Analiz- Turkcell Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

TCELL
Operasyonel anlamda güçlü bir ikinci çeyrek
TCELL 2025 2.çeyrekte 53,02 mlr TL hasılat, 23,39 mlr TL FAVÖK , 4,2 mlr TL net
kar ile beklentilerimizin üzerinde rakamlar açıkladığını görmekteyiz.
Satışlara baktığımız zaman 2Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre satışlar
%12.5 artış gösterirken Turkcell Turkiye %12 , Techfin ise %29.8 ile güçlü artış
gösterdiğini görmekteyiz. Techfin'i detaylandırdığımızda ise 2Q25'de Paycell
%35.8 satış büyümesi yakalarken aktif kullanıcı sayısında %11'lik daralma görmekteyiz.
Bir diğer önemli iş alanı olan veri merkezi ve bulut sistemlerinde 2Q25'de
%53'lük artış görürken sistem entegrasyon projeleri backlog tutarı ise 4.3mlr
TL olarak gerçekleşmiştir , bu büyümeyi pozitif değerlendirirken veri merkezi
pazarına erken girişin sağladığı güçlü Pazar payı ve liderliğin etkilerinin devam
ettiğini görmekteyiz.
Operasyonel verilere baktığımız zaman TCELL'in ana işinde de 2Q25'in güçlü geçtiğini
görmekteyiz. 2.çeyrekte faturalı abone büyümesi %2.7 ile 816bin net kazanım
olurken son 5.5 yılın çeyreksel anlamda en güçlü abone kazanımını görmekteyiz.
Faturasız segmentte ise abone kaybı 363bin kişi olurken net kazanımın 453bin
kişi olmasını çeyreksel anlamda güçlü pozitif değerlendirmekteyiz. Sabit genişbant
segmentine ise büyümenin görece sınırlı olduğunu izlerken FİBER abone artışı
4bin , IPTV'de ise 2Q25'de 26bin abone azalışı görmekteyiz.
ARPU(Kullanıcı başına ortalama gelir) gelişimine baktığımız zaman ise dalgalı piyasa
koşullarına rağmen enflasyonun üzerinde ARPU büyümesinin devam ettiğini görmekteyiz.
2Q25'de Mobil segment %9.8 artış gösterirken sabit segment ise %18,2'lik
güçlü sonuçlar görmekteyiz. ARPU atışının sebeplerini ise mobil segmentte
abone bazında artan fatura oranları , fiyat düzenlemeleri ve üst paketlere taşınmanın
hızlanması oluştururken , sabit segmentte ise artan müşteri talebi ve fiyat
düzenlemeleri oluşturmuştur.
Karlılığa baktığımız zaman 2Q25'de geçtiğimiz çeyreğe göre brüt kar marjı hafif
daralma gösterse de FAVOK ve Net Kar yatay seyretmiştir. Geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre ise güçlü karlılık ve marjların devamını ve büyüme görmekteyiz. Şirket
2Q25'de %43.5 FAVOK marjı ile 23,39 mlr TL FAVOK ile beklenti üzeri sonuçlar
açıklarken güçlü yapıyı oluşturan unsurun operasyonel anlamda sağlıklı bir
çeyrek geçirmesi ve güçlü ARPU büyümesinden kaynaklı olduğunu görmekteyiz. Net
Karlılığa gidilen yolda finansman giderlerinin(kur farkı gideri) büyük ölçüde karlılığı
erozyona uğrattığını görsek de ertelenmiş vergi geliri katkısıyla 4.2
mlr TL Net Kar ile beklenti üzeri sonuçlar açıklanmıştır.
Borç yapısına baktığımızda 5G ihalesi öncesi yapılan yatırım harcamalarıyla beraber
görece finansal borçlar yüksek olsa da 0.29x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem
görmektedir. Çeyreklik anlamda ise finansal borçlar %8 artarken nakit pozisyon
değişiminden kaynaklı Net Borç %44 artış göstermiştir.
Genel olarak baktığımızda beklenti üzeri sonuçları OLUMLU değerlendirmekteyiz. Şirketin
1Q25'de de güçlü sonuçlar açıklasa da operasyonel anlamda daha verimli
bir çeyrek geçirdiğini düşünmekteyiz. Techfin tarafındaki güçlü büyümenin etkisinin
önümüzdeki dönemlerde de devam etmesini beklemekteyiz. 5G ihalesi öncesinde
telekomünikasyon şirketlerinde yukarı yönlü bir hareket beklerken şirketin cazip
olduğunu düşünmekteyiz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -