın geri kalanında
ise yarın ÜFE, Cuma günü perakende satışlar ve Michigan tüketici güven endeksindeki
detaylar takip edilecek. Ayrıca Cuma günü Rusya-Ukrayna ateşkesini görüşmek
üzere Alaska'da bir araya gelmesi beklenen Trump ve Putin görüşmesi de takip
edilecek.
Yurtiçine baktığımızda ise BIST-100 endeksinde yukarı eğilim korunurken büyük resimde
ikinci çeyrek bilançoları, enflasyondaki eğilim ve faiz indirimi beklentileri
takip edilen ana konu başlıkları olmaya devam ediyor. Temmuz ayında merkez
bankasının faiz indirimi kararı ve Moody's'in not artırım kararı ardından piyasa
beklentisinin altında kalan enflasyon verileri ön plandaydı. Temmuz ayında TCMB
faiz indirimine 300 baz puan ile beklentilerin biraz üzerinde bir adımla dönerken
sonraki indirimlerin büyüklüğünün farklı olabileceğine dair temkinli mesajlar
verdiğini takip etmiştik. Piyasalar faiz indirimlerinin hızını anlamak adına
TCMB'nin vereceği mesajları takip edecek. Bu doğrultuda bu hafta Perşembe günü
TCMB Başkanı Karahan'ın Enflasyon Raporu sunumundaki mesajları önemli olabilir.
Bu sabah:
- Asya piyasaları geneli artıda
- Almanya vadelileri %0.4 artıda, ABD vadelileri yatay
- Dolar endeksi yatay
- Altın yatay, petrol yatay
- Gelişmekte olan ülke döviz kurları dolara karşı yatay
Kısa vadeli yükselişin ana desteği 10,750 seviyesinde. Salı gününü -% 0.76 oranında
değer kaybıyla 10,954 puandan tamamlayan BIST 100 Endeksi'nde, kısa vadeli
yükseliş trendi içerisindeki güçlü seyrin 11,252 zirve bölgesine ataklarında kar
satışıyla karşılaştığını gözlemliyoruz. Gün içerisinde oluşacak seans içi geri
çekilmelerde 10,900 seviyesini ilk önemli destek noktası olarak izlemeyi sürdürüyoruz.
İlk etapta 10,900 üzerinde dengelenmeye çalışacak olan piyasada, bu seviye
altındaki hareketlerin ise kısa vadeli ana destek noktası olarak izlediğimiz
10,750 seviyesine yönelik baskı oluşturabileceğinin göz önünde bulundurulmasını
öneriyoruz. Şu aşamada yükseliş potansiyelini koruyan piyasada, 10,900 altındaki
olası hareketleri ilk zayıflama sinyali olarak değerlendireceğiz. Bir alt
noktada 10,750 desteğinin ise kısa vadeli yükseliş hareketinde stop loss noktası
olarak almaya devam ediyoruz.
Bugün TÜİK 10:00'da temmuz ayı konut satış istatistiklerini yayımlayacak. Richmond
Fed Başkanı Tom Barkin TSİ 15:00'te, Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee TSİ
20:00'de, Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic TSİ 20:30'da konuşacak. Haftanın
geri kalanında yurt içinde TCMB'nin Enflasyon Raporu sunumu, ABD'de yarın ÜFE,
Cuma günü perakende satışlar ve Michigan tüketici güven endeksindeki detaylar takip
edilecek. Ayrıca Trump ve Putin'in Cuma günü Rusya-Ukrayna ateşkesini görüşmek
üzere Alaska'da bir araya gelmesi bekleniyor. ABD'de zayıf sinyaller üreten
tarım dışı istihdam verisi ardından beklentilerle uyumlu gelen Temmuz ayı TÜFE
verisi ile birlikte Eylül ayı faiz indirimi beklentisinin korunduğunu takip
ediyoruz.
Piyasada son durumda Fed'in Eylül ayında faiz indirimine gitme olasılığı %90'lar
civarında seyrediyor. Fed Başkanlarından gelecek mesajları da izleme devam ediyoruz.
Bazı Fed başkanlarından gelen geçen haftaki açıklamalarda ABD istihdam piyasalarına
yönelik endişelerini dile getirip eylül için faiz indirimi sinyali
verdiklerini takip etmiştik.
Sektör ve Şirket Haberleri
--------------------------
Anadolu Hayat <ANHYT TI> Temmuz prim üretimi
Anadolu Hayat Emeklilik Temmuz ayında hayat segmentinde 1.8 milyar TL brüt prim
üretimi gerçekleştirdi. Bu yıllık bazda %65 artışa, önceki aya göre ise %20 artışa
işaret etmektedir. İlk yedi ayda yıllık artış %70 seviyesinde. Açıklanan rakam
enflasyonun üzerinde reel büyüme trendinin devam ettiğine işaret etmektedir
ve aylık bazda ivmelenme söz konusu. Yılın tamamı için resmi beklentimiz yıllık
%50 artış.
Hisse için TUT tavsiyemiz mevcut ve 12 aylık vadede hedef fiyatımız 112TL seviyesindedir.
Açıklanan veriyi hisse için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Tab Gıda <TABGD TI> 2Ç25 Finansalları
TAB Gıda, 2Ç25'te yıllık %9 artışla 1,1 milyar TL net kâr açıkladı, bu hem bizim
tahminimizin (867 milyon TL) hem de piyasa beklentisinin (742 milyon TL) üzerindedir.
Tahminimizden olumlu sapma, esas olarak daha düşük net finansal giderlerden,
ilişkili taraflardan elde edilen daha yüksek faiz gelirlerinden kaynaklı,
ve daha düşük parasal zararlardan kaynaklandı. Gelirler, sırasıyla 10,8 milyar
TL ve 10,6 milyar TL olan bizim ve piyasa beklentileriyle büyük ölçüde uyumlu
olarak 11,1 milyar TL'ye (yıllık +%9) ulaştı. VAFÖK ise beklentilere uyumlu %23'lük
marjla 2,5 milyar TL (yıllık +%4) oldu.
TAB'ın 2Ç25 sonuçlarını, güçlü büyüme performansı sayesinde olumlu buluyoruz. Ayrıca,
yönetimin beklentilerini yukarı yönlü revize etmesini memnuniyetle karşılıyor
ve sonuçlara olumlu bir piyasa tepkisi bekliyoruz. 2Y25'te, enflasyondaki
düşüşün tüketicinin satın alma gücünü desteklemesi ve potansiyel olarak ortalama
fiş büyüklüklerinin artmasında rol oynayabileceğinden daha parlak bir görünüm
bekliyoruz. 2Ç25 sonuçları ışığında ve bugünkü tele-konferans görüşmesinde yönetimin
görüşlerini dinledikten sonra, model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz.
Şimdilik, Model Portföyümüzün bir üyesi olan TABGD için 12 aylık 274 TL/hisse
hedef fiyatımızı ve AL önerimizi yineliyoruz.
Doğan Holding <DOHOL TI> 2Ç25 Sonuçları
2025 beklentileri revize edildi
Doğan Holding <DOHOL TI> 2Ç25'te 75mn TL net kar elde etti. Şirketin odaklandığı
stratejik ve dinamik alanlarda Doğan Trend Otomotiv hariç hemen tüm segmentler
y/y daha iyi karlılık sunarken, Doğan Trend otomotiv Holding beklentilerinin altında
performans gösterdi. Şirketin odaklandığı stratejik alanlarda 2025 beklentilerini
korurken, Doğan Trend otomotivin beklentilerin altında kalan performansı
nedeniyle Holding beklentileri aşağı revize edildi. 2025 beklentilerinde aşağı
yönlü revizyon nedeniyle hafif olumsuz piyasa tepkisi görebileceğimizi düşünüyoruz.
DOHOL, y/y %4 artışla 21,8mr TL konsolide gelir ve y/y %6 düşüşle 2,1mr TL VAFÖK
elde etti. 2025 beklentileri:
. Gelir büyüme beklentisi reel %5-8 aralığından yataya revize edildi.
. VAFÖK büyüme beklentisi reel %6-10 aralığından yataya revize edildi (beklenenden
daha düşük VAFÖK marjına işaret ediyor).
. Net aktif değerin USD bazında %5-10 y/y büyüme beklentisi korundu.
Pegasus <PGSUS TI> 2Ç25 Sonuçları
Pegasus 2Ç25 Sonuçları - Güçlü ciro artışı, zayıflayan marjlar
Pegasus <PGSUS TI>, 2Ç25 finansal sonuçlarında yıllık bazda %9 artışla 122 milyon
EUR net kar açıklarken, piyasa beklentisi (136 milyon EUR) ve bizim tahminimizin
(153 milyon EUR) altında kaldı. Ciro ve VAFÖK beklentilerle uyumlu şekilde
gerçekleşti ve sırasıyla yıllık %15 ve %10 arttı. Daha yüksek vergi yükü, net karı
baskılayarak hafif olumsuz bir sapmaya neden oldu. Kısaca, PGSUS'un 2Ç25 sonuçlarını
nötr olarak değerlendiriyoruz ve sınırlı bir piyasa tepkisi bekliyoruz.
2Ç25 sonuçlarının ardından ve bugünkü analist toplantısına katıldıktan sonra model
varsayımlarımızı gözden geçireceğiz. Ancak, 2Ç25 sonuçlarının tek başına mevcut
yıl sonu tahminlerimizde büyük bir revizyon gerektirmediğini düşünüyoruz. Bu
nedenle, 12 aylık EUR8,2/hisse hedef fiyat ile AL tavsiyemizi yineliyoruz.
· Ciro yıllık %15 artışla 876 milyon EUR'ya ulaştı ve hem piyasa hem bizim beklentilerimizle
uyumlu gerçekleşti. Yurt içi kapasite ise AKK (Arz Edilen Koltuk Km)
bazında %11 yükselirken, yurt içi yolcu gelirleri yıllık %17 arttı ve yurt içi
yolcu birim gelirlerinde artışa işaret etti. Uluslararası hatlarda kapasite
yıllık %19 artarken, gelirler %11 arttı ve uluslararası birim yolcu gelirlerinde
zayıflamaya işaret etti. Toplam birim gelir yatay kaldı. Yan gelirler %21 artışla
317 milyon EUR317 oldu ve bizim beklentimizin hafif altında kaldı.
· Toplam giderler yıllık %18 arttı, yakıt giderlerindeki yıllık %6'lık düşüşe rağmen
personel giderlerindeki yıllık %55 artış etkili oldu.
· VAFÖK yıllık %10 artarak 252 milyon EUR ile beklentilerimizle uyumlu gerçekleşti.
VAFÖK marjı 1,3 puan düşerek %28,8'e geriledi.
· EUR/USD paritesi, 2Ç25'te yaklaşık %9 değerlendi, bu da PGSUS'un 86 milyon EUR
net finansal gelir yaratmasını sağladı. Ancak net kar, 48 milyon EUR'luk ertelenmiş
vergi gideri nedeniyle beklentilerin altında kaldı (2Ç24'te 19 milyon EUR
ertelenmiş vergi geliri vardı).
· Net borç 2,7 milyar EUR seviyesinde kaldı (1Ç25: EUR2,77 milyar), bu da 2,95x
Net Borç/VAFÖK rasyosuna işaret etti.
· Pegasus, 2Ç25'te filosuna 5 yeni uçak ekleyerek toplam uçak sayısını 124'e çıkardı.
Migros <MGROS TI> 2Ç25 Finansalları
Migros <MGROS TI>, 2Ç25'te, yıllık %66 düşüşle ve piyasa beklentilerinin %70 altında
281 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin VAFÖK'ü %5 marjla (beklenti: 6%)
5,0 milyar TL (yıllık +%10, beklenti: 5,2 milyar TL), ve gelirleri 91,7 milyar
TL (yıllık +6%) oldu. Şirketin VAFÖK marjı beklentilerin hafif altında kalırken,
net karı büyük ölçüde artan finansal giderler nedeniyle beklentilerin önemli
ölçüde altında kaldı.
Migros'un 2Ç25 sonuçlarında karışık bir tablo görüyoruz. Gıda enflasyonunun (yıllık
~%33) manşet TÜFE'nin (yıllık ~%35) gerisinde kaldığı bir dönemde şirketin
reel gelir artışı sağlamasını ve güçlü nakit akışı sayesinde net borcunu çeyreklik
bazda azaltmasını memnuniyetle karşılarken, artan finansal giderler nedeniyle
keskin bir kazanç daralmasının olumsuz olduğunu ve bunun da olumsuz piyasa tepkisine
yol açabileceğini düşünüyoruz. 2Ç25 finansalları ışığında ve bugünkü tele-konferans
görüşmesinin ardından model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz.
Şimdilik, 12 aylık hisse başına 905 TL hedef fiyatımızı ve AL önerimizi yineliyoruz.
- Migros'un gelirleri, 2Ç25'te yıllık %6 artarak 91,7 milyar TL'ye ulaştı, satış
alanı yıllık ~%4 arttı (mağaza sayısı yıllık ~%6 arttı). Birebir mağaza trafiği
yıllık yaklaşık %2 artarken, birebir sepet büyüklüğü yıllık %1 arttı.
- Net işletme sermayesi ihtiyacı, daha yüksek ticari borç ödeme (bir önceki çeyrekte
84 iken şimdi 92) sayesinde çeyreklik bazda 5,6 milyar TL azalarak negatif
30,4 milyar TL'ye geriledi. Şirketin net borcu, çeyreklik bazda 882 milyon TL
azalarak 5,4 milyar TL'ye geriledi. Net borç/VAFÖK oranı 0,2x oldu.
- Migros yönetimi, 2025 yılı tam yıl hedefini koruyor. Ancak, %8-10'luk gelir büyüme
hedefinin hafif bir düşüş riski taşıdığını vurguluyorlar. Yaklaşık 250 net
yeni mağaza açmayı, yaklaşık %6 VAFÖK marjı ve %2,5-3 yatırım harcaması/gelir
hedeflerini sürdürüyorlar.
Anadolu Efes <AEFES TI> 2Ç25 Finansalları
Anadolu Efes <AEFES TI>, 2Ç25'te 3,3 milyar TL'lik piyasa beklentisinin üzerinde
yıllık %24 düşüşle 4,1 milyar TL net kâr elde etti. Anadolu Efes'in gelirleri,
piyasa beklentisine paralel 64,4 milyar TL (yıllık %21 düşüş) oldu. VAFÖK ise
yıllık %27 düşüşle, %19 marja tekabül eden piyasa beklentisine paralel 11,9 milyar
TL oldu. Hatırlatmak gerekirse, tüm kalemlerdeki daralma, TFRS 10 uyarınca
1 Ocak 2025 itibarıyla Rusya operasyonlarının konsolidasyon kapsamı dışında bırakılmasından
kaynaklanıyor. Rusya bira faaliyeti artık Finansal Yatırım olarak
sınıflandırılmış ve 30 Haziran 2025 tarihli finansal tablolardan çıkarılmıştır.
Proforma bazda, net kâr, esas olarak daha zayıf operasyonel marjlar, daha düşük
parasal kazançlar ve azalan ertelenmiş vergi geliri nedeniyle yıllık %20 düştü.
Anadolu Efes'in 2Ç25 sonuçları, meşrubat operasyonlarının (CCI) görece zayıf performansına
kıyasla daha güçlü bira operasyonlarını yansıtıyor. Bira hacimleri tüm
faaliyet pazarlarında artış gösterdi, ancak makroekonomik zorluklar fiyatlandırma
üzerinde baskı oluşturmaya devam etti. Beklentilerden daha iyi olan net kâra
piyasanın sınırlı olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Yönetimin bugünkü analist
toplantısının ardından model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz. Şimdilik,
hisse başına 29,7 TL'lik 12 aylık hedef fiyatımızla AL tavsiyemizi koruyoruz.
Toplam bira satış hacimleri yıllık %5 artışla 4,1 milyon hektolitreye ulaştı. Türkiye
bira hacimleri yıllık %6, gelirleri ise yıllık %2 arttı. Kazakistan, 1Y25'te
pazarda orta tek haneli daralmaya rağmen olumlu bir performans sergiledi.
Gürcistan hacimleri, ihracat faaliyetlerinin desteğiyle orta tek haneli büyüdü.
Moldova, 2Ç24'teki yüksek baza rağmen orta-yüksek tek haneli büyüdü. Ukrayna'da
toparlanma devam etti ve bu da güçlü, düşük-çift haneli büyümeyle sonuçlandı.
Proforma bazda, konsolide gelirler yıllık %2 düşüşle 64,4 milyar TL'ye gerilerken,
bira grubu gelirleri yıllık %1 düşüşle 15,6 milyar TL'ye geriledi. Uluslararası
bira gelirleri, esas olarak yerel enflasyonun TL'nin diğer operasyonların lokal
para birimleri karşısındaki değer kaybından daha yüksek gerçekleşmesinin yarattığı
etkiyle, hacimdeki artışa rağmen yıllık %7 düşüşle 6,0 milyar TL'ye geriledi.
Hacim artışı, yurtiçinde, indirimler, yurt içi meşrubatlarda uygun fiyatlılığa
odaklanmaya devam edilmesi ve yurt dışı meşrubat operasyonlarındaki sınırlı
fiyat ayarlamaları sayesinde sağlandı.
Bira operasyonlarının brüt kârı, proforma bazda yıllık %3 düşüşle 7,7 milyar TL'ye
gerilerken, brüt kâr marjı yıllık 1 puan daralarak %49'a geriledi. Türkiye'deki
kâr marjındaki düşüş, ambalaj maliyetlerinin artması ve bunun sonucunda SMM/hl'nin
artmasıyla tetiklendi. Ancak bu durum, uluslararası operasyonlardaki iyileşen
kâr marjlarıyla kısmen dengelendi. Bira grubu VAFÖK'ü, yıllık 3 puan düşüşle
3,2 milyar TL oldu ve %21'lik marja ulaştı. Bu daralma, büyük ölçüde geçen
yılki yüksek bazdan kaynaklandı.
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -