Analiz- LOGO Yazılım 2Ç25 Kâr Analizi (İş Yatırım)

Tavsiye: TUT
Yükselme Potansiyeli 35%
Gerçekleşen ve Tahminler
Yıllık bazda operasyonel performans zayıflarken, net kâr beklentileri aştı. Logo
Yazılım, 2Ç25'te TL277mn net kâr açıkladı (İş Yatırım: TL255mn, Konsensüs: TL259mn)
- geçen yıl aynı dönemde net kâr TL309mn idi. Yıllık bazdaki gerileme, zorlu
makro koşullar ve yüksek baz etkisine bağlı olarak daha düşük FAVÖK rakamından
kaynaklandı.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Gelirler, beklentilere paralel olarak, yıllık bazda %8 artışla TL1.298mn seviyesine
ulaştı. Faturalandırılan gelirler ise yalnızca %1 artış gösterdi, bu durum
şirketin servisleştirme stratejisi ile devam eden makro zorluklardan kaynaklandı.
SaaS gelirleri güçlü seyrini sürdürerek 1Y25'te yıllık %41 artış kaydetti.
Buna karşılık, küçük ölçekli ERP segmentinin SaaS'a geçiş sürecinin tek seferlik
lisans ve buna bağlı LEM satışlarını azaltmaya devam etmesi sonucu LEM gelirleri
reel bazda yıllık %18 geriledi.

FAVÖK, yıllık bazda %11 düşüşle TL539mn olarak gerçekleşti (2Ç24: TL607mn). FAVÖK
marjı ise %29,5'e gerileyerek yıllık 5,9 puan düşüş gösterdi. Bu gerilemede daha
yavaş ciro artışı ve geçen yılın yüksek baz etkisi etkili oldu.

Net nakit, 2024 yılsonundaki TL654mn seviyesinden 2Ç25 sonunda TL581mn'e geriledi,
bu düşüşte TL494mn tutarındaki temettü ödemesi etkili oldu. Serbest nakit akımı
ise güçlü seyrini koruyarak 1Y25'te yıllık %119 artış gösterdi.

Görünüm ve Değerleme
2025 yılına yönelik beklentilerde değişiklik yok: Logo, Logo Türkiye operasyonlarında
IAS-29'a göre IFRS bazında %11 ciro artışı, faturalandırılan gelirlerde %7
büyüme ve %35 FAVÖK marjı hedefliyor. Romanya operasyonlarında ise 2025 yılında
EUR bazında %2 büyüme ve %23 FAVÖK marjı (+1 puan yıllık) öngörülüyor.

Yorum: Beklentilerin üzerinde gelen net kâr rakamına rağmen, operasyonel tarafta
önemli bir sürpriz olmaması nedeniyle piyasa tepkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz.
Revize tahminlerimiz ve güncellenen makro varsayımlar doğrultusunda hedef
fiyatımızı TL206,4/hisse'den TL225,2/hisse'ye yükseltiyoruz. Ancak, sınırlı
yukarı potansiyel nedeniyle tavsiyemizi TUT seviyesine indiriyoruz. LOGO, 2025T
10,6x ve 2026T 7,3x FD/FAVÖK (IAS-29 hariç) çarpanlarıyla işlem görüyor.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -