Tavsiye Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 826.00
Güçlü Sonuçlar
BIM, 3Ç25'te 5,3 milyar TL net kâr açıkladı, bu sonuç, 4,5 milyar TL'lik piyasa
beklentisinin ve 4,6 milyar TL'lik tahminimizin (TMS29 sonrası) üzerinde gerçekleşti.
Beklentilerin üzerindeki kâr, 13,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşen ve
piyasa beklentisini %19 aşan FAVÖK performansından kaynaklandı. Gelirler ise 180
milyar TL ile beklentilere paralel geldi. Net nakit, operasyonel iyileşme ve
yatırım harcamalarının satışlara oranının 3Ç25'te %2,6'ya (2Ç25: %3,3) gerilemesi
sayesinde çeyreklik bazda %38 artarak 18,9 milyar TL'ye (kiralama yükümlülükleri
hariç) yükseldi. Gelir artışı 3Ç25'te yıllık bazda %7'ye hızlanırken, 2Ç25'te
bu oran %4'tü. Bu artışın ana nedeni, mağaza sayısındaki yıllık %6'lık büyüme
oldu. Toplam mağaza sayısı 14.231'e ulaştı (BIM: 12.568, File: 329, Fas: 898,
Mısır: 329). 3Ç25'te 156 net yeni mağaza açılışı gerçekleşirken, 9A25 toplamında
bu sayı 648 oldu. TMS29 sonrası FAVÖK yıllık bazda %83 artarak FAVÖK marjında
305 baz puanlık iyileşmeyle %7,4 seviyesine ulaştı. Vergi öncesi kâr yıllık
bazda %19 arttı, bu görece daha sınırlı artışta, kira yükümlülüklerinden kaynaklı
finansman giderlerindeki artış ve parasal kazançların yıllık bazda azalması
etkili oldu. Etkin vergi oranı 3Ç25'te %46 ile geçen yılki %31 seviyesinin üzerinde
gerçekleşti, bu da net kârda yıllık bazda %9 düşüşe yol açtı. Bu olumsuz vergi
etkisinin 4Ç25'te tersine dönmesi bekleniyor.
TMS29 öncesi sonuçlara göre gelirler yıllık bazda %42 arttı, bu artış satış alanındaki
büyüme ve %32'lik aynı mağaza satış büyümesinden (LFL) kaynaklandı. LFL
büyümesi, %35'lik sepet büyüklüğü artışına denk geldi ve bu oran BIM'in %29'luk
iç enflasyonunun 470 baz puan üzerindeydi. BIM mağazalarındaki müşteri trafiği
daralması 3Ç25'te %-2.2'ye gerileyerek 2Ç25'teki %-4,4 seviyesinden iyileşti.
LFL verilerine File mağazalarının dâhil olmadığını, bu mağazaların daha güçlü bir
LFL büyümesi kaydettiğini ve tahminlerimize göre toplam gelirlerin yaklaşık
%10'unu oluşturduğunu not ediyoruz. FAVÖK marjı yıllık bazda 110 baz puan artışla
%8,6'ya yükseldi.
Hedef fiyat: 826 TL, Endeks Üstü Getiri tavsiyesiyle kapsamı yeniden başlatıyoruz:
BIM mağazalarındaki aynı mağaza satış büyümesindeki normalleşme, mağaza sayısındaki
istikrarlı artış, daha güçlü büyüme göstergeleriyle File mağazalarının
artan katkısı, Fas operasyonlarındaki kârlılığın iyileşmesi ve faaliyet gideri
baskısının azalması, 4Ç25 ve 2026 için başlıca büyüme unsurları olarak öne çıkmaktadır.
2026 yılı için %7 reel ciro büyümesi (%34 TMS29 öncesi) ve sabit FAVÖK
marjı öngörüyoruz.
2025 yılı beklentileri korundu: BIM, 2025 yılı için IAS29 sonrası %8 (+-2%) gelir
büyümesi, %5 (+-0.5%) FAVÖK marjı ve %3,5-4 yatırım harcaması/satış oranı öngörüsünü,
IAS29 öncesi için ise %45 (+-5%) gelir büyümesi ve %7,5 (+-0.5%) FAVÖK
marjı öngörüsünü korudu. 9A25 gerçekleşmeleri IAS29 sonrası %5 gelir artışı ve
%5,7 FAVÖK marjı, TMS29 öncesi %43 gelir artışı ve %7,6 FAVÖK marjına işaret ediyor.
Şirket, 17 Aralık'ta hisse başına 5 TL temettü dağıtacak.
Değerlememizde %60 ağırlıkla indirgenmiş nakit akımı (İNA) analizi, %40 ağırlıkla
ise benzer şirket karşılaştırması yöntemi kullandık. Dolar bazlı İNA değerlememiz,
%4 uç büyüme oranı varsayımıyla yedi yıllık bir tahmin dönemi üzerine kuruludur.
İki aşamalı bir AOSM hesaplaması uyguladık: Yedi yıllık tahmin dönemi için
ortalama %12,1 AOSM, %8.5 risksiz faiz oranı, %5.5 hisse risk primi ve 0.65
beta katsayısı üzerinden türetilmiştir. Uç değer hesaplamasında ise %6 risksiz
faiz oranı baz alınarak diğer parametreler sabit kalmak üzere %9,6 AOSM uygulanmıştır.
Benzer şirket karşılaştırmasında 2027T F/K çarpanı kullanılmış, 2026 yıl
sonuna iskonto edilmiştir. Bu yaklaşımla 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına
826 TL olarak hesaplanmıştır. BIM, dolar bazında 2026 tahmini 14x F/K çarpanıyla
işlem görmekte olup, bu seviye 10 yıllık ortalamanın bir miktar altındadır.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
