Analiz- AKSEN 3. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (Şeker Yatırım)

AL
Hedef Fiyat: 75,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 55,00 TL
Getiri Potansiyeli: %37

Aksa Enerji (AKSEN), 3Ç25’te piyasa medyan beklentisi olan 922mn TL ve bizim beklentimiz
olan 900mn TL’ye karşılık 957mn TL net dönem karı açıkladı (3Ç24: 881mn
TL net kar). 3Ç25’te enflasyonist ortama rağmen başarılı gider yönetimi sonucu
elde edilen esas faaliyet karındaki artış ile birlikte hem yurt içi hem de
yurt dışı operasyonal performanstaki iyileşme sayesinde artan FAVÖK net kar rakamını
destekledi. Buna karşın faiz giderlerindeki azalış finansman maliyetlerini
düşürse de kur farkı gelirlerindeki azalma bu olumlu etkiyi dengeleyemedi ve
net kâr üzerinde baskı oluşturdu. Ayrıca, artan net parasal pozisyon kayıplarının
da etkisiyle vergi öncesi karın yıllık %15,5 düşüşle 1.454 mn TL’ye gerilemesi
karlılığı baskıladı.
Aksa Enerji 3Ç25’te piyasa medyan beklentisi olan 10.493mn TL 10.500mn TL seviyesinde
bulunan beklentimizin altında gerçekleşerek yıllık %12,8 düşüşle 9.533mn
TL net satış geliri elde etti. Afrika ve Asya hariç elektrik satışları 9A25 döneminde
geçen seneye kıyasla %57,1 artış göstererek 7.029 GWsa seviyesinde gerçekleşirken,
ortalama spot elektrik fiyatları 3Ç25’te yıllık bazda %14,2artışla 2.878
TL/Mws (3Ç24: 2.520 TL/Mws) seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerindeki
azalışa rağmen başarılı gider yönetimi sayesinde brüt kar marjı %19,5 seviyesinden
%29,2seviyesine yükseldi.
Şirket’in, TMS-29 etkisi dahil FAVÖK rakamı, piyasanın medyan beklentisi olan 2.800mn
TL ve bizim beklentimiz olan 2.900mn TL’nin sırasıyla %9,09 ve %5,8 üzerinde
gerçekleşerek 3Ç25’te yıllık %34,7 artışla 3.080mn TL seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK hem yurt içi hem de yurt dışı operasyonal performanstaki iyileşme sayesinde
güçlendi. FAVÖK marjı 3Ç25’te %32,3 seviyesine yükseldi (3Ç24: %20,9). Ayrıca,
FAVÖK içerisinde Asya ve Afrika santrallerinin ağırlığı devam etti. Öte
yandan yılın ilk 9 ayında 31,1 milyar TL FAVÖK’ün 5,8 milyar TL’si Asya’dan (Talimercan
Santrali’nin tam kapasite etkisi) geldi.3,4 milyar TL’si Afrika’dan gelirken,
21,8 milyar TL’si ise Türkiye’den geldi.
Net borç arttı- devam eden yatırımlar için kullanılan krediler nedeniyle Şirketin
net borcu 2025/06 sonundaki 39.316mn TL seviyesinden, 9A25’te 41.311mn TL seviyesine
yükseldi. Net borç/FAVÖK rasyosu 9A25’te 3.65x seviyesinde gerçekleşti.

Sonuç olarak, satışlardaki reel daralmaya karşın, uluslararası operasyonların katkısıyla
FAVÖK’teki artışı olumlu bir gelişme olarak değerlendiriyoruz. Yurtdışı
operasyonlarında çeşitlendirilmiş portföyü ve sabit anlaşmalarının orta ve uzun
vadede değer yaratmasını öngörmekteyiz. Bununla birlikte yeni kapasiteler devreye
girdikçe daha güçlü finansallar açıklayacağını düşünmekteyiz. Bu doğrultuda,
modelimizde yaptığımız güncellemeler sonrası AKSEN için 12 aylık hedef fiyatımızı
pay başına 55,00 TL seviyesinden 75,00 TLseviyesine revize ediyoruz. Hedef
fiyatımız %37 yükseliş potansiyeli taşırken, AL tavsiyemizi koruyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.


-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -