Öneri: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 830.24 TL
Yükselme Potansiyeli 52%
UMS-29 Etkisi Hariç
UMS-29’un etkisi hariç bakıldığında, gelirler 3Ç25’te yıllık bazda %42 artışla 176
milyar TL’ye yükselirken, 9A25 gelirleri %43 artışla 472 milyar TL’ye ulaştı
ve enflasyonun üzerinde bir büyüme kaydetti. Brüt kâr 3Ç25’te yıllık bazda %46,
çeyreklik bazda %14 arttı, brüt kâr marjı yıllık bazda 0,5 puan artarken, çeyreklik
bazda 0,4 puan geriledi. Operasyonel giderlerde iyileşme görülürken, satışlara
oranı yıllık 0,4 puan, çeyreklik 1,7 puan azaldı. Bu doğrultuda, FAVÖK 3Ç25’te
yıllık %64 ve çeyreklik %37 artışla 15.130 milyon TL’ye ulaştı, FAVÖK marjı
3Ç24’teki %7,5 seviyesinden %8,6’ya yükseldi.
BIMAS, 3Ç25’te son dört çeyreğin en düşük seviyesi olan 156 yeni mağaza açtı ve
toplam mağaza sayısını yıllık %6 artışla 14.231’e çıkardı. Mağaza başına günlük
benzer mağaza (LFL) satışları %32 artarken, sepet büyüklüğü %35 yükseldi, her
iki gösterge de enflasyonla paralel, %29’luk Bimflation’ın üzerinde gerçekleşti.
9A25 döneminde LFL satışlar %31,9, sepet büyüklüğü ise %36,4 artarken, mağaza
trafiği çeyreklik bazda %2,2, dokuz aylık bazda ise %3,3 daraldı.
Şirket, 3Ç25’te 5.452 milyon TL yatırım harcaması yaptı, bu rakam satışların %3,1’ine
karşılık geliyor ve geçen yıla göre 1 puan daha düşük bir seviye. 9A25 döneminde
yatırım oranı %3,2 ile yılsonu hedef aralığı olan %3,5–4’ün altında kaldı.
File Market’in gelir payı 3Ç25’te %10 seviyesinde (3Ç24: %8, 2Ç25: %10) sabit
kalarak markanın güçlü büyüme eğilimini korudu ve daha geniş, üst segment ürün
portföyü sayesinde marjlar açısından destekleyici bir unsur olmaya devam etti.
UMS-29 Kapsamında
İş Yatırım (181,2 milyar TL) ve konsensüs (180,2 milyar TL) tahminleriyle paralel
olarak, UMS 29’a göre düzeltilmiş gelirler 3Ç25’te reel bazda %7 artışla 179,7
milyar TL’ye ulaştı. Yeni mağaza açılışlarındaki zayıf ivmeye rağmen çeyreklik
bazda LFL performansındaki iyileşme ciro büyümesini destekledi, ancak sektör
genelindeki zayıf talep ve yavaşlayan mağaza açma trendi reel ciro büyümesi üzerinde
baskı oluşturmaya devam etti. 9A25 döneminde gelirler 512,8 milyar TL’ye
ulaşarak reel bazda %4,7 artış gösterdi — bu oran yılsonu hedefi olan %8 (+/- 2%)
seviyesinin belirgin şekilde altında kaldı.
Zayıf talep ve yoğun rekabete rağmen, konsolide brüt kâr marjı 3Ç25’te 2,4 puan
artışla %20,1’e yükseldi. Enflasyon düzeltmelerinin marj üzerindeki olumsuz etkisi
yıllık bazda azalan enflasyon sayesinde hafifledi. Operasyonel giderler yalnızca
%5,6 arttı ve satışlara oranı yıllık bazda 0,2 puan azalarak %16,4’e geriledi.
İş Yatırım (11.149 milyon TL) ve konsensüs (11.111 milyon TL) tahminlerinin üzerinde,
FAVÖK 3Ç25’te 13.235 milyon TL olarak gerçekleşti ve reel bazda yıllık %91
artış gösterdi. Bu güçlü performans, artan brüt kârlılık, sınırlı opex artışı
(%5,6) ve %23’lük güçlü amortisman artışından kaynaklandı. 9A25 FAVÖK’ü 29.385
milyon TL’ye ulaşarak %5,7 marja denk geldi — bu da yılsonu hedefi olan %5 (+/-
0,5%) seviyesinin üzerinde.
UMS-29 kapsamında parasal kazançlar 3Ç25’te 5.045 milyon TL’ye gerileyerek yıllık
%32 azaldı, bu düşüş, enflasyondaki yavaşlamaya bağlı olarak daha düşük düzeltme
etkisinden kaynaklandı. Finansman giderleri ise artan kira yükümlülükleri nedeniyle
%26 yükseldi.
İş Yatırım (3.873 milyon TL) ve konsensüs (4.538 milyon TL) beklentilerini aşarak,
net kâr 3Ç25’te 5.275 milyon TL olarak açıklandı (3Ç24: 5.800 milyon TL, -%9
yıllık). Kârdaki düşüş, güçlü FAVÖK artışına rağmen azalan parasal kazançlar,
yükselen finansman maliyetleri ve artan vergi yükünden kaynaklandı.
İşletme sermayesi yıllık bazda iyileşme gösterdi, ticari borçlardaki güçlü artış,
alacak ve stok büyümesini geride bıraktı. Daha iyi çalışma sermayesi yönetimi,
güçlü nakit yaratımı ve düşük yatırım harcamaları sayesinde serbest nakit akışı
önemli ölçüde iyileşti. IFRS 16 hariç net nakit pozisyonu 3Ç25’te 13,6 milyar
TL’den 18,85 milyar TL’ye yükselirken, IFRS 16 sonrası net borç güçlü nakit sayesinde
32,8 milyar TL’den 29,8 milyar TL’ye geriledi.
2025 Yılına İlişkin Beklentiler
BIMAS, 2025 yılı beklentilerini korudu:
UMS-29 Hariç:
Satış Büyümesi: %45 (+/- 5%)
FAVÖK Marjı: %7,5 (+/- 0,5%)
Yatırım Harcamaları/Satışlar: %3,5–4
UMS-29 Kapsamında:
Satış Büyümesi: %8 (+/- 2%)
FAVÖK Marjı: %5 (+/- 0,5%)
Yatırım Harcamaları/Satışlar: %3,5–4
Şirket FAVÖK ve yatırım harcaması hedeflerine ulaşma konusunda rahat görünmekle
birlikte, ciro tarafında baskı artmaya devam ediyor. 9A25’te gelir artışı reel
bazda %4,7 ile yılsonu hedefi olan %8’in oldukça altında kaldı. UMS-29 hariç nominal
gelir artışı ise %43 ile %45 hedef aralığının biraz altında kalsa da bant
içinde gerçekleşti.
Yorum: BIMAS, reel büyümedeki belirgin yavaşlamaya rağmen, kârlılık tarafında güçlü
bir 3Ç25 performansı ortaya koydu. Ciro ivmesi özellikle reel bazda tahminlerin
altında kalsa da, nominal sonuçlar genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşti.
Zorlu faaliyet koşullarına rağmen brüt kârlılıktaki iyileşme ve operasyonel
giderlerdeki normalleşme öne çıkan olumlu unsurlar oldu. Bu gelişmeler güçlü
FAVÖK performansını desteklerken, nakit akışındaki artış ve güçlü bilanço da
sonuçların genel olumlu görünümü pekiştirdi. 3Ç25 sonuçlarına pozitif piyasa tepkisi
bekleriz. Pozitif.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
