Analiz- Anadolu Efes Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

Hacimsel artış , marj daralışı

AEFES 2025 2.çeyrekte 64,4 mlr TL hasılat, 11,9 mlr TL FAVÖK, 4,06 mlr TL Net Kar
ile beklentilere paralel , net kar olarak ise beklentilerin üzerinde sonuçlar
açıkladığını görmekteyiz.

Satışlara baktığımız zaman 2Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %2'lik daralma
görürken konsolide satış hacminde ise %4.8'lik artış görmekteyiz. Bira
grubu gelirleri %1.2 daralma yaşarken CCI tarafında satış daralması %2.6 olarak
gerçekleşti. Yılın ilk yarısına baktığımızda ise satış hacmi %7.8 artarken
satış gelirlerinde ise %3.1'lik daralma meydana gelmiştir.

Satış kırılımına baktığımız zaman 2Q25'de konsolide satış hacmi %4.8 artış gösterirken
bira grubu satış hacmi Rusya haricinde %5.3 artış gösterirken CCI grubunda
ise %4.7'lik benzer artışlar görmekteyiz. Rusya'da hacimsel %3.3 artış görürken
satış gelirleri %24.7 artış göstermiştir. Bira grubu Türkiye'de %5.9 büyürken
ve benzer coğrafyalarda da aynı büyümeyi yakalarken artışın temel sebebini
rekabetten kaynaklı Pazar dinamiklerin yeniden şekillenmesi ve uygulanan iskontolar
olarak yorumlamaktayız. Fiyatlandırma stratejisinin hacimsel artışa yol açtığını
görsek de kar marjları üzerinde geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre hafif
de olsa baskılar görmekteyiz.
Karlılığa baktığımızda 2Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre konsolide brüt
kar ve FAVOK'de hafif aşağıda sonuçlar görmekteyiz. Bunun sebebini ise hacim
artışına rağmen fiyatlandırma stratejileri , uygulanan iskontolar ve hammadde maliyetlerdeki
görece artışlar oluşturmuştur. Bütün bunlara rağmen hacimsel artış
güçlü olduğu için ve faaliyet giderlerinde görece optimizasyona gidildiği için
geçtiğimiz yılın baz etkisini de dışarıda tuttuğumuzda güçlü karlılık görmekteyiz.

Borç yapısına baktığımızda çeyreksek anlamda majör bir değişim gözükmezken nakit
pozisyon değişiminden dolayı net borcun %10 azaldığını görmekteyiz. Şirket 1.75x
NetBorç/FAVOK çarpanıyla işlem görmektedir.

Genel olarak baktığımızda açıklanan finansalları OLUMLUdeğerlendirmekteyiz. Yılın
ilk yarısının şirket açısından zorlu geçmesine rağmen operasyonel başarı elde
edildiğini düşünmekteyiz , yılın ikinci yarısında ise aynı zorlu koşulların devamını
beklerken AEFES özelinde takip edeceğimiz ana unsurların fiyatlandırma stratejisi
, gider optimizasyonu odaklı olacaktır. Şirket yıl sonu için beklenti
revizyonuna gitmezken Rusya ile ilgili herhangi bir gelişme oluşmamıştır. Rusya
faaliyetlerinin hisse fiyatlaması üzerindeki baskı sürse de olumlu gelecek haber
akışlarının cazip gördüğümüz şirket için güçlü fiyatlama algısı yaratacağını
düşünmekteyiz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -