Analiz- Migros 2Ç2025 Sonuçları (Şeker Yatırım)

AL
Hedef Fiyat: 750.00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 750.00 TL
Getiri Potansiyeli: %38,1

2Ç25'te beklentilerin altında net kar.
Migros 2Ç25'te TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 281mn TL net kar açıkladı
(2Ç24: 816.1mn TL net kar). Açıklanan kar rakamı, RT piyasa ortalama beklentisi
olan 1.006mn TL'nin ve bizim beklentimiz olan 942mn TL'nin altında gerçekleşmiştir.
Net finansman giderlerindeki ve vadeli alım faiz giderindeki hafif artış
net karı baskılasa da artan brüt karlılık ve elde edilen parasal kazanç bu
çeyrekte net karın oluşmasına katkı sağlamıştır.

Satış gelirleri tarafında Şirket, TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil yıllık
%5,7'lik artışla 91.696mn TL net satış geliri elde etmiştir (2Ç24: 86.771mn
TL) (RT Piyasa Ort.: 92.100mn TL, Şeker: 92.014mn TL). 2Ç25'te, artan mağaza sayısı
& bunun sağladığı destekle satış alanlarının büyümesi, fiyat indirim kampanyaları,
e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını (tütün
& alkol hariç 1Y25'te toplam satışlardaki payı: %20,7) sürdürmesi ile birlikte
Şirket, 2Ç25'te satış gelirlerini yıllık %5,7 oranında artırmıştır. Online satış
kanallarda büyümenin devam etmesi, online hizmet veren mağaza sayısında (2Ç24:
1.185 adet, 2Ç25: 1.553 adet) gözlemlenen artış ve fiziksel mağazaların başarılı
operasyonları ile Şirket, satış gelirlerini 2Ç25'te artırabilmiştir.

Şirket'in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında, fiyat indirimleri & çoklu kanallarda
büyüme stratejisiyle modern FMCG pazarında Şirket 1Y25'te %16,8'lik (1Y24:
%16,2), toplam FMCG pazarında ise %10,2'lik (1Y24: %9,6) pazar payına sahip
olmuştur. Ek olarak, Şirket'in net mağaza sayısı 1Y24'e göre 193 adet artış göstererek
1Y25'te 3.683 adet olmuştur. Bu gelişmeye paralel olarak Şirket'in satış
alanı 1Y25'te yıllık %3,7'lik yükseliş göstermiştir.

Şirket, TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 2Ç25'te 4.996mn TL'lik FAVÖK
rakamı açıklamıştır (2Ç24: 4.375mn TL) (RT Piyasa ort.: 5.197mn TL, Şeker: 5.255mn
TL). Şirket'in 2Ç25'te FAVÖK marjı %5,4 seviyesine yükselmiştir. Şirket'in
brüt kâr marjı ise geçen seneye göre artış göstererek 2Ç25'te %23,9 olarak gerçekleşmiştir.

Şirket'in borçluluk tarafına bakıldığında, operasyonlardan yaratılan güçlü nakit
akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan Migros'a
olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. Şirket'in 2Ç25 sonunda 2Ç24'e
göre toplam finansal borcu (TMS-29 Etkisi dahil, TFRS-16 etkisi hariç) yıllık %68
düşüş göstererek 665mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (2Ç24: 2.074mn TL). 2Ç25
sonu itibariyle de Şirket net nakit pozisyonu artış göstermiş olup yıllık %5
yükseliş göstererek 21.513mn TL seviyesine ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi hariç).
Şirket'in serbest nakit akımları ise 1Ç25'teki enflasyon muhasebesi etkisi dahil
KDV alacaklarının takvim etkisi ve diğer tek seferlik bilanço kalemlerinin negatif
etkisinden sonra güçlü toparlanma göstererek 4.111mn TL'ye (2Ç24: 5.259mn
TL, 1Ç25: -3.419mn TL) ulaşmıştır.

2025 Beklentileri: Migros 2025 yılında TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil
%8-%10'luk reel satış büyümesi beklemektedir. Şirket, TMS-29 dahil %6,0 aralığında
FAVÖK marjı beklemektedir. Migros, aynı zamanda 2025 yılı sonundaki yeni
mağaza açma hedefini ~250 mağaza olarak korumuş olup yatırım harcaması/satışlar
beklentisini ise %2,5-%3,0 olarak belirlemiştir. Operasyonel olarak hem satış
gelirleri hem de online faaliyetler açısından büyümesini takdir ettiğimiz Migros'un
yüksek enflasyon ortamında rekabetçi pazar koşullarına rağmen FMCG pazar payını
koruyabilmesini/artırmasını olumlu buluyoruz. Ayrıca, online kanalları oldukça
etkin şekilde kullanabilen Migros'un çeşitli iştirakleriyle yaratmış olduğu
iş kollarının da ilerleyen dönemlerde katkılarının artarak devam edeceğini düşünüyoruz.

Şirket için hedef fiyatımız olan 750,00 TL'yi ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Migros'un
operasyonel olarak faaliyet yapısını beğenmekte, açık döviz pozisyonunun
kalmamasıyla birlikte net nakit pozisyonunu sürdürmesinin de önemli bir gelişme
olduğunu hesaba katmaktayız.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -