Analiz- Kalekim 2Ç25 Kâr Değerlendirmesi (Ak Yatırım)

Endeks Üzerinde Getiri
Tavsiye: Endeks Üz. Getiri

Hedef Fiyat: 49.00 TL (önceki 44.00 TL)
Getiri Potansiyeli: 54%

Beklenti üstü sonuçlar, güçlü serbest nakit akışı
Kalekim (KLKIM, EÜG, 12A HF: 49 TL), 2Ç25'te 325 milyon TL net kâr (y/y: +%37) açıkladı.
Net kâr, piyasa beklentisinin %37, bizim tahminimizin ise %34 üzerinde
gerçekleşti. Net satışlar 2,38 milyar TL (y/y: +%15) ile piyasa beklentisinin
%10, bizim tahminimizin %4 üzerinde geldi. FAVÖK 559 milyon TL (y/y: +%27) ile
piyasa beklentisinin %22, bizim tahminimizin %19 üzerinde gerçekleşti. Beklentilerimizden
sapmanın başlıca nedenleri: (i) hafif güçlü satış performansı, (ii)
daha yüksek brüt kâr marjı ve pozitif faaliyet kaldıraç etkisiyle artan faaliyet
kârlılığı, (iii) daha iyi net finansman sonucu ve (iv) daha düşük vergi gideri
oldu. Şirket, 169 milyon TL pozitif operasyonel nakit akışı ve ılımlı yatırım
harcaması (satışların %4'ü, 1Ç25'te %17, 2Ç24'te %6) ile 420 milyon TL pozitif
serbest nakit akışı yarattı. Mayıs 2025'te yapılan 200 milyon TL temettü ödemesine
rağmen, güçlü nakit yaratımı sayesinde net borç çeyreklik bazda yatay kalarak
1,36 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (1Ç25: 1,38 milyar TL).

Yatırım güncellemeleri: Irak'ta Duhok tesisi ticari üretime hazır, ruhsat sürecinin
tamamlanması bekleniyor, finansallara katkısının 2026'dan itibaren yansıması
öngörülüyor. Türkiye'de, Mersin Serbest Bölge tesisine komşu Tarsus OSB'de planlanan
yatırım için ÇED gerekli değildir kararı alındı, projelendirme çalışmaları
devam ediyor. Fas'ta ise şirket, Lyksor Maroc'un %51,8 hissesini satın aldı
ve 4Ç25'te devreye alınması planlanan, yıllık 25 bin ton kapasiteli tesis için
yaklaşık 1 milyon Avro yatırım yapacak. Bu yatırımın ticari potansiyeli, ülkede
düzenlenecek büyük spor organizasyonları öncesinde planlanan yaklaşık 6 milyar
ABD doları tutarındaki altyapı projeleriyle destekleniyor. Kalekim ayrıca ağırlıklı
olarak Afrika'da yeni pazar fırsatlarını değerlendiriyor.

2025 yılı beklentileri korunuyor: Yönetim, Türkiye'de %3-8 (1Y25: %7,8) ve yurt
dışında %20-25 (1Y25: %20,3) hacim artışının katkısıyla %6-12 aralığında reel satış
büyümesi hedefini sürdürüyor (2Ç25: +%15, 1Y25: +%1,8). Raporlanan FAVÖK marjı
hedefi %20-25 (2Ç25: %22,9, 1Y25: %20,6) aralığında olurken, yatırım harcamalarının
700-800 milyon TL (1Y25: 426 milyon TL) seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.
Net işletme sermayesinin satışlara oranı ise %10-15 (1Y25: %14,1) aralığında
hedefleniyor.

2025 tahminlerimiz: Tam yılda %7,2 reel satış büyümesi öngörüyoruz, bu, 2Y25'te
yıllık bazda %12,1'lik reel büyümeye işaret ediyor. 2Ç25'teki güçlü gerçekleşme
sonrası FAVÖK marjı tahminimizi 1 puan artırarak %22'ye yükseltiyoruz.

Değerlendirme: Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi korurken, 12 aylık hedef fiyatımızı
49 TL'ye (önceki: 44 TL) düşürdük. Hisse, 2025 tahminlerimize göre 5,8x FD/FAVÖK çarpanıyla
işlem görüyor.


Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10251


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -