Analiz- Günlük Bülten (Ata Yatırım)

Yükseliş trendinde zayıflama sinyalleri.
Dün yatay açılışın ardından gün içinde etkisini artıran satışlarla birlikte BIST
100 Endeksi, gün boyunca düşüş eğiliminde hareket etti ve günü %0,76 oranında
değer kaybıyla 10,954 seviyesinden tamamladı. Satışların endeks geneline yayıldığını
gözlemlerken, Bankacılık Endeksi %0,57, Sanayi Endeksi ise %1,13 oranında
değer kaybetti.
Günün en önemli makro verisi olarak takip edilen ABD TÜFE rakamları açıklandı. TÜFE,
aylık bazda beklentilere paralel şekilde %0,2 artış gösterirken, yıllık bazda
%2,8 olan beklentinin altında kalarak %2,7 seviyesinde gerçekleşti. İçeride
ise Haziran ayına ilişkin cari işlemler dengesi 2,0 milyar ABD doları açık verdi.
Piyasa beklentisi 1,45 milyar dolar düzeyindeydi. Yılın ilk yarısında kümülatif
cari açık 23,1 milyar dolara ulaşırken, geçen yılın aynı döneminde bu rakam
14,4 milyar dolar seviyesindeydi.
Bugünün gündemine baktığımızda, hem yurt içinde hem de yurt dışında piyasaları yönlendirecek
önemli bir veri bulunmuyor. Ancak yarın açıklanacak olan TCMB Enflasyon
Raporu, özellikle enflasyon beklentileri ve faiz patikasına ilişkin olası
sinyaller açısından kritik önem taşıyor. Merkez Bankası'nın vereceği mesajlar,
yerel risk iştahı üzerinde belirleyici olacaktır.
Seans öncesinde Asya piyasalarında genel olarak güçlü pozitif bir hava gözlemlerken,
ABD vadelileri kapanış saatimizdeki seviyelerine yakın seyrediyor. Brent petrol
sabah saatlerinde %0,52 oranında değer kaybıyla 85,92 dolar seviyelerinde
işlem görürken, ons altın hafif pozitif bir seyirle 2.351 dolar seviyelerinde
hareket ediyor.
BIST 100 Endeksi'nde tarihi zirve seviyelerine yaklaşan fiyatlamalar sonrasında,
son günlerde hisse bazlı hareketlerin daha fazla ön plana çıktığını izliyoruz.
Ana yükseliş trendinde şimdilik bozulma görmüyoruz ancak artan volatilite ve teknik
göstergelerdeki güç kaybı, endekse karşı daha temkinli bir duruş sergilememize
neden oluyor. Ayrıca grafik üzerinde yükseliş trendi devam etse de, son günlerde
trend çizgileri arasında oluşan sıkışmayı teknik açıdan dikkatle izliyoruz.
Bu nedenle, yeni pozisyonlar konusunda daha seçici olunmasını ve açılacak pozisyonlarda
zarar-kes seviyelerinin mümkün olduğunca yakın tutulmasını yerinde buluyoruz.
Bugün için hafif pozitif bir açılış bekliyoruz. Gün içi işlemlerde 10.902
- 11.252 bandını destek-direnç aralığı olarak izleyeceğiz. 10.902 seviyesinin
üzerinde kalındığı sürece mevcut pozisyonların korunmasını uygun buluyoruz. Ancak
bu desteğin kırılması durumunda teknik görünümdeki zayıflamanın hızlanabileceğini
düşündüğümüzden, bu seviye altındaki pozisyonlarda azaltmaya gidilmesinin
faydalı olacağı kanaatindeyiz.
Makro Haber: Temmuz ayında yıllık açıkta hafif gerileme beklenebilir.
Haziran ayında cari işlemler dengesi 2.0 milyar ABD$ açık verdi. Medyan beklenti
1.45 milyar ABD$ idi. Yılın ilk yarısında cari işlemler açığı kümülatif olarak
(ilk beş ayda sınırlı yukarı yönlü revizyon ile beraber) 23.1 milyar ABD$'ına
ulaşırken, geçen yılın aynı döneminde açık 14.4 milyar ABD $'ı idi. Haziran ayı
ile beraber 12 aylık birikimli cari açık 16.1 milyar ABD$'dan 18.9 Milyar ABD$'a
yükseliş kaydetti. Bu noktada yıllık açığın Ekim 2024'den beri yükseliş eğiliminde
olduğunu belirtmek gerekir. TCMB Piyasa Katılımcıları anketinde de 2025
yılsonu medyan cari açık tahmini en son 19.9 milyar ABD$ olarak paylaşılmıştı.
Kurum tahminimiz ise 19.4 milyar ABD$ (GSYİH'nin %1.4'ü). Ancak son dönemde gerek
küresel alanda gerekse yurt içinde yaşanan gelişmeler cari işlemler tahminleri
açısından yakından takip edilmeli. Petrol fiyatlarında volatilite zaman zaman
tahminler üzerinde risk unsurları yaratabilir. Buna ek olarak yurt içinde yaşanan
hızlı parasal sıkılaşma ithalat üzerinde daralma baskısı yaratabilir. Bu gelişmeler
cari işlemler açığını daraltıcı etkenler olarak öne çıkarken, diğer taraftan
dünyada öne çıkan güvenli liman algısının altını öne çıkarmasının, altın
ithalatını yukarı çekebileceği tahmin edilirken, küresel ticaretin gerek belirsizlikler
gerekse artan tarifler nedeniyle önemli bir daralma riskiyle karşı
karşıya olmasının ihracat tarafında yaratabileceği olumsuz etkiler cari açık tahminleri
üzerinde ters yönlü çalışabilir.
Çekirdek cari işlemler dengesi göstergelerinde Haziran ayında bozulma dikkat çekti.
Buna göre enerji hariç cari işlemler dengesi 1.2 milyar ABD$ oranında fazla
verirken, geçen senenin aynı ayında 4.0 milyar ABD$ fazla verdiği izlenmişti.
Böylece 12 aylık kümülatif enerji hariç cari fazla 33.6 milyar ABD$'dan 30.5 milyar
ABD$'a belirgin gerileme kaydetti. Hesaplamalarda altın ticaretini de dışladığımızda
ise, altın ve enerji hariç cari işlemler hesabının 2.6 milyar ABD$ fazla
verdiğini, yıllık kümülatif rakam 49.5 milyar ABD$ seviyesinden 47.1 milyar
ABD$ seviyesine gerilediği izlendi. Altın ithalatı tarafında getirilen ithalat
kotalarının yanısıra yüksek TL faizin döviz enstrümanlara talebi sınırlaması
dolayısıyla önemli bir gerileme izlemiştik. 2023 Ağustos ayında 12 aylık kümülatif
net altın ithalatı 31.5 milyar ABD$ civarındayken, 2024 yılı son çeyreğinde
12.1 milyar ABD$ seviyesine kadar düşüş sergilemişti. Eylül 2024'den beri ise
yıllık net altın ithalatı rakamlarında artış izleniyor. Mevcut konjonktürde ise
küresel ticaret sisteminin önemli bir paradigma değişikliği içinde olduğu, gelişmelerin
ABD$'a olan güveni zedelediği ve bütün bunların sonunda güvenli liman
tanımının altın üzerinde yoğunlaştığı bir ortamda, altın ithalatı üzerinde ek
bir baskı görebiliriz.
Temmuz ayında yıllık açıkta bir miktar iyileşme görebiliriz .Temmuz ayına ilişkin
gümrük dış ticaret verilerine bakıldığında Temmuz ayında toplam ihracat %11.0
artışla 24.9 milyar ABD$ ve ithalat %5.4 artışla 31.4 milyar ABD$ oldu, dış ticaret
açığı ise %12.1 azalarak 6.4 milyar ABD$ düzeyinde gerçekleşti. Geçen yılın
aynı ayında 7.3 milyar ABD$ açık verilmişti. Enerji ithalatının 5.2 milyar ABD$
ile yüksek kalmaya devam ettiği ancak geçen yılın aynı ayına göre gerileme
kaydettiği görüldü. Diğer yandan, Temmuz'da altın ithalatı 1.2 milyar ABD$ ile
geçen yıla benzer gerçekleşti. Böylece, enerji ve altın dışı ithalat geçen yılın
aynı ayına göre %7.7 yükseldi. Bu sonuçlardan sonra, cari dengenin Temmuz ayında
1.8 milyar ABD$ civarında fazla verebileceğini ve son 12 aylık açığın 17.5
milyar dolar civarına gerileyebileceğini tahmin ediyoruz. Sözkonusu gerilemenin
gerçekleşmesi durumunda Eylül 2024'den beri yaşanan yükseliş sonrasında bir ilk
olacağının altını çizmek gerekir. Ancak bu iyileşmenin bir trend oluşturmayacağını
ve yıllık açığın kademeli olarak yükselmeye devam edebileceğini düşünüyoruz.
Beklenenin bir miktar üzerinde cari açığın yanısıra finansman kalemlerinin de Haziran
ayında zayıf seyretmesi sonrasında resmi rezervler kaleminde belirgin düşüş
kaydedildi. Portföy yatırımları tarafında 1.0 milyar ABD$ kadar sınırlı net
giriş görülürken, belirgin bir kısmının hisse senetlerine giriş kaynaklı olduğu
izlendi. Haftalık verilerden takip ettiğimiz yabancı yatırımcının portföy kanallarındaki
hareketlerinde, hisse senedi piyasasına girişlerin Nisan ayı ortasından
beri neredeyse her hafta devam ettiği, sınırlı haftalık girişler de olsa, Nisan
ortasından beri Temmuz ayı sonuna kadar 2,6 milyar ABD$ net girişin takip
edildiğini belirtmek gerekir. Tahvil piyasasına yabancı ilgisinin ise faiz indirimlerinin
başlamasına rağmen oldukça zayıf olduğunu ve 19 Mart kur turbülansı
sonrasında yabancı yatırımcının çok daha temkinli yaklaştığını belirtebiliriz.
Finansman tarafında yine önemli bir rol oynayan özel sektörün dış borçlanmasına
baktığımızda, Haziran ayında bankaların kısa uzun vadeli kredi tarafında 2.1 milyar
ABD$, reel sektörün ise 445 milyon ABD$ net borçlanma gerçekleştirdiği görülüyor.
Bu çerçevede uzun vadede borçlanmalara odaklandığında bankalar tarafında
geri çevirme rasyosunun %145 olduğu, reel sektörün uzun vade kredilerde geri
çevirme rasyosunun ise %114 olarak gerçekleştiği görüldü. Mevduat kalemine gelince
Haziran ayında 5.7 milyar ABD$ oranında yüklü bir çıkış izlendi ve finansman
kaleminde ki zayıflığın ana nedeni olarak öne çıktı. Net hata-noksan kaleminde
de 0.6 milyar ABD$ giriş rakamı da finansman tarafına sınırlı destek veren bir
kalem oldu. Sonuç olarak TCMB resmi rezervlerinde 4.1 milyar ABD$ azalış gözlendi,
12 aylık kümülatif düzlemde bakıldığında ise 20.3 milyar ABD$ yönünde gerileme
olduğu izleniyor.
Pegasus 2Ç25 Sonuçları: Beklentilerin altında net kar
Pegasus'un net kârı 2Ç25'te yıllık bazda %9 artarak 122mn Euro'ya yükselmiştir fakat
bizim 193mn Euro'luk net kar tahminimizin ve 136mn Euro'luk konsensüs tahmininin
altında kalmıştır. Beklentilerimizden yüksek net finansal gelire rağmen,
beklentimizden yüksek net diğer faaliyet giderleri ve vergi gideri sapmada etkili
olmuştur. FAVÖK 2Ç25'te yıllık bazda %10 artarak 252mn Euro'ya ulaşmıştı, bu
rakam bizim 247mn Euro'luk tahminimizin ve 246mn Euro'luk konsensüs tahmininin
hafif üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 128 baz puan düşüşle
%28.8'e gerilemiştir ve tahminimizin 95 baz puan, konsensüs tahmininin ise 75
baz puan üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2025 yılı FAVÖK marjı beklentisini %26-27
aralığına revize etmiştir, önceki beklenti %28.4'ün üzerinde/aynı seviyede
gerçekleşmesiydi. RASK beklentisi de orta tek haneli artıştan, orta tek haneli
düşüşe revize edilmiştir. Bu değişiklikte, devam eden jeopolitik gerilimlerin
yarattığı zayıf fiyatlama ortamı ve doluluk oranındaki gerileme etkili olmuştur.
CASK beklentisi ise, artış yönündeki ilk beklentiye karşın, yakıt fiyatlarının
destekleyici seyri sayesinde düşüş yönünde revize edilmiştir. Toplam AKK artışı
beklentisi %12-14'ten %14-16'ya yükseltilmiştir, bu da net satışların artmasına
katkı sağlayacaktır. Genel olarak, net karın beklentilerin altında kalması
ve FAVÖK marjı beklentisindeki aşağı yönlü revizyon nedeniyle sonuçları hafif
olumsuz değerlendiriyoruz
Migros 2Ç25 Sonuçları: Hafif zayıf sonuçlar ama öngörüler korundu.
Migros 2Ç25'te 281mn TL net kar kaydederek bizim tahminimiz olan 867mn TL'nin ve
konsensüs tahmini olan 938mn TL'nin altında kalmıştır. Tahminlerimizden sapmada,
vadeli alımlara ilişkin faizlerin beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmesinin
yanı sıra FAVÖK'ün beklenenden biraz düşük gelmesi etkili olmuştur.
Genel olarak, Migros'un sonuçları tahminlerimizin biraz altında kalmıştır. Nominal
%45.3'lük ciro büyümesi, yeni mağaza etkisinin beklenenden yüksek olması sayesinde
tahminlerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Operasyonel gider baskısının
bir miktar hafiflemesi sayesinde şirket, 2Ç25'te raporlanan FAVÖK marjını
çeyreklik bazda 75 baz puan artırarak %5.4 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Personel
maliyetlerindeki baskının azalmasını dikkate alarak, önümüzdeki çeyreklerde
Migros'un FAVÖK marjında daha fazla iyileşme bekliyoruz. 2Ç25 sonuçlarının
%6.0 FAVÖK marjı beklentisini desteklediğini ancak yönetimin işaret ettiği üzere
%8-10 ciro büyümesi beklentisinde hafif aşağı yönlü risk olabileceğini düşünüyoruz.
Migros, 1Y25'te toplam hızlı tüketim ürünleri ve modern hızlı tüketim
ürünlerindeki pazar payını yıllık bazda sırasıyla 60 baz puan ve 60 baz puan artırarak
%10.2 ve %16.8'e yükseltmeye devam etmiştir. Şirket, 1Y25'te 122 yeni mağaza
(2Ç25'te 66 yeni mağaza) açarak tüm yıl için öngördüğü 250 yeni mağaza hedefini
desteklemiştir. Potansiyel risklere kıyasla ödüllerin hâlâ daha yüksek olduğuna
inanıyor ve Migros'u en çok tercih edilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz.
Anadolu Efes 2Ç25'te konsensüs tahmini olan 3,290mn TL'nin üzerinde 4,065mn TL net
kar açıklamıştır.
Şirketin 2Ç25'te raporlanan net karı 2Ç24'teki 5,344mn TL'den 2Ç25'te 4,065mn TL'ye
gerilemiştir. Hatırlanacağı üzere, Rus hükümeti Anadolu Efes'in Rusya'daki
bira operasyonlarına geçici dış yönetim atamıştı. Rusya operasyonları 1 Ocak 2025
itibariyle resmi olarak şirket bünyesinde kalmasına rağmen, konsolidasyon kapsamından
çıkarılmış ve finansal yatırımlar altında muhasebeleştirilmiştir. Ancak
şirket, 1Ç25 sonuçları ile karşılaştırılabilirliği sağlamak amacıyla 1Ç24 proforma
verilerini bülteninde paylaşmıştır. Şirketin net karı proforma 1Ç24 verilerine
göre %20 oranında azalarak 4,065mn TL'ye gerilemiştir. Ancak şirket, sonuç
açıklama notunda Rusya operasyonlarının finansal performansını paylaştı. Rusya'daki
2Ç25'te satış hacmi yıllık bazda %3.3 artışla 7.2mhl olarak gerçekleşti.
Rusya'nın net satışları 2Ç25'te yıllık bazda %24.7 artarken, FAVÖK ise %116 artışla
4.4 milyar TL'ye ulaştı. Rusya, 2Ç25'te 2,524 milyon TL net kar açıkladı
(2Ç24: 544mn TL). o Anadolu Efes'in konsolide satış hacmi 2Ç25'te proforma bazda
yıllık %5 oranında artmıştır. Bira operasyonlarının satış hacmi 2Ç25'te tüm
operasyonlardan desteklenerek yıllık bazda %5 arttı. Uluslararası bira satış hacmi
2Ç25'te yıllık bazda %4.7 artmıştır. Türkiye bira satış hacmi 2Ç25'te yıllık
bazda %5.9 oranında artmıştır. Proforma bazda, bira grubu satış gelirleri 2Ç25'te
yıllık bazda %1.2 azalarak 15,626mn TL olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası
bira operasyonlarının net satışları 2Ç25'te yıllık bazda %6.5 oranında azalarak
6,147mn TL'ye gerilerken, Türkiye operasyonlarının net satışları proforma bazda
%2.4 oranında artarak 9,399mn TL'ye yükselmiştir.
Bira Grubunun FAVÖK'ü 2Ç24'te proforma bazda 3,793mn TL iken 2Ç25'te 3,235mn TL
olarak gerçekleşmiştir.
Doğan Holding 2Ç25 konsensus beklentisi olan 245mn TL net zarara kıyasla 75mn TL
net kar açıkladı. Şirketin 1Ç25'teki 646mn ABD$ net solo nakit pozisyonuna kıyasla
2Ç25'i 662mn ABD$ solo net nakit ile kapattı. DOHOL net aktif değerine göre
%55 iskontolu işlem görmektedir. Ayrıca 0.6x FD/DD ile işlem görmektedir.

Makro ve Şirket Haberleri
--------------------------
PC İletişim 40.0 bin adet payı 19.8 TL fiyattan geri aldı.
Mavi Giyim 36.0 bin adet payı 41.0 TL fiyattan geri aldı.
Global Yatırım Holding 150.0 bin adet payı 9.3 TL fiyattan geri aldı.
Lokman Hekim 58.0 bin adet payı 17.7 TL fiyattan geri aldı.
Verusaturk GSYO 23.0 bin adet payı 41.8 TL fiyattan geri aldı.
Akfen Yenilenebilir Enerji 245.0 bin adet payı 18.7 TL fiyattan geri aldı.
Akfen İnşaat 30.0 bin adet payı 22.8 TL fiyattan geri aldı.
Lider Turizm bugün %0.06 temettü verimine işaret eden hisse başına 0.14TL temettü
dağıtacaktır.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -