Genel Değerlendirme
Kervan Gıda, 2025Q3’te 11,4 milyar TL seviyesinde hasılat açıklamış ve gelirler
TL bazında geçen yılın aynı dönemine paralel gerçekleşmiştir. Öte yandan satış
tonajının %9,2 artması ve ABD doları bazlı gelirlerin %11,5 yükselmesi, talep tarafındaki
reel genişlemeyi ortaya koymuştur. Enflasyon muhasebesi hariç değerlendirildiğinde
hasılatın %42,7 artmış olması operasyonel ivmenin belirgin olduğunu
göstermektedir.
Şirketin karlılık tarafında da iyileşme dikkat çekmektedir. Brüt kar marjındaki
50 baz puanlık artış ve yatırımların etkisiyle FAVÖK yıllık %10,4 artışla 1,27
milyar TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise %10,1’den %11,1’e yükselmiştir. Polonya operasyonlarındaki
karlılık artışı ve hammadde maliyetlerindeki düşüş, marj iyileşmesinin
temel belirleyicileri olmuştur.
Buna karşın kur farkı giderleri, esas faaliyet dışı giderler ve ertelenmiş vergi
giderlerindeki yükseliş nedeniyle şirket 3Ç25’i çeyreklik bazda 3Ç25’te elde edilen
77 milyon TL net kar, kümülatif olarak ise 254 milyon TL net zararla kapatmıştır.
Şirket genel olarak karlılık tarafında toparlanma ışıkları sunarken 0perasyonel
performansta görülen iyileşme, 2025 yıl sonu için olumlu bir sinyal olarak
görülebilir.
Karlılık ve Toparlanma Sinyalleri
Hasılatın enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarda yıllık olarak yatay seyretmiş
olmasına karşın operasyonel büyüme noktasında toparlanmalar görülmektedir.
Tonajın %9,2 artarak 67.267 tona ulaşması ve USD bazlı hasılatın %11,5 artarak
296 milyon USD’ye yükselmesi şirketin talep tarafında konumunu koruduğunu göstermektedir.
Coğrafi olarak bakıldığında ise Türkiye satışları TL bazında %7,6
gerilerken, Polonya operasyonları yıllık %23,3 büyüme ile öne çıkmış, USD bazlı
satışlar %37,4 artmıştır.
Brüt kar yıllık %1,8 artışla 3,3 milyar TL’ye yükselmiş ve brüt marj 50 baz puan
artışla %29 seviyesine taşınmıştır. Marj iyileşmesi verimlilik yatırımları, hammaddelerdeki
gevşeme ve GES kaynaklı enerji tasarruflarından destek almıştır.
FAVÖK ise yıllık %10,4 artarak 1,27 milyar TL’ye yükselmiş, FAVÖK marjı 100 baz
puan artmıştır.
Öte yandan finansal giderlerdeki artış, vergi giderlerindeki yükseliş ve esas faaliyet
dışı diğer giderler net karı baskılamıştır. İlgili dönemde 254 milyon TL
zarar kaydedilmiş olmakla birlikte, 3Ç25’te açıklanan 77 milyon TL net kar, yılın
son çeyreğine yönelik görünümü korumuştur. 495 milyon TL’lik parasal kazanç
kalemi bu dönemde negatif etkilerin bir kısmını dengelemiştir.
İşletme Sermayesi Yönetimi ve Borç Vadesi Stratejisi
Şirketin bilanço dönemi itibarıyla toplam varlıkları 15,8 milyar TL seviyesinde
gerçekleşmiştir. Net işletme sermayesi yönetimi yılbaşına göre iyileşirken, stoklarda
%3,8’lik düşüş ve nakit dönüşüm süresinin 102 güne gerilemesi çalışma sermayesi
verimliliğinin arttığına işaret etmektedir. İşletme sermayesi / ciro oranının
%26,9’dan %25,1’e gerilemesi, nakit çevriminde sağlanan iyileşmeyi doğrulamaktadır.
Şirket, 3Ç25’te işletme faaliyetlerinden 380 milyon TL pozitif nakit akışı sağlamış,
borç kompozisyonunda ise vade uzatma stratejisi öne çıkmıştır. Kısa vadeli
borçlar 3,48 milyar TL’den 2,43 milyar TL’ye gerilerken, uzun vadeli borçlar artırılarak
finansal risk dağıtılmıştır. Net borç 4,96 milyar TL seviyesine gerilemiş,
Net Borç / FAVÖK oranı da 4,14x’ten 3,41x’a iyileşmiştir.
Operasyonel Gelişmeler
KRVGD’nın 2024’teki yoğun yatırım döngüsünün ardından 2025’te yatırımları belirgin
şekilde yavaşlamıştır. Şirket 3Ç25’te 908 milyon TL yatırım harcaması yapmış,
bu rakam ciroya oran olarak %8’e gerileyerek önceki yılın yarısı seviyesine inmiştir.
Devam eden başlıca yatırım ABD’deki depo projesidir. Toplam 18,1 milyon
USD’lik projenin 2026 ilk çeyrekte tamamlanması beklenmektedir.
Polonya tarafında stratejik sadeleşme kapsamında düşük karlı bazı üretim hatlarının
satışı kararlaştırılmıştır. Bu değişimin ciroda geçici bir geri çekilmeye yol
açması beklenmekle birlikte, FAVÖK marjına katkı sağlaması öngörülmektedir.
Aynı pazarda yeni jelly üretim hattı yatırımı ise devam etmektedir.
Bilanço dönemi sonrası EBRD ile imzalanan 40 milyon Avro tutarındaki uzun vadeli
kredi anlaşması, kısa vadeli borçların çevrilmesini sağlayarak şirketin likidite
pozisyonunu güçlendirecektir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
