Analiz- Günlük Bülten (Oyak Yatırım)

GÜNÜN YORUMU
Merkez Bankası projeksiyonlarına göre 2025 yıl sonu ara hedefi %24 olarak korunurken
enflasyonun yıl sonunda %25 ile %29 arasında gerçekleşmesi bekleniyor. 2026
hedefi ise %12'den %16'ya revize edilirken yıl sonunda enflasyonun %70 olasılıkla
%13 ile %19 arasında gerçekleşmesi bekleniyor. TCMB'nin brüt rezervleri 8
Ağustos haftasında 5,4 milyar dolar artarak 174,3 milyar dolara ulaştı. Bugün Türkiye'de
Piyasa Katılımcıları Anketi ve bütçe dengesi rakamları yayımlanacak.
Yurt dışında ABD ABD Başkanı Donald Trump ve Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin
görüşmesi takip edilecek. Bu sabah Asya piyasaları ve ABD vadelileri hafif alıcılı
seyrediyor. Borsa İstanbul'un yatay başlamasını öngörüyoruz.

GÜNDEM
15 Ağustos
SISE 2Ç25 (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB: TL50,056/3,184/413mn Bütçe Dengesi (Temmuz-25)
19 Ağustos
Sanayi şirketlerinin 2Ç25 konsolide finansalları son gönderim tarihi DOAS 2Ç25 (Satışlar/FAVÖK/Net
Kar) PB: TL61,413/4,638/1,721mn OYAK: TL61,686/4,324/1,357mn
26 Ağustos
MSCI Endeks Değişiklikleri kapanışta efektif olacak
28 Ağustos
TURSG HBT 0.20TL
1 Eylül
DOHOL HBT 0.30TL
2 Eylül
THYAO HBT 3.44TL
3 Eylül
10:00 TÜFE&ÜFE (Ağustos-25)

AÇIKLANAN FİNANSALLAR
AGHOL / BIMAS / SOKM

ŞİRKET HABERLERİ
MAVI / SAHOL

MAKRO HABERLER
Enflasyon Raporu III
Parasal Göstergeler (08 Ağustos, 2025)

AÇIKLANAN FİNANSALLAR
AGHOL
Anadolu Grubu, 2Ç25'te 169.4 milyar TL ciro (Rusya bira operasyonlarının dekonsolidasyonu
sonrası karşılaştırılabilir yıllık +%3), 18.2 milyar TL FAVÖK (-%13),
428mn TL net kar (-%82) açıklamıştır. Sonuçlar için piyasa beklentisi bulunmamaktadır.
Holdingin konsolide bazda 2Ç25 sonu net borç/FAVÖK rakamı 1.65x'tir. Konsolide
net borç 83.7 milyar TL'dir ve solo net borç ise 2.5 milyar TL'dir.

BIMAS
BİM, TMS29 (enflasyon muhasebesi) etkisini içeren 2Ç25 finansallarında 153.2 milyar
TL (yıllık +%4) konsolide ciro, 9.4 milyar TL (yıllık +%91) FAVÖK ve 2.7 milyar
TL (yıllık -%56) net kar açıklamıştır. Ciro piyasa beklentilerine paralel
açıklansa da FAVÖK beklentiyi %43 aşmış ve net kar ise piyasa beklentisinin %30
gerisinde kalmıştır. Beklenenden güçlü operasyonel karlılığa rağmen net parasal
kazançtaki yıllık %77'lik gerileme ve yüksek efektif vergi oranı (%44) net karda
baskı yaratmıştır. Tüketicilerin alım gücündeki erozyon gıda perakendecilerini
de zorlamaktadır. BİM'in aynı mağaza yıllık trafik değişimi 2Ç25'te negatif
%4.4'tür ve rakiplerine göre zayıftır. Makro koşullar, rekabet ve baz bunda etkili
olmuş olabilir.
Şirket, 2025 beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir. Enflasyon muhasebesi dahil:
%8 (+/-%2) (1Y25: %3) yıllık ciro büyümesi, %5 (+/- %0.5) (1Y25: %4.8) FAVÖK
marjı ve %3.5-4.0 (1Y25: %3.2) yatırım/satışlar. Enflasyon muhasebesi hariç: %45
(%+/-5) (1Y25: %43) ciro büyümesi, %7.5 (+/- %0.5) (1Y25: %7.0) FAVÖK marjı ve
%3.5-4.0 (1Y25: %3.3) yatırım/satışlar öngörmektedir. Piyasa beklentilerinin
altındaki net kar, trafik performansı ve çeyreklik net borç artışı hisse performansı
üzerinde baskı yaratabilir. Telekonferansı bugün 16:30'dadır.

SOKM
Şok Marketler, 2Ç25 finansallarında 61.1 milyar TL ciro (yıllık %3 artış), 665mn
TL FAVÖK (2Ç24 negatif 873mn TL FAVÖK) ve 344 mn TL net zarar (2Ç24 net kar: 237
mn TL) açıklamıştır. Ciro piyasa beklentilerine paralel açıklansa da FAVÖK pozitif
sürprizle piyasa beklentisi olan 324mn TL'nin iki katından fazladır. 1.6
milyar TL faaliyet zararı olan çeyrekte net zarar 344mn TL'dir ve piyasa beklentisi
olan 11mn TL net karın gerisindedir. Şirket 2025 yılı için beklentilerini
muhafaza etmiştir. Çeyreklik net zarar ve birebir karşılaştırılabilir mağazaların
sepet büyüklüğündeki gerileme hisse üzerinde kısa vadede negatif etki yaratabilir.
Şirketin sonuçları hakkındaki toplantısı bugün 15:00'dedir.

ŞİRKET HABERLERİ
SAHOL
Sabancı Holding, Sabancı İklim Teknolojileri'nin %100 bağlı ortaklığı Sabancı Renewables
Inc. tarafından ABD'nin Teksas eyaletinde 130 MWdc kapasiteli GES geliştirme
hakkına sahip olan Lucky 7 Solar Farm LLC'nin %100 hissesinin satın alındığını
açıkladı. Tesisin 3Ç27'de devreye alınması hedefleniyor. Hafif pozitif.

MAVI
MAVI, dün ortalama 39.92TL fiyattan 197.185 adet pay geri alındığını ve sahip olduğu
MAVI paylarının 2,400,000 adede ulaştığını açıklamıştır (Şirket sermayesine
oranı %0,3). Nötr.

MAKRO HABERLER
Enflasyon Raporu III

Ana hedef ve ara tahminler. Merkez Bankası bugün gerçekleştirdiği Enflasyon Raporu
basın toplantısında enflasyon tahminlerinin çerçevesinde ve iletişiminde değişikliğe
gitti. Buna göre TCMB bugün yayınlanan Enflasyon Raporu itibarıyla %70
olasılıkla gerçekleşmesini beklediği bir tahmin aralığı ve onun orta noktasını
yayınlamak yerine yılın tamamı için geçerli bir ara hedef yayınlayacak ve bu ara
hedefi hiç değiştirmeden, 3 ayda bir açıkladığı Enflasyon Raporlarında tahmin
aralığını güncelleyecek. Merkez Bankası bundan sonraki yıllarda gerçekleşmenin
açıklanan ara hedeften sapması durumunda sapmanın nedenlerini ve gerekirse yıl
sonu ara hedefinde değişikliği yılın ilk Enflasyon Raporu'nda açıklıyor olacak.
Merkez Bankası böylece iletişim açısından önemli bir adım atarak şu an için
bağlayıcılığı olmayan %5lik hedef yerine bağlayıcı bir hedef oluşturmuş oldu, hem
de tahminle hedef arasındaki kavram karmaşasına son vermiş oldu.
2026 hedefinde revizyon. Bu yaklaşım çerçevesinde hazırlanan Merkez Bankası projeksiyonlarına
göre 2025 yıl sonu ara hedefi %24 olarak korunurken enflasyonun yıl
sonunda %25 ile %29 arasında gerçekleşmesi bekleniyor. 2026 hedefi ise %12'den
%16'ya revize edilirken yıl sonunda enflasyonun %70 olasılıkla %13 ile %19 arasında
gerçekleşmesi bekleniyor. 2027 yılının ara hedefi ise %9 olarak belirlendi.
2026 yılındaki 4 puanlık yukarı revizyonun 1.9 puanı enflasyonun ana eğilimi
ve adaletinden, 1.2 puanlık yukarı revizyon TL cinsi ithalat fiyatlarından,
0.9 puan ise gıda fiyatlarının daha yüksek seviyelerde beklenmesinden kaynaklandı.
Ana eğilimde katılık. TCMB enflasyonun ana eğilimide özellikle hizmet fiyatları
kaynaklı bir katılık olduğunu kabul ederken bunların çoğunun geriye endeksleme,
fiyat kontrolleri gibi TCMB'nin etki alanının dışındaki faktörlerden kaynaklandığını
belirtti. Ayrıca TCMB hizmet fiyatlarında katılığın daha hızlı kırılmasını
beklediklerini ancak gerçekleşmenin böyle olmadığını, bu yüzden bu kanaldan
gelecek iyileşmenin 2026 yılı tahminlerine yansıtıldığını belirtti.
Gıda varsayımında 2026 revizyonu. TCMB yaz aylarında yurt genelinde yaşanan kuraklığın
gıda fiyatları üzerinde yukarı yönlü risk oluşturduğunu belirtirken 2025
yılındaki don olayının etkisini dengeleyici unsurlar olduğunu belirtti. Öte yandan
yukarı yönlü riskleri göz önünde bulundurularak 2026 yılında gıda fiyatlarının
yılsonu enflasyona etkisinde 0.9 puan yukarı yönlü revizyon yapıldı.
TL'de reel değerlenme üzerine. TCMB nötr faiz oranı, ideal faiz oranı olacak mı
gibi sorulara diğer ülkelerde çok olumlu sonuçları olmadığını, belirsizliğin bu
kadar yüksek olduğu bir ortamda faizin iletişimini yapmanın doğru olmadığını düşündüklerini
belirtti. Ayrıca TL'de reel değerlenmenin TL'ye olan ilginin doğal
sonucu olduğunu ve aylık enflasyon düştükçe de reel değerlenmenin devam edeceğini
belirtti
Aylık kredi limitleri ve mevduat rasyosu. Kredi büyümesi konusunda büyümenin dezenflasyon
patikası ile uyumlu seyretmesinin önemine vurgu yapan TCMB Başkanı Karahan
KOBİ'lerde kredi büyümesinin en son 28 Şubat'ta bağlayıcı yani %2.6 civarında
olduğunu bundan sonra epey bir süre %1.0 civarlarında seyrettiğini belirtti.
Bağlayıcı olmamasına rağmen neden tutulduğuna dair ise Karahan beklentilerin
hızla değiştiği dönemlerde çok hızlı bir kredi talebi ile karşı karşıya kalınabildiğini,
önem alınmazsa dezenflasyon sürecini etkileyebilecek bir unsur olabildiğini
belirtti. Kredi büyümesinin aşırı büyüme iştahı olduğu dönemlerde enflasyonist
olmaması için talep olduğu bilinmesine kısa vadede değişiklik düşünülmüyor.
Ayrıca Başkan Karahan KKM'nin 10-12 milyar dolar civarına indiğini, bu yıl
içinde sonlandırmayı düşündüklerini mevduat hedefleri tarafında da enflasyon görünümünün
kendilerine alan tanıdığını ancak TL ile ilgili tarafındaki algının
oturması açısından kısa vadede mevduat rasyosunu kaldırma gibi bir planlarının
olmadığını belirtti.
Likidite politikası. TCMB'nin bir taraftan likidite verirken bir taraftan çekmesine
ilişkin olarak Başkan Karahan don dönemde bunun da temel nedeninin döviz pozisyonundaki
iyileşme ile ortalamada fazla likidite olduğunu ancak likiditenin
bankalar nezdindeki dağılımının homojen olmadığını belirtti. Bazı günler likidite
açığına düşen bankaların bankalararası piyasada faizlerde oynaklık yaratmaması
için TCMB bir taraftan sterilizasyon araçlarıyla likidite çekerken bir taraftan
ihtiyacı olan bankalara likdite sağlıyor. İşlemler aynı faizden yapıldığı için
ek bir maliyet unsuru olmuyor ancak para piyasasındaki faizlerin politika faizine
yakın olması sağlanıyor.
Konkordato ve iflaslar. TCMB Başkan Yardımcısı Hatice Karahan, firmaların iktisadi
faaliyetleri ile ekonomideki yerini birçok açıdan değerlendirdiklerini, 2024
başından bu yana konkordato ilan eden firmaların istihdamdaki payının %0.5, ihracattaki
payının %0.7 civarlarında olduğunu belirtti. Bunların bağlı olduğu tedarikçiler
incelendiğinde bunların da ihracat, istihdam ve toplam satışlar içindeki
payının çok küçük olduğunu belirten Karahan işsiz kalanların yeni iş bulmasında
bir sıkıntı görmediklerini dolayısıyla ekonomide temerrüt kaynaklı bir risk
olmadığını belirtti.
Parasal Göstergeler (08 Ağustos, 2025)
TCMB'nin brüt rezervleri 8 Ağustos haftasında 5,4 milyar dolar artarak 174,3 milyar
dolara ulaştı. Bu artışın 2,7 milyar doları döviz rezervlerindeki artıştan
kaynaklanırken, altın rezervleri 2,7 milyar dolar yükseldi. Buna göre, brüt rezervler
yıl başından bu yana 19,3 milyar dolar artarken, 52 haftalık rezerv birikimi
24,1 milyar dolar oldu. TCMB'nin toplam varlıklarından toplam yükümlülüklerini
çıkararak hesapladığımız net rezervler 52,4 milyar dolardan 58,1 milyar dolara
yükselirken, TCMB'deki Hazine mevduatı dahil net rezervler 65,0 milyar dolardan
69,2 milyar dolara çıktı. Benzer şekilde, TCMB'nin bankalarla yaptığı swaplar
dahil olmak üzere net döviz pozisyonu bir hafta önceki 34,8 milyar dolardan
40,3 milyar dolara yükseldi.
Yurt dışı yerleşikler, 8 Ağustos haftasında 78 milyon dolarlık hisse senedi ve 0,2
milyar dolarlık tahvil ( Kesin Alım, Ters Repo ve Teminat dahil) satın aldı.
Yabancıların elindeki hisse senetlerinin piyasa değeri bir hafta önceki 33,3 milyar
dolardan 34,0 milyar dolara yükselirken, tahvil stokunun piyasa değeri bir
hafta önceki 18,3 milyar dolardan 18,7 milyar dolara ulaştı. Yıl başından bu
yana yerleşik olmayanların hisse senedi girişi 1,8 milyar dolar olarak gerçekleşirken,
tahvil pozisyonları (repo dahil) 5,2 milyar dolar azaldı ve şirket tahvili
piyasasındaki pozisyonları 609 milyon dolar arttı. Son 52 haftadaki toplam
sermaye girişi 3,1 milyar dolar oldu ve bunun 2,1 milyar doları tahvil alımından
kaynaklandı. Ayrıca, 8 Ağustos haftasında yerleşik olmayanların swap kanalı üzerinden
0,4 milyar dolarlık bir giriş kaydettiğini hesaplıyoruz.




* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -